铁矿石月报：情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年10月9日 研究员：冯泽仁 02160635727 fengzerenccbccbfuturescom 期货从业资格号：F03134307 研究员：聂嘉怡 02160635735 niejiayiccbccbfuturescom 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 02160635736 zhaihepanccbccbfuturescom期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能 《铁合金月报：复产预期下，双 硅短期跟随黑色偏强运行，锰硅库存压力依然较大，需关注9月合约交割情况》 20240830 《铁矿石月报：钢厂复产进程即 将开启，9月矿价或震荡偏强》20240830 《钢材月报：复产预期支撑成 本，9月份前期钢价以震荡回升为主》 20240830 近期研究报告 观点摘要 本月行情：9月以来铁矿石期货2501合约表现为“震荡下行 反弹回升”，9月2日自7540元吨震荡下滑，于9月 24日创下2023年6月2日以来新低6575元吨，随后明显 反弹，于9月30日创2023年7月9日以来新高8350元 吨，截至9月30日收盘，铁矿石期货2501合约自8月30 日收盘价7540元吨上涨675元吨或895至8215元吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至475至500之间的水平，为4年来首次降息。会议前市场预计美联储降息50BP的概率为64，本次降息幅度略超市场预期，市场对美联储继续加快降息步伐有进一步的期盼。但9月新增非农就业数据254万，远超市场主流预期的15万，这一数据使得市场对降息幅度的预期普遍降低。国内方面，中共中央政治局9月26日召开会议，房地产市场方面，会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，并提出一揽子刺激政策，远远超出市场预期，在供需两侧齐发力，一方面推进商品房去库存，另一方面缓解房企资金压力，下调首付比例，降低利息负担。政策发布后，居民购房门槛和成本得到有效降低，购房观望情绪有所缓解，短期内房地产销售端或将有所改善，房价可能迎来阶段性企稳。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：9月发运量环比小幅增加，到港量与上月基本持平；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，18月国内铁矿石产量同增566；截至9月20日，国内矿山产能利用率小幅再度增长至6128，矿山安全检查结束，国内矿产量仍有再度增长的可能；库存端：9月份港口库存小幅去化；钢厂节前补库，但幅度不大；需求端：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱；钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回升；各钢材品种生产利润明显好转，螺纹、冷轧吨钢利润均扭亏为盈。 后市预判：基本面上，需求方面，虽然9月钢厂复产节奏整体较为缓慢，但近期略有加速，且受政策刺激的影响，现阶段钢材生产利润明显好转，10月高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。供应方面，近四周澳巴19港发运量环比前四周增加168，按船期推算，预计10月到港量依然处于相对偏高水平，与此同时，国内矿山安全检查结束，国内 矿产量调头回升，仍有进一步上涨的空间，铁矿供应整体较为宽松。库存方面，受钢厂复产影响，近期港口库存有小幅去库，但依然处于历史同期最高水平，钢厂节前补库幅度并不大，经节假日消耗过后，或有少量的补库空间。整体来看，受强政策刺激的影响，近期市场情绪波动较大，黑色板块在大幅上涨过后价格有所回落，短期弱势将会延续。从基本面来看，钢厂仍处复产进程，铁矿基本面有边际好转的趋势，在价格充分回调后，仍有上涨的可能，但空间或相对有限。 目录 一、行情回顾5 119月铁矿石期货主力2501合约表现为“震荡下行反弹回升”，9月24日创2023年6月2日以来新低6575元吨5129月份螺矿比整体上表现为“震荡上涨调头回落”6 二、宏观政策分析7 21国际宏观分析：美联储四年来首次降息，但最新就业数据下降息幅度或将放缓7 22国内宏观分析：政策春风扑面，房地产销售端短期或迎来改善7 三、基本面因素分析8 31供给端：9月发运量环比小幅增加，到港量与上月基本持平8 32供给端：国内矿产量与开工方面，18月国内铁矿石产量同增566；截至9月20日，国内矿山产能利用率小幅再度增长至6128，矿山安全检查结束，国内矿产量仍有再度增长的可能9 33库存端：9月份港口库存小幅去化；钢厂节前补库，但幅度不大10 34需求端：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱11 35钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回升；各钢材品种生产利润明显好转，螺纹、冷轧吨钢利润均扭亏为盈12 四、后市预判13 情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能13 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元吨、、手（截至9月30日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24103282264803355129883551544852251622556273751 HC2410333530491036433037364318910567112561499768 SS2410138905003614010130601393023969565308154215 I2501754675895835657582151236246644816378221 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 