焦炭焦煤月报：下游利润好转，需求阶段性反弹

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 下游利润好转，需求阶段性反弹 2021年7月31日 主要结论 焦炭焦煤：下游利润好转，需求阶段性反弹 7月，煤炭供给端阶段性有雨水或工作面检修影响矿方开工，但整体产量释放持稳为主。进口方面，中蒙口岸受到一定疫情冲击，但通关快速恢复，目前对于蒙煤维持常态化进口。下游负反馈逻辑下，对原料需求形成持续性压力，导致焦煤期现货同步下跌。展望8月，国内焦煤产量释放以稳为主，蒙煤进口增量相对有限，而需求方面，钢厂利润出现好转，下游低库存下对原料存在一定补库空间，因此焦煤或有一定反弹动能。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 7月，焦炭基本面维持供需双弱格局。供给端，焦炭现货价格连续下跌，焦企亏损不断扩大，迫使焦企减产，开工率与日均产量均有下降。需求端，终端需求走弱，高炉亏损持续，检修限产降低炉料消耗量，负反馈作用下导致焦炭期现货共同下跌。展望8月，终端需求有回暖迹象，带动高炉端复产预期不断强化。而目前下游焦炭库存处在极低水平，复产带动补库需求弹性较大。供应端，焦化利润改善条件下有充分的产量释放空间，预计焦炭基本面转向供需双增，市场情绪回暖，期货价格出现阶段性反弹。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2022年7月，焦煤期货主力合约震荡偏弱运行，整体重心下移。基本面来看，7月国内煤炭供应总体稳定，阶段性有矿井工作面检修影响趋于开工，但对整体开工水平影响不大。进口方面，7月中旬，甘其毛都口岸受到疫情影响通关下滑，随即逐步恢复，整体通关水平维持在高位波动。需求方面，黑色产业链负反馈逻辑持续，终端需求淡季，成材价格压力逐步向上游传导。高炉亏损，钢厂选择检修限产，对焦炭需求走弱，而伴随钢厂对焦炭现货的压价，焦企亏损扩大，跟随限产，导致焦煤真实消耗量明显下滑，现货成交积极性较差，流拍增加，现货价格回调。期货盘面提前反应悲观先与现货下跌，下旬开始出现补基差动能，维持低位震荡走势。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2022年7月，焦炭期货主力合约震荡偏弱运行，重心下移。基本面来看，由于焦炭现货连续提降，导致焦企利润快速收缩，亏损幅度扩大，焦企被迫减产，部分焦企限产幅度达到30%-60%，焦炭供应收缩。需求方面，由于钢厂高炉端持续性亏损，7月钢厂检修增多，铁水产量持续下降，直接打压炉料需求。焦炭现货维持供需双弱格局，但由于下游对于原料采购积极性明显下滑，焦炭整体库存向上游累积，使得焦企库存压力增大，议价能力进一步被削弱，焦炭现货本轮累计完成四轮提降，而焦煤价格下行也使得焦炭成本支撑走弱，期货盘面震荡下行，临近月末，低位修复贴水，震荡运行。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1海运煤价格下跌，蒙古通关数震荡运行 6月，全球粗钢产量出现下滑，WSA数据统计显示，2022年6月全球粗钢产量1.58亿吨，环比5月减 少1022万吨，同比下降5.8%。海外煤炭供应恢复，钢铁产量回落，国际焦煤价格下行。截至7月29日， 京唐港:库提价:主焦煤(俄罗斯,A11%,V20%,0.3%S,G83,Y13mm)报收2070元/吨，较月初下跌414元/吨； 京唐港:库提价(含税):加拿大:主焦煤报收2450元/吨，较月初下跌450元/吨。 蒙古方面，7月初，内外环境相对稳定，蒙古向中国单日通关车数持续回升至500车以上，蒙煤进口增加。但中旬开始，口岸再次受到疫情的短暂性冲击，暂停煤炭外运，口岸库存累积。下旬，甘其毛都口岸通关逐步恢复，单日通关车数在400-500区间，对蒙煤维持常态化进口，而需求端，下游持续性亏损， 对原料采购积极性偏弱，蒙煤市场偏弱运行。截至7月28日，甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤精煤报收1800 元/吨，较月初下跌450元/吨。 图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）图：甘其毛都口岸焦煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2煤炭保供持续，国内产量稳定释放 2022年，上层延续煤炭保供思路，虽然有阶段性安全检查与环保检查冲击，但整体煤炭产量稳中有增， 根据统计局数据显示，2022年1-6月，全国原煤累计产量21.9亿吨，同比增长11%，其中1-5月焦煤累计产量2.04亿吨，同比增长1.83%。7月，山西省煤矿受到雨水以及工作面检修等影响开工小幅下滑，后企稳，截至7月29日，样本洗煤厂开工率71.29%，较月初下降2.37个百分点。国内焦煤资源相对紧缺， 产量增长空间有限，常态化考虑8月影响煤矿开工因素较少，预计在稳开工情况下，内地焦煤产量稳定释放。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3焦煤库存向上游累积 7月焦煤供应整体稳定，但下游亏损，开工下滑，焦煤真实消耗量下降明显，导致焦煤整体库存出现 累积。从库存结构来看，由于下游采购积极性下降，焦煤库存整体向上游累积，矿方库存环比持续增加。截至7月29日，矿方焦煤库存343.96万吨，月环比增加36.91万吨。 港口方面，2022年1季度港口滞港澳煤集中通关之后，港口焦煤库存整体表现为低位震荡运行。由于国内焦煤市场情绪偏弱，下游亏损，补库动能不足，港口整体成交氛围薄弱。截止7月29日，京唐港、 日照港、连云港三港口焦煤库存合计212.89万吨，月环比增加16.16万吨。 图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 7月，下游整体呈现主动去库格局。