铁矿石月报：情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年10月9日 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能 《铁合金月报：复产预期下，双 硅短期跟随黑色偏强运行，锰硅库存压力依然较大，需关注9月合约交割情况》 2024-08-30 《铁矿石月报：钢厂复产进程即 将开启，9月矿价或震荡偏强》2024-08-30 《钢材月报：复产预期支撑成 本，9月份前期钢价以震荡回升为主》 2024-08-30 近期研究报告 观点摘要 本月行情：9月以来铁矿石期货2501合约表现为“震荡下行 —反弹回升”，9月2日自754.0元/吨震荡下滑，于9月 24日创下2023年6月2日以来新低657.5元/吨，随后明显 反弹，于9月30日创2023年7月9日以来新高835.0元/ 吨，截至9月30日收盘，铁矿石期货2501合约自8月30 日收盘价754.0元/吨上涨67.5元/吨或8.95%至821.5元/吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，为4年来首次降息。会议前市场预计美联储降息50BP的概率为64%，本次降息幅度略超市场预期，市场对美联储继续加快降息步伐有进一步的期盼。但9月新增非农就业数据25.4万，远超市场主流预期的15万，这一数据使得市场对降息幅度的预期普遍降低。国内方面，中共中央政治局9月26日召开会议，房地产市场方面，会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，并提出一揽子刺激政策，远远超出市场预期，在供需两侧齐发力，一方面推进商品房去库存，另一方面缓解房企资金压力，下调首付比例，降低利息负担。政策发布后，居民购房门槛和成本得到有效降低，购房观望情绪有所缓解，短期内房地产销售端或将有所改善，房价可能迎来阶段性企稳。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：9月发运量环比小幅增加，到港量与上月基本持平；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，1-8月国内铁矿石产量同增5.66%；截至9月20日，国内矿山产能利用率小幅再度增长至61.28%，矿山安全检查结束，国内矿产量仍有再度增长的可能；库存端：9月份港口库存小幅去化；钢厂节前补库，但幅度不大；需求端：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱；钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回升；各钢材品种生产利润明显好转，螺纹、冷轧吨钢利润均扭亏为盈。 后市预判：基本面上，需求方面，虽然9月钢厂复产节奏整体较为缓慢，但近期略有加速，且受政策刺激的影响，现阶段钢材生产利润明显好转，10月高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。供应方面，近四周澳巴19港发运量环比前四周增加1.68%，按船期推算，预计10月到港量依然处于相对偏高水平，与此同时，国内矿山安全检查结束，国内 矿产量调头回升，仍有进一步上涨的空间，铁矿供应整体较为宽松。库存方面，受钢厂复产影响，近期港口库存有小幅去库，但依然处于历史同期最高水平，钢厂节前补库幅度并不大，经节假日消耗过后，或有少量的补库空间。整体来看，受强政策刺激的影响，近期市场情绪波动较大，黑色板块在大幅上涨过后价格有所回落，短期弱势将会延续。从基本面来看，钢厂仍处复产进程，铁矿基本面有边际好转的趋势，在价格充分回调后，仍有上涨的可能，但空间或相对有限。 目录 一、行情回顾.-5- 1.19月铁矿石期货主力2501合约表现为“震荡下行—反弹回升”，9月24日创2023年6月2日以来新低657.5元/吨.....................................................-5-1.29月份螺矿比整体上表现为“震荡上涨-调头回落”..............................-6- 二、宏观政策分析...................................................................................-7- 2.1国际宏观分析：美联储四年来首次降息，但最新就业数据下降息幅度或将放缓..........................................................................................................................-7- 2.2国内宏观分析：政策春风扑面，房地产销售端短期或迎来改善.............-7- 三、基本面因素分析...............................................................................-8- 3.1供给端：9月发运量环比小幅增加，到港量与上月基本持平................-8- 3.2供给端：国内矿产量与开工方面，1-8月国内铁矿石产量同增5.66%；截至9月20日，国内矿山产能利用率小幅再度增长至61.28%，矿山安全检查结束，国内矿产量仍有再度增长的可能.................................................................-9- 3.3库存端：9月份港口库存小幅去化；钢厂节前补库，但幅度不大......-10- 3.4需求端：9月平均日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均逐周回升，但由于复产节奏缓慢，月平均数据不及8月；钢材五大品种总产量震荡回升，库存有所去化，表观需求先升后降，终端需求依然较为疲弱...............