2025年12月有色金属分析报告：宏观情绪多变 有色高位有支撑

宏观方面，全球经济呈现“弱增长、低通胀、宽货币”特征。美国经济结构性矛盾凸显，通胀压力缓解但劳动力市场降温，美联储12月降息概率较高，但关键经济数据滞后增加决策不确定性。欧元区服务业强劲复苏，但制造业持续低迷，经济体分化加剧，欧洲央行货币政策决策复杂。国内经济“稳中有进、结构分化”，CPI由降转涨，PPI首次转正，工业生产稳定增长，消费市场分化，投资增速回落，出口增速转负但贸易顺差高位。政策发力与外贸环境改善支撑经济，预计完成全年增长目标。

铝锭方面，宏观降息预期提振有色板块情绪，中美经贸关系缓和缓解出口担忧。基本面矿端几内亚雨季影响消退，氧化铝宽松格局延续，电解铝供应端刚性限制，需求进入淡季，价格支撑明显，但年底需求无带动预期下上方压力存在。月度价格关注20800附近支撑位，上方关注22500附近压力。

锌锭方面，矿端国产锌精矿季节性减产，进口锌精矿加工费下跌，冶炼厂积极抢购国产矿，部分贸易商囤货，矿端阶段性短缺。锌锭产量下降，出口窗口打开，内外库存均偏低，需求进入淡季，汽车与家电板块支撑消费。短期锌市外强内弱格局持续，价格预计高位震荡，运行参考区间21500-23000元/吨。

锡锭方面，缅甸佤邦复产缓慢，刚果（金）局势紧张加剧供应紧张，锡价易涨难跌。国内冶炼厂开工率回升，加工费处于低位，下游半导体行业受益AI发展持续支撑锡价，汽车市场全年产销快速增长，家电市场产量与排产缩量，去库存与结构调整。供应端仍是关键因素，锡价延续高位运行。

碳酸锂方面，市场呈现“震荡蓄势-突破上涨”特征，低库存背景下的需求超预期释放与供应增量不及预期推动价格上涨。国内产量回升，进口持续补充供应，成本优势显著。需求端动力电池与储能电池需求强劲，消费电子需求增长动力不足。库存连续两月去库，供需紧平衡带来价格支撑。价格预计高位震荡，运行区间9.0-10.5万元/吨。中长期供需格局有望进一步走向平衡甚至阶段性偏紧，价格中枢稳步上移，但受技术替代、成本承受力等因素制约。