本周资金面均衡偏紧，资金利率中枢高位徘徊，资金分层压力较上周增加。非银资金压力增加，或受农商行融出规模下滑影响，但货基、理财等仍形成支撑。展望下周，资金面压力或仍存：第一，下周政府债发行规模仍不低；第二，下周存单到期规模较大，超万亿元；第三，临近跨月，资金面或面临季节性收敛。总体趋势仍需观察央行态度的边际变化，银行负债端的自然修复会相对偏缓慢，周五（2/21）公开市场操作在持续多日净回笼后，转为净投放状态，一定程度显示央行呵护态度，但规模仍低于市场需求，资金面维持平稳偏紧。关注下周MLF续作规模、2月买断式逆回购操作情况，以及2月政府债发行小幅放量、今年地方债发行节奏较为前置之下，国债买卖操作是否将重启。市场调整到当前这个位置，两会前后或是阶段博弈窗口期，下周资金边际变化下关注配置窗口。
截至2/21，相较2/14，DR001上行3.6BP至1.95%，DR007上行27.4BP至2.22%，R001上行14.2BP至2.15%，R007上行27.5BP至2.31%。银行间质押式回购日均成交额49599亿元，比2/10-2/14减少406亿元。其中，R001日均成交额40654亿元，平均占比82%；R007日均成交额7431亿元，平均占比15%。从净供给水平来看，2/17-2/21银行体系净供给平均1.18万亿元，较2/10-2/14变动-2598亿元，周内净供给水平增加，2/21较2/17变动43亿元至1.06万亿元。
2/17-2/21四类主要银行同业存单发行总额为7106亿元，净融资额为2329亿元，对比2/10-2/14主要银行发行总额7741亿元，净融资额5631亿元，发行规模减少，净融资额减少。各期限发行利率上行，各主体发行利率上行，此外，相较2/14，股份行1Y CD与R007的利差变动-35.05BP至-38.17BP，1Y CD与R001的利差变动-12.5BP至-21.98BP。各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动8.17BP、9BP、11.2BP、10.56BP、11.75BP至2.08%、2.04%、2.02%、1.99%、1.96%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动13.3BP、13.33BP、9.01BP至1.95%、1.94%、1.97%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动11.75BP、12.75BP、12.75BP至1.96%、2.02%、2.12%。主体利差分化，等级利差走阔，期限利差分化。此外，相较2/14，“1Y CD–1Y MLF”利差变动17.06BP至-4.54BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动10.52BP至23.46BP。
总体而言，本周资金面延续偏紧状态，公开市场净投放回笼流动性，资金面压力较大。下周资金面压力或仍存，需关注央行操作及政府债发行、存单到期等因素。市场调整到当前这个位置，两会前后或是阶段博弈窗口期，下周资金边际变化下关注配置窗口。
