社会服务行业投资策略周报：AI赋能消费多场景，关注应用端加速推进个股

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 27% 19% 11% 4% -4% -11% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《复苏态势延续，关注低估值、高成长消费股》2023-05-07 免税：5月11日海南“土地超市+项目投资”招商推介会在上海举行，全省18个市县集中推介283宗、1.5万亩优质地块，吸引超200家企业返场寻觅自贸港机遇。自贸港持续建设背景下，我们预计离岛免税海南客流有望持续提升，带动离岛免税销售情况。我们认为随后续消费力逐渐修复及运营商品牌持续丰富，离岛免税转化率及客单价提升有望带动运营商利润释放。 酒店：万豪收购墨西哥酒管公司HotelesCityExpress子品牌CityExpress，CityExpress品牌旗下拥有150家酒店，此次收购标志着万豪进军经济型中端酒店市场。23Q2随大型会议会展需求修复，以及五一等节假日的休闲需求驱动下，酒店市场进入旺季，同时随着翻新改造直营店在23Q2恢复正常营业，23Q2业绩有望得到良好释放。 文旅：五一国内旅游延续一季度展现出的超额修复态势，关注当前超额修复带动上市公司全年业绩上调带来的投资机遇。出境游层面，航班供给端持续恢复带动出境游热度恢复，当前目的地受到航班恢复限制依然局限于东南亚，关注全年行业修复机遇与后续头部上市公司市占率提升机遇。 零售：孩子王积极布局KidsGPT，基于庞大育儿顾问团队过往积累的真实用户互动数据训练母婴垂直领域机器人，解答用户育儿方面问题，育儿顾问则更加注重“到家”的服务以及用户交互功能，有望进一步优化用户体验 教育：AI赋能教育行业变革，目前产品囊括在线学习平台、智能教学系统自动化评估系统等，大模型应用下个性化教学、问答服务等有望加速落地本周中国高科公布新一届董事会候选人名单，股东中国平安人员即将到任，大股东赋能下公司有望加速新产业新业务拓展。 传媒：国内外大厂在AI大模型领域布局持续推进，近期谷歌推出最新的大型语言模型PaLM2，科大讯飞发布“讯飞星火认知大模型”，AI大模型持续迭代有望加速应用端的融合。1）影视：AI浪潮下，文生视频、图生视频的模型迭代，AI应用于影视制作结合前景广阔，具备知名IP矩阵的影视公司有望受益。2）直播电商：AI+直播电商仍是市场演绎方向，虚拟人参与直播带货、AI赋能电商运营中台，促进运营降本增效有望提振行业估值。3）游戏行业：游戏品类看，由于轻度、休闲类游戏美术成本占比较高，轻度游戏有望较快实现2D美术制作环节的AI替代，伴随NeRF为代表的3D生成模型，行业有望较快看到AI在3D建模领域的应用。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （05.12） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603069 海汽集团 65.70 20.79 0.12 0.20 0.25 219.67 103.95 83.16 买入 300896 爱美客 1,096.73 506.90 5.84 9.37 13.18 96.98 54.10 38.46 增持 300144 宋城演艺 335.20 12.82 0.00 0.45 0.59 3,945.95 28.49 21.73 增持 601007 金陵饭店 34.32 8.80 0.11 0.40 0.56 115.14 22.00 15.71 买入 002867 周大生 185.76 16.95 1.01 1.27 1.53 13.89 13.35 11.08 增持 600415 小商品城 507.46 9.25 0.20 0.44 0.44 26.20 21.02 21.02 增持 002291 遥望科技 183.01 20.08 -0.29 0.66 0.96 -44.83 30.42 20.92 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1本周绝对估值变化5 2商社行业估值概览7 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势10 3.1餐饮行业相关标的估值情况10 3.2免税行业相关标的估值情况11 3.3酒店行业相关标的估值情况12 3.4医美化妆品行业相关标的估值情况13 3.5人资外服行业相关标的估值情况15 3.6传媒行业相关标的估值情况16 3.7文旅行业相关标的估值情况17 3.8珠宝行业相关标的估值情况19 3.9零售行业相关标的估值情况20 4风险提示22 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)5 图2.消费者服务(中信)预测PE6 图3.商贸零售(中信)预测PE7 图4.各公司估值情况（2023E）8 图5.各公司估值情况（2024E）9 图6.餐饮行业估值情况（2023E）10 图7.餐饮估值（2023E）10 图8.餐饮估值（2024E）10 图9.海底捞估值变化趋势11 图10.九毛九估值变化趋势11 图11.免税行业估值情况（2023E）11 图12.免税估值（2023E）12 图13.免税估值（2024E）12 图14.中国中免估值变化趋势12 图15.王府井估值变化趋势12 图16.酒店行业估值情况（2023E）13 图17.酒店估值（2023E）13 图18.酒店估值（2024E）13 图19.锦江酒店估值变化趋势13 图20.金陵饭店估值变化趋势13 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）14 图22.医美化妆品估值（2023E）14 图23.医美化妆品估值（2024E）14 图24.珀莱雅估值变化趋势15 图25.爱美客估值变化趋势15 图26.