政策支持市场回温，消费纺服弹性值得关注

政策支持市场回温
9月以来，中国人民银行推出量化宽松政策（降准50bp、政策利率降20bp、存量房贷利率下调等），上海市发放5亿元服务消费券，中共中央政治局会议强调提振资本市场和促进消费，政策密集支持消费市场。

纺服行业估值回弹
政策推动下，恒生指数快速反弹，港股情绪和流动性改善。纺织服装行业估值处于历史低位（当前PE为15.5倍，历史均值30.2倍），短期反弹空间较大。行业公司普遍财务稳健（稳定收入现金流、健康资产负债），部分公司高分红，易获资金关注。

经济和消费复苏预期
服装行业作为消费终端，受益于政策刺激。当前社会消费品零售总额增长3.4%（1-8月），但百货店、品牌专卖店零售额下降，市场认为消费增长乏力。若刺激政策见效，消费复苏空间较大，需关注相关经济指标变化。

投资建议
短期建议配置行业龙头：安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）、波司登（3998.HK）。中长期关注政策刺激下的消费复苏，可关注成长型公司（361度1361.HK、特步国际1368.HK、江南布衣3306.HK）或上游制造龙头（申洲国际2313.HK、裕元集团551.HK）。

风险提示
公司运营不及预期、政策执行不及预期、经济刺激效果不及预期。