双焦周报：焦炭供需边际好转，焦煤仍处宽松格局

双焦周报 焦炭供需边际好转，焦煤仍处宽松格局 作者：周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：02088818011 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2025322 品种 主要观点 本周操作建议 上周策略 周报观点汇总 焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，仍处于宽松格局。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于近年来高位水平；蒙煤通关偏高水平，甘其毛都口岸维持维持在800车日左右水平。需求端，由于原料让利，出货好转，本周焦炭产量略增，焦企、洗煤厂补库增加。3月14日主流钢厂提降第十一轮落地，仍有提降预期，焦煤价格继续承压。铁水产量本周大幅 焦煤提升，给予一定原料支撑。库存端，焦煤总库存本周开始累库，上游矿山小幅去库，港口、钢厂焦化去库，焦化厂、洗 煤厂、口岸累库，整体库存依旧处于较高水平。政策方面，山西煤矿企业减产控量证伪，限制进口煤海关辟谣，两会定 调稳产保供政策不变。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程。策略方面，目前市场偏弱运行，关注蒙煤价格和山西竞拍变化，考虑到供应高位、库存高位，建议短线为逢高做空操作，前期空单可做一定保护。 9501050区间震荡逢高做空操作 10001100区间 逢高做空操作 焦炭现货供需宽松格局延续。3月14日钢厂对焦炭第十一轮提降落地，仍有提降可能。由于焦煤让利，焦企利润亏损反而有所恢复，部分焦企开工提升，市场偏弱运行。供应端，焦炭产量本周回升。需求端，两会结束，下游钢厂产能利用率回升较快，铁水日产大增至236万吨日，预计3月份铁水产量可能接近顶部。焦炭表需回升，近期供需有所好 焦炭转，但难以扭转宽松格局。库存端，本周焦炭总库存下降，焦企继续去库，港口累库，钢厂去库。估值方面，盘面升水， 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 仍需要进一步向下修正。策略方面，考虑到煤焦库存仍处历史高位，焦化减产并未带来基本面明显回暖，建议短线为逢高做空操作，前期空单可做一定保护。 14801580区间震荡 逢高做空操作 15601680区间 逢高做空操作 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 焦煤 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 焦煤行情展望 期现：本周焦煤期货盘面增仓破位下跌，截至收盘主力合约JM2505下跌78（717）至1010，持仓增34728手至395875手。黑色整体情绪走弱，在没有强力政策或供需基本面不改的情况下，或继续震荡探底。焦煤期货各合约整体维持contango结构，基差走强，月间价差走弱。基差方面，山西中硫主焦煤仓单1115，基差105；蒙5精煤仓单1068（对标），基差58；蒙3精煤仓单1044，基差34。截至3月21日，焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，汾渭山西低硫主焦煤1251元吨，环比4；汾渭山西中硫主焦煤1115元吨，周环比持平；甘其毛都口岸蒙5原煤850元吨，周环比20元吨，蒙3精煤1000，周环比10。进口海运煤方面，随着澳煤价格的快速下跌，低价下国际贸易商接货意愿有所回升，近两日澳煤远期现货成交稍有放量，昨日终端转售一线焦煤BMAPLV远期最终成交FOB166美金，较3月初初始报价累计下跌20美金，最终成交折合国内港口库提价约为1493元吨，与国内产地相似煤种价差继续收窄。目前北方港口部分澳洲准一线现货价格13701380元吨左右，周环比下跌6080元吨。 供给：截至3月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比208至89682万吨，精煤产量周环比037至45826万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。截至3月18日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率841，环比08，原煤日产1895万吨，环比19万吨，原煤库存4644万吨，环比69万吨，精煤日产737万吨，环比03万吨，精煤库存3727万吨，环比29万吨。 进口：海关总署公布的最新数据显示，2025年12月份，中国进口炼焦煤18845万吨，同比增长53。2025年2月份，中国进口炼焦煤8846万吨，同比增124。 需求：截至3月20日，247家钢厂焦炭日均产量474万吨日，周环比01万吨日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量638万吨日，周环比14。总产量为1112万吨日，周环比15。截至3月20日，247家钢厂日均铁水23626万吨日，周环比567万吨日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。 库存：截至3月20日，焦煤总库存（矿山洗煤厂焦化厂钢厂16港口岸）周环比337至35021万吨。其中，523家矿山库存环比11至6101万吨，110家洗煤厂环比251至1041万吨，全样本焦化厂环比417至8222万吨，247家钢厂环比45至7578万吨；沿海16港库存环比280至8109万吨；甘其毛都口岸库存04至3971万吨。 期权：月基本面抛压较大，仍有下跌可能，单边投机可逢反弹买入虚值看跌期权；如有空单持仓，可以买入虚值看涨期权保护。 观点：焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，仍处于宽松格局。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；蒙煤通关由于市场下行回落。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，下游用户按需补库为主。3月14日主流钢厂提降第十一轮落地，仍有提降预期。铁水产量上周小幅提升。库存端，焦煤总库存去库放缓，上游矿山小幅累库，中下游港口、焦化厂、钢厂、口岸小幅去库，洗煤厂小幅累库，整体库存依旧处于较高水平。