终端需求淡季，成材成交不振，钢价疲软，高炉亏损，打压焦炭需求，倒逼焦企减产，黑色板块在终端需求走弱的负反馈逻辑下，焦企与钢厂开工率均出现明显下滑，下游整体采购积极性较弱，主动降低厂内原料库存。截至7月29日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤 库存735.27万吨，月环比减少222.26万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存819.03万吨，月环比下降 48.64万吨。目前焦企与钢厂均降库至近五年来最低位水平，而伴随终端需求出现回暖，下游提产下对于原料补库需求弹性较强，或将支撑价格出现反弹。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦企目前亏损，关注需求变化 伴随焦炭现货连续提降，焦企亏损幅度不断扩大。截止7月29，Mysteel调研独立焦化企业吨焦平均亏损达到300元，。在目前的盈利情况下，焦企难有提产动能，截止7月29日，Mysteel调研全样本独立焦企剔除淘汰产能利用率71.51%，月环比下降3.63个百分点。但近期终端需求表现略有回暖，钢厂开工反弹将提升焦炭需求进而带动焦企开工，我们认为焦煤消耗量将出现阶段性提升。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1负反馈持续，焦炭现货提降 2022年7月，焦炭现货价格连续提降。黑色产业链负反馈持续，钢厂高炉亏损，主动减产，焦炭需求 走弱，焦钢博弈中钢厂强势压价，对原料提降顺利进行，焦炭现货价格本轮累计五轮提降落地。截止7月 29日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2410元/吨，较7月初下跌800元/吨。近期部分钢厂有提产意愿，或对焦炭价格形成一定支撑。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦炭产量缓慢恢复 国家统计局公布数据显示，2022年6月，焦炭产量4145万吨，月环比下降30.2万吨，1-6月焦炭累计产量2.39亿吨，同比增长0.5%。2022年一季度，冬奥限产、两会等影响供给端因素相继出现，导致焦炭整体产量释放缓慢，二季度开始，伴随铁水产量持续回升，焦企开工增加，焦炭供应随之恢复。7月高频数据反馈，焦企由于亏损导致被动减产，开工率持续下滑，截至7月29日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率64.62%，较月初下降13.1%，焦炭日均产量47.91万吨，较月初下降8.01万吨。鉴于目前焦企整体供应弹性较大，产能调整已不再成为制约焦炭产量释放的重要影响因素，未来焦炭产量主要受到需求变动以及焦企利润影响。钢厂在复产预期下将指引焦炭产量稳步释放。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存累积，议价能力下降 下游亏损，开工下滑，主动降低厂内原料库存，虽然亏损状态下焦企也同步减产，但供应减幅不及需求，导致焦炭库存端表现累积，而分环节来看，降价预期下，钢厂采购积极性明显走弱，导致焦企焦炭库存加速累积。截至7月29日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存97.45万吨，月环比增长41.94万吨。目前焦企焦炭库存处在相对高位，等待需求回暖。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4贸易商情绪一般，钢厂库存将至低位 7月，焦炭现货持续处在降价周期，导致港口贸易商整体囤货积极性明显下降，集港量下滑；另一方 面，钢厂亏损下采购积极性走弱，也打压了中间缓解的投机需求。截止7月29日，焦炭港口库存合计260.4 万吨，月环比下降15.8万吨。 钢厂方面，成材销售一般，高炉持续亏损，炉料消耗量下滑，原料采购积极性下降，钢厂主动降低厂内双焦库存，从数据表现来看，截止7月29日，钢厂焦炭库存合计582.14万吨，月环比下降25.62万吨。目前钢厂已经降库至近五年来最低位水平，若终端需求出现回暖，高炉复产下需原料补库需求弹性必然增加，或将成为原料阶段性反弹的支撑。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求快速下降，未来或有反弹 从直接需求来看，7月充分体现了终端需求走弱经由利润传导负反馈至原料的逻辑，钢厂高炉持续亏损，检修限产增多，铁水产量见顶回落，自6月下旬开始至今，铁水日均产量已连续六周回落，截至7月截29日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%，环比上周减少1.55个百分点，月环比减少9.18%；日均铁水产量213.58万吨，周环比减少5.66万吨，月环比减少22.38万吨。近期，一方面，由于原料价格持续下跌使得高炉成本下行，另一方面，成材成交有所好转，带来高炉利润改善，部分钢厂表示近期有一定复产计划，届时将带动炉料需求反弹。 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 从黑色产业链终端需求来看，淡季终端小幅表现出一定回暖，截至7月28日，螺纹钢:HRB40020mm: 上海报价4030元/吨，较7月中旬低点上涨250元/吨。Mysteel最新一周调研数据显示，五大品种产量 883万吨，周环比下降0.1万吨；库存1836万吨，环比下降112万吨；表观需求996万吨，环比上升17.7万吨。终端需求表现出一定韧性，带动成材价格小幅反弹，钢厂利润空间打开，有一定复产动能，因此我们认为原料需求在持续性下滑之后将出现阶段性反弹。 图：各地钢