人资外服行业估值情况（2023E）15 图27.人资外服估值（2023E）16 图28.人资外服估值（2024E）16 图29.外服控股估值变化趋势16 图30.科锐国际估值变化趋势16 图31.传媒行业估值情况（2023E）17 图32.传媒估值（2023E）17 图33.传媒估值（2024E）17 图34.遥望科技估值变化趋势17 图35.分众传媒估值变化趋势17 图36.文旅行业估值情况（2023E）18 图37.文旅估值（2023E）18 图38.文旅估值（2024E）18 图39.宋城演艺估值变化趋势19 图40.天目湖估值变化趋势19 图41.珠宝行业估值情况（2023E）19 图42.珠宝估值（2023E）20 图43.珠宝估值（2024E）20 图44.周大生估值变化趋势20 图45.老凤祥估值变化趋势20 图46.零售行业估值情况（2023E）21 图47.零售估值（2023E）21 图48.零售估值（2024E）21 图49.巨星科技估值变化趋势21 图50.国联股份估值变化趋势21 行业投资策略周报/证券研究报告 1本周绝对估值变化 本周（2023年5月8日-5月12日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.93倍，低于18.27倍的历史均值，较上周的18.25倍有微幅下降。 图1.万得A股PE(TTM) 万得全A均值+1sd-1sd 30 25 20 15 10 5 2018/5/8 2018/7/8 018/9/8 8/11/8 /1/8 3/8 8 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测PE基于Wind一致预期，下同 注：本文所有图表估值区间为2018年5月8日~2023年5月12日，下同 行业投资策略周报/证券研究报告 图2.消费者服务(中信)预测PE 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 2018/5/8 2018/7/8 2018/9/8 2018/11/8 2019/1/8 2019/3/8 消费者服务(中信) 2019/5/8 2019/7/8 2019/9/8 2019/11/8 2020/1/8 2020/3/8 2020/5/8 2020/7/8 均值 2020/9/8 2020/11/8 2021/1/8 2021/3/8 2021/5/8 +1sd 2021/7/8 2021/9/8 2021/11/8 2022/1/8 2022/3/8 -1sd 2022/5/8 2022/7/8 2022/9/8 2022/11/8 2023/1/8 2023/3/8 2023/5/8 行业投资策略周报/证券研究报告 图3.商贸零售(中信)预测PE 2 商社行业估值概览 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 2018/5/8 2018/7/8 2018/9/8 2018/11/8 2019/1/8 2019/3/8 商贸零售(中信) 2019/5/8 2019/7/8 2019/9/8 2019/11/8 2020/1/8 2020/3/8 2020/5/8 均值 2020/7/8 2020/9/8 2020/11/8 2021/1/8 2021/3/8 2021/5/8 +1sd 2021/7/8 2021/9/8 2021/11/8 2022/1/8 2022/3/8 -1sd 2022/5/8 2022/7/8 2022/9/8 2022/11/8 2023/1/8 2023/3/8 2023/5/8 图4.各公司估值情况（2023E） 各公司估值情况(2023E) 乐歌股 份 普门科技 老凤祥 广州酒家 巨星科技密 菜百股份 尔克卫 中国黄金 周大生 分众传媒 三人行重庆百货 上海家化 兆讯传媒 国联股份 中国天中虹免股份 潮宏基 吉宏股 小商品城海底捞 份 同庆楼 米奥会展 海汽集团 盛金陵饭店府井家家悦视科技王 天目湖大叶股份丽江股份九毛九宋 锦江酒店 城演艺 0.8 0.7 0.6 PEG（2023E） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 01020304050 PE（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 各公司估值情况(2024E) 盛安视克广创州新酒家 科技 君 -S 力盛体 潮宏基科锐国际海底捞门同科庆技楼 普 重庆百周货大生 三人行 乐歌股份分博众纳传影媒业 黄山旅游 密尔克卫 巨星科技 兆金讯陵传饭媒店 中国中免 首旅酒店 中青旅大叶股份 信旅游 众 *ST凯撒 汽集团奈雪的茶 国联股份 海 海南发展 海伦司 遥锦望江科酒技店 九毛九米奥会展 曲江文 育 亭酒店 华住集团 宋城演艺 王府井 上海家化岭南控股 菜百股份 老凤祥 吉宏股份 爱美客 贝泰妮 金目湖 东方时尚 中国黄天 1.0 0.9 0.8 0.7 PEG（2024E） 0.6 0.5旅 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 01020304050 PE（2024E） 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1餐饮行业相关标的估值情况 3、4月餐饮传统淡季结束，五月气温逐渐回暖，我们预计各餐饮品牌单店表现有望持续改善。据红餐网，五一假期武汉83个主力连锁小龙虾店销售300吨小龙 虾，其中肥肥虾庄单日售出26吨。气温回暖及餐饮旺季来临背景下，我们认为餐饮单店表现修复有望带动利润释放，推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶（2150.HK）。 图6.餐饮行业估值情况（2023E） 250 200 2023估值最