-11- 3.5钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回升；各钢材品种生产利润明显好转，螺纹、冷轧吨钢利润均扭亏为盈.......................................................................-12- 四、后市预判.........................................................................................-13- 情绪转冷，短期矿价弱势延续，但基本面边际好转，充分回调后仍有上涨可能-13- 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至9月30日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB241032822648.03%35512988355154,485,2251,622,556273,751 HC241033353049.10%36433037364318,910,5671,125,61499,768 SS241013890500.36%1401013060139302,396,95653,081-54,215 I250175467.58.95%835657.5821.512,362,466448,163-78,221 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.19月铁矿石期货主力2501合约表现为“震荡下行—反弹回升”，9月24日创2023年6月2日以来新低657.5元/吨 9月份，在8月CPI同增0.6%涨幅比7月扩大0.1个百分点、8月PPI同降 1.8%降幅比7月扩大1.0个百分点、1-8月固定资产投资同增3.4%、上半年全国铁路完成固定资产投资4775亿元同增10.5%、8月规模以上工业增加值较上月增0.32%1-8月同增5.8%、1-8月房地产开发投资69284亿元同降10.2%、1-8月房地产开发企业到位资金69932亿元同降20.2%、1-8月房地产开发企业房屋施工面积同降12.01%新开工面积同降22.5%竣工面积同降23.6%、1-8月新建商品房销售面积同降18.0%新建商品房销售额同降23.6%、8月房地产开发景气指数为92.35连续3月有所增长、1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元同增0.5%、北京上海缩短非户籍家庭购房所需缴纳社保或个税年限、深圳主城区需要连续1年社保或个税外围放开限购、广州则全面取消限购措施、降低存量房贷 利率、统一房贷最低首付比例至15%创历史最低、优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%、9月27日中国人民银行发布公开市场业务公告将公开市场7天期逆回购操 作利率下调0.2个百分点由1.7%调整为1.5%、自2024年9月27日起下调金融机 构存款准备金率0.5个百分点、《关于批量调整存量房贷利率的倡议》发布后各 银行有序推进新一轮存量房贷利率调降工作、世界钢铁协会数公布8月全球粗钢产量1.448亿吨同降6.5%、8月全国生产粗钢7792万吨同比下降10.4%生铁产量6814万吨同降8.8%钢材产量11090万吨同比下降6.5%、1-8月粗钢产量6.91亿吨同降3.3%生铁产量5.78亿吨同降4.3%钢材产量9.26亿吨同降0.4%、美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点降至4.75%至5.00%之间的水平为4年来首次降息等因素的影响下，9月以来铁矿石期货2501合约表现为“震荡下行 —反弹回升”，9月2日自754.0元/吨震荡下滑，于9月24日创下2023年6月 2日以来新低657.5元/吨，随后明显反弹，于9月30日创2023年7月9日以来 新高835.0元/吨，截至9月30日收盘，铁矿石期货2501合约自8月30日收盘 价754.0元/吨上涨67.5元/吨或8.95%至821.5元/吨。 图3：年初以来铁矿石期货主力合约日K线走势图：元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.29月份螺矿比整体上表现为“震荡上涨-调头回落” 9月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“震 荡上涨——调头回落”：9月2日起自4.4547震荡上涨，9月23日上涨至4.6879 的月间最高点后调头回落，截至9月30日，下跌至4.3226，为月间最低水平。 图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观政策分析 2.1国际宏观分析：美联储四年来首次降息，但最新就业数据下降息幅度或将放缓 2024年9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，为4年来首次降息。会议前市场预计美联储降息50BP的概率为64%，本次降息幅度略超市场预期，市场对美联储继续加快降息步伐有进一步的期盼。9月新增非农就业数据25.4万，远超市场主流预期的15万， 这一数据使得市场降息幅度预期普遍降低，据CME“美联储观察”：美联储到11月降25个基点的概率为86.3%，维持当前利率不变的概率为13.7%。到12月累计降息50个基点的概率为78.8%，累计降息75个基点的概率为8.9%；累计降息100个基点的概率为0%。 2.2国内宏观分析：政策春风扑面，房地产销售端短期或迎来改善 地产数据方面：从销售端来看，2024年1-8月，