政策方面，山西煤矿企业减产控量证伪，限制进口煤海关辟谣，两会定调稳产保供政策不变。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程。策略方面，目前市场偏 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 一、价格和价差 国内煤价稳中偏弱，蒙煤走低，盘面近月贴水蒙煤仓单 截至3月21日，焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，汾渭山西低硫主焦煤1251元吨，环比4；汾渭山西中硫主焦煤1115元吨，周环比持平；甘其毛都口岸蒙5原煤850元吨，周环比20元吨，蒙3精煤1000，周环比10。 进口海运煤方面，随着澳煤价格的快速下跌，低价下国际贸易商接货意愿有所回升，近两日澳煤远期现货成交稍有放量，昨日终端转售一线焦煤BMAPLV远期最终成交FOB166美金，较3月初初始报价累计下跌20美金，最终成交折合国内港口库提价约为1493元吨，与国内产地相似煤种价差继续收窄。目前北方港口 3800 3300 2800 2300 1800 1300 JM05收盘价 JM2105 JM2205 JM2305 JM2405 JM2505 部分澳洲准一线现货价格13701380元吨左右，周环比下跌6080元吨。800 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 山西煤现货走势（元吨） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 蒙煤和澳煤价格走势（元吨、美元吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 24032406240924122503 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤济宁气煤长治喷吹 700 甘其毛都库提价蒙古焦煤精煤 0 2312 2401 2401 2402 2402 2403 2403 2404 2404 2405 2405 2406 2406 2407 2407 2408 2408 2408 2409 2409 2410 2410 2411 2411 2412 2412 2501 2501 2502 2502 2503 峰景矿硬焦煤普氏价格指数 焦煤期货各合约整体维持contango结构，基差收敛，月间价差走弱。基差方面，山西中硫主焦煤仓单1115，基差105；蒙5精煤仓单1068（对标），基差58；蒙3精煤仓单1044，基差34。 1500 1000 500 0 500 1000 JM01基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 盘面震荡下跌，基差收敛 1500 1000 500 0 500 1000 JM05基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM09基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1000 800 59价差仍处于负值区间，有上修迹象 JM01JM05 JM2101JM2105JM2201JM2205JM2301JM2305JM2401JM2405JM2501JM2505 620 420 JM05JM09 JM2105JM2109 JM2405JM2409 JM2205JM2209 JM2505JM2509 JM2305JM2309 917 101711171217 117 217 317 417 600220 40020 200 0 5206962971988828917107102711161261226115 200 180 380 600 500 400 300 200 100 0 JM09JM01 JM2009JM2101JM2109JM2201JM2209JM2301JM2309JM2401JM2409JM2501 2900 2700 2500 2300 2100 1900 焦炭期限结构 20250321一周前一月前两个月前 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 100118218318418518618718818 200 300 1700 三个月前 半年前 一年前 1500 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 二、供应 煤矿开工处于高位，原煤供应小幅收窄 截至3月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比208至89682万吨 ，精煤产量周环比037至45826万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。 截至3月18日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率841，环比08，原煤日产1895万吨，环比19万吨，原煤库存4644万吨，环比69万吨，精煤日产737万吨，环比03万吨，精煤库存3727万吨，环比29万吨。 供应端，本周个别煤矿因亏损或自身原因有停限产现象，其余多数煤矿仍维持正常生产，产地整体供应有所收窄。山西地区，近期山西晋中地区部分煤矿因亏损及股权问题停产，另外个别煤矿因亏损原因已改为单班生产，区域内供应有所收紧，长治地区个别煤矿因事故影响停产，其余地区煤矿生产维持正常，整体供应依旧宽松。 110家洗煤厂精煤产量（万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 汾渭大样本（88家）原煤产量 累计同比（右）2022202320242025 120 100 80 60 40 20 0 1321432859620819121024125 汾渭大样本（88家）精煤产量 数据来源Wind、Mysteel、富宝资讯 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 累计同比（右）2022202320242025 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1321432859620819121024125 1000 950 900 850 800 750 700 650 65 60 55 50 45 汾渭大样本（88家）原煤产量 煤