尿素产业链周度报告：库存高位去化，供需边际改善，短期震荡偏强

尿素产业链周度报告（20250217-20250223）

行情分析

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，生产成本下移，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存本周大幅去库，但仍处于历史高位；出口价差持续扩大，窗口打开，但出口政策未放松，短期出口难以放量。
• 供需端：国内生产利润持续小幅修复但偏低，天然气装置开工率环比微降，总开工率环比变化不大但同比处于历史新高；下游复合肥开工率大幅回升，其他传统需求小幅回升。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存大幅去库但处于高位，国产开工率环比变化不大，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求环比大幅回升。
• 短期处于库存高位持续去化，供需格局边际改善但整体仍宽松，重点关注出口政策是否放开及农需补库力度。

操作建议

• 短期产业链库存大幅去化，供应持稳，需求环比大幅回升，估值仍偏低，出口窗口大幅打开，短期基本面持续边际改善但供需矛盾仍大，宽幅震荡为主，关注出口政策放开和下游农需旺季补库情况。

关键数据

• 库存：本周尿素企业库存总量147.20万吨，较上期减少14.27%。
• 开工率：尿素全国开工负荷率84.60%，周环比上涨0.19个百分点；气头企业开工负荷率63.54%，周环比上涨0.05个百分点；煤头企业开工负荷率90.90%，周环比上涨0.23个百分点。
• 产量：本周尿素产量137.69万吨，平均日产量约为19.67万吨，周环比上涨0.23%。
• 下游需求：复合肥周度开工率大幅回升，三聚氰胺开工率小幅回升。

研究结论

• 短期尿素市场供需格局边际改善，但整体仍宽松，价格短期震荡偏强。重点关注出口政策放开及农需补库力度。