宏观：美国经济强劲，欧元区经济乏力，国内经济动能回升
美国经济表现强劲，制造业重回扩张区间，服务业保持增长，劳动力市场稳健，整体通胀水平持续反弹，但核心通胀增速有所放缓。美联储1月议息会议暂停降息，市场降息预期收敛。欧元区经济则持续面临挑战，制造业长期萎缩，经济复苏乏力，通胀压力持续累积，欧央行已多次降息以刺激经济增长，未来仍需进一步宽松政策。国内经济运行总体平稳，制造业投资增长强劲，基建投资整体稳健，房地产投资下降但需求端回暖，消费市场表现出一定的韧性和潜力，金融指标呈现积极变化，企业资金流动性改善。但国内经济仍面临有效需求不足及增长动能偏弱等挑战。
铝锭：价格受累库压力，节后复工待关注
1月铝价震荡偏强后区间运行，节前超预期去库给到价格提振。基本面国内电解铝运行产能持稳，企业仍处于亏损状态，复产积极性较差。消费端淡季叠加假期整体需求走弱明显。库存在节前逆势去库，主要是因精废价差不足，原铝替代废铝规模扩大，且节前到货偏少，下游提前春节备货带动。但春节临近，下游企业陆续放假，需求走弱明显，价格偏强突破两万关口后驱动减弱，区间运行。成本端随着西南地区部分电解铝减产或技改产能或逐步开始复产，氧化铝需求小幅回升，但预计难以扭转氧化铝现货相对宽松的格局。短期内氧化铝未闻明确减产预期，现货成交价格预计继续松动。铝下游短期仍在淡季，但临近旺季预计市场情绪有所回温，关注节后下游开工率回升情况，以及中期二季度的政策验证期。国内铝社会库存受春节和供给端稳定放量累库，给到短期价格一定压力。短期来看预计铝价维持区间运行，价格关注19500-19800附近支撑位，上方关注20800-21000附近压力。
锌锭：锌元素供应增加，锌价承压运行
1月锌价运行重心整体下移，月中暂止跌后继续偏弱运行，价格高位向下回调。基本面难支撑价格维持高位，有所回调。锌精矿随着国内外新增投产矿山的逐渐释放，预计国内矿供应增加，整体偏紧局势或较2024年有所缓解，加工费预计有持续反弹趋势，短期关注放量节奏。冶炼端，随着锌精矿供应紧张形势的持续缓解，加工费稳步回升，冶炼厂生产利润进一步修复，目前厂内原料相对充足，库存可用天数增至近几年偏高水平，后期炼厂具备提产条件。按农历日期来看，精炼锌库存显著低于往年同期，低库存现状对价格有一定支撑。后期随着冶炼厂提产，库存仍有增加空间。需求端，春节假期期间锌初端消费企业停产放假，2月中旬将迎来集中复产。美国关税政策加码，将会对钢材国际贸易造成影响，其中对我国直接出口量影响相对有限，对转口贸易的影响相对更大，后期予以关注镀锌等钢材出口情况。另外，关注全国“两会”召开，不排除宏观政策向好预期推动锌价呈现阶段性反弹。预计2月沪锌主力在22500-24500元/吨区间运行。
锡锭：供应趋紧，锡价偏强
春节假期，国内精炼锡产量和开工率出现较大下滑，节后开工率将逐步恢复正常。全球半导体发展迅猛，国内汽车和家电市场交出满意答卷。需求端整体能得到保障，市场的焦点仍在供应端。12月我国锡锭进口量出现较大下降，其中缅甸和刚果（金）出口问题值得持续关注。缅甸禁矿令仍在延续，尽管市场有复产预期，但截至目前无官方信息，且不排除禁矿的时间超出市场预期。刚果（金）则是近期政府军与反政府武装“M23运动”在北基伍省的冲突可能会影响到矿区开采。如果冲突升级，不排除加剧矿端供应偏紧局面。综合来看，我们认为锡价中性偏强，若因宏观因素出现回调，试多对待。
