建筑装饰行业跟踪周报：继续关注复工资金到位情况，推荐国际工程板块

核心观点

1. 复工与融资情况：节后工地复工节奏较去年同期仍偏缓，但1月新增社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资，专项债发行加快，预计后续对投资端和实物量效果将逐渐显现。
2. 基建需求与央企经营：基建整体需求景气保持，国资考核优化将促进央企提升经营质量，地方化债落地有望改善建筑央企报表质量。
3. 增量资金与估值修复：保险及社保等中长期增量资金入市利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。
4. 出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高。未来一带一路战略推进，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块。
5. 新业务增量机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，建议关注相关转型布局的企业。

关键数据

• 农发行2024年投放水利建设贷款1805亿元，贷款余额8822亿元。
• 2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%。
• 雅万高铁累计发送旅客突破800万人次。

研究结论

• 推荐：中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 建议关注：国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 新业务机会：装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。