119月铁矿石期货主力2501合约表现为“震荡下行反弹回升”，9月24日创2023年6月2日以来新低6575元吨 9月份，在8月CPI同增06涨幅比7月扩大01个百分点、8月PPI同降 18降幅比7月扩大10个百分点、18月固定资产投资同增34、上半年全国铁路完成固定资产投资4775亿元同增105、8月规模以上工业增加值较上月增03218月同增58、18月房地产开发投资69284亿元同降102、18月房地产开发企业到位资金69932亿元同降202、18月房地产开发企业房屋施工面积同降1201新开工面积同降225竣工面积同降236、18月新建商品房销售面积同降180新建商品房销售额同降236、8月房地产开发景气指数为9235连续3月有所增长、18月全国规模以上工业企业实现利润总额465273亿元同增05、北京上海缩短非户籍家庭购房所需缴纳社保或个税年限、深圳主城区需要连续1年社保或个税外围放开限购、广州则全面取消限购措施、降低存量房贷 利率、统一房贷最低首付比例至15创历史最低、优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60提高至100、9月27日中国人民银行发布公开市场业务公告将公开市场7天期逆回购操 作利率下调02个百分点由17调整为15、自2024年9月27日起下调金融机 构存款准备金率05个百分点、《关于批量调整存量房贷利率的倡议》发布后各 银行有序推进新一轮存量房贷利率调降工作、世界钢铁协会数公布8月全球粗钢产量1448亿吨同降65、8月全国生产粗钢7792万吨同比下降104生铁产量6814万吨同降88钢材产量11090万吨同比下降65、18月粗钢产量691亿吨同降33生铁产量578亿吨同降43钢材产量926亿吨同降04、美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点降至475至500之间的水平为4年来首次降息等因素的影响下，9月以来铁矿石期货2501合约表现为“震荡下行 反弹回升”，9月2日自7540元吨震荡下滑，于9月24日创下2023年6月 2日以来新低6575元吨，随后明显反弹，于9月30日创2023年7月9日以来 新高8350元吨，截至9月30日收盘，铁矿石期货2501合约自8月30日收盘 价7540元吨上涨675元吨或895至8215元吨。 图3：年初以来铁矿石期货主力合约日K线走势图：元吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 129月份螺矿比整体上表现为“震荡上涨调头回落” 9月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格铁矿石主力期货价格）整体上表现为“震 荡上涨调头回落”：9月2日起自44547震荡上涨，9月23日上涨至46879 的月间最高点后调头回落，截至9月30日，下跌至43226，为月间最低水平。 图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观政策分析 21国际宏观分析：美联储四年来首次降息，但最新就业数据下降息幅度或将放缓 2024年9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至475至500之间的水平，为4年来首次降息。会议前市场预计美联储降息50BP的概率为64，本次降息幅度略超市场预期，市场对美联储继续加快降息步伐有进一步的期盼。9月新增非农就业数据254万，远超市场主流预期的15万， 这一数据使得市场降息幅度预期普遍降低，据CME“美联储观察”：美联储到11月降25个基点的概率为863，维持当前利率不变的概率为137。到12月累计降息50个基点的概率为788，累计降息75个基点的概率为89；累计降息100个基点的概率为0。 22国内宏观分析：政策春风扑面，房地产销售端短期或迎来改善 地产数据方面：从销售端来看，2024年18月，商品房累计销售面积606 亿平方米，同比减少1800，较2021年同期下滑4693；商品房累计销售额597万亿元，同比减少2360，较2021年同期下滑4983。从施工端来看，2024年18月，房屋累计新开工面积495亿平方米，同比减少2250，较2021年下滑 6350；累计施工面积7094亿平方米，同比减少1200，较2021年下滑2204；累计竣工面积334亿平方米，同比减少2360，较2021年下滑2855。从投资端来看，2024年18月房地产开发投资累计完成额为693万亿元，同比减少 1020，较2021年下滑2935。从土地成交角度看，2024年19月我国100大 中城市成交土地累计占地面积510亿平方米，同比减少444，较2021年同期下滑3031。整体来看，房地产各项指标仍在进一步下滑，销售面积、销售额、新开工面积、施工面积几项指标的累计同比降幅有所收窄，房地产开发投资额的累计同比降幅较上月持平，而竣工面积降幅有所扩大。从数据来看，我国房地产依然处于筑底阶段。 政策方面：中共中央政治局9月26日召开会议，房地产市场方面，会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，与此前防风险的表述明显不同。会议还提及“调整住房限购政策”，随后，国内剩余限购政策进一步放松，北京、上海缩短非户籍家庭购房所需缴纳社保或个税年限，深圳优化限售、限购措施，主城区需要连续1年社保或个税，外围放开限购，广州则全面取消限购措施。降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15，创历史最低。优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60提高至100。此外，货币政策同时发力，9月27日，中国人民银行发布公开市场业务公告，将公开市场7天期逆回购操作利率下调02个百分点，由17调整为15，同时决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率05个百分点。随后，新一轮存量房贷利率调降开始，《关于批量调整存量房贷利率的倡议》发布后，各银行有序推进存量房贷利率调整工作。 本次房地产政策超出市场预期，供需两侧齐发力，一方面推进商品房去库