海外零售龙头跟踪系列—沃尔玛：山姆驱动中国市场增长28%，强商品力结合模式创新树标杆

沃尔玛2025财年四季度业绩及中国市场表现总结

核心财务数据

• 整体营收：同比增长4.1%至1806亿美元，按固定汇率同比增长5.3%。
• 营业利润：79亿美元，同比增长8.3%，按固定汇率同比增长10.8%。
• 全年收入：6810亿美元（约49419亿元人民币），同比增长5.1%，按固定汇率计算增长5.6%。

中国市场表现

• 净销售额：2025财年四季度同比增长27.7%至51亿美元，同店销售增长23.1%。
• 全年增速：各季度同店销售分别同比增长12.5%/13.8%/15%。
• 门店数量：截至财年末，沃尔玛中国门店达283家，山姆会员店达53家。
• 山姆贡献：据《商业观察家》报道，山姆中国2024年全渠道销售额破千亿（1005亿元），贡献约七成营收。

增长驱动因素

1. 山姆会员店

   • 商品力：精选SKU，高性价比，差异化商品力，会员收入增长超35%。
   • 自有品牌：Member’sMark销售占比约30%，极致价格竞争力。
   • 开店加速：过去4年新开门店数量超此前总和，未来3年每年新开6-7家店，在建及筹开门店达22家。
   • 前置仓模式：超350个配送点，电商业务同比增速34%，前三季度增速均高于整体销售额增速。

2. 线上零售

   • 电商业务：中国市场电商同比增长34%，得益于前置仓模式提供的极速达服务。

中国业务创新对全球的借鉴

• 电商经验复制：美国电子商务销售额增长20%，连续第11个季度双位数增长，电商对同店销售贡献提升至290个基点。
• 全球电商销售额：同比增长16%。

投资建议

• 龙头企业转型：线下渠道仍具优势，龙头企业通过提质增效、数字化变革、业态转型升级可实现突围。
• 国内商超龙头：永辉超市（胖东来模式调改初显，业绩复苏期）、家家悦（硬折扣及量贩零食店扩张）、红旗连锁（自营商品开发、门店布局优化）、天虹股份（供应链与商品变革、数字化运营推进）。

风险提示

• 消费复苏不及预期；线下渠道恢复不及预期；电商业务发展不及预期；调改带来短期成本压力增加。