有色金属锡周报：受宏观情绪影响，锡价近期回调较多，供给端低弹性对价格下方有支撑

有色金属锡周报 受宏观情绪影响，锡价近期回调较多， 供给端低弹性对价格下方有支撑 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月13日 品种 主要观点 本周观点 上周观点 供应方面，传统锡矿面临品位下降成本提升的问题，锡矿供应处于偏紧状态，而缅甸减产事件落地则进一步推动矿端供应紧张，供给端低弹性，关注缅甸锡矿政策新文件公布情况。需求方面， 锡半导体行业目前处于周期底部，虽目前现实依旧偏弱，但近期下游反馈订单以后改善，关注金9银10消费旺季情况。综上所述，受宏观情绪偏弱影响，近期锡价跌幅较大，但供应端低弹性给予锡价下方强支撑，及需求端回暖预期较强，前期多单可继续持有。 供给低弹性支撑及需求回暖预期，多单继续持有 偏强运行，多单继续持有 周报观点 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价受宏观情绪走弱影响有较大回调，缅甸方面虽然已于8月1日停工，但就停工时间无进一步文件指导，目前市场对于停产时间存在分歧。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨） 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2017-04-19 2018-04-19 2019-04-19 2020-04-19 2021-04-192022-04-19 2023-04-19 云南40% 广西60% 湖南60% 江西60% 1400040 1200030 1000020 800010 60000 4000-10 2000 0 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 -20 -30 受上月锡价上涨，冶炼厂损耗成本上升，炼厂加工费小幅上调 •加工费（单位：元/吨） 当月产量（吨）累计同比(%) 据SMM统计，2023年5月国内锡矿生产5573.799吨，环比减少15.47%，同比减少18.01%，累计生产27631.7吨，同比减少8.43%。受银漫矿业6月技改影响，预计6月国内锡矿产量维持低位。随着银漫技改完成三季度开始逐步放量，后续国内锡矿供给量小幅增加，预计每月约在7000吨。 受上月锡价上涨影响，冶炼厂损耗成本上升，加工费小幅上调。截止8月4日，云南40%加工费15000元/吨，较上月同比上涨1250元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，较上月同比上涨1250元/吨，周环比不变。随着近期锡价回落，同时锡矿供应端仍处于偏紧格局，预计短期加工费继续上行难度较大。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 缅甸8月1号锡矿停产落地，但未有新文件出台指导工作，关注后续文件出台情况 锡矿进口量（单位：吨） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量，但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源，每季度缅甸地区产量在6000-7000金属吨，缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况，8月1日缅甸佤邦地区已开始停产，矿山及洗矿厂均停止运行，但未有新文件出台指引后续工作，目前市场仍对停产时间有较大分歧，关注后续文件出台情况，若停产时间不超过3个月则对锡矿供应端影响有限。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南大厂检修，7月产量如期下滑，预计8月维持低位 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM统计，7月国内精炼锡产量11395吨，环比减少19.88%，同比 增加128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增长9.58%，产 量同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基数影响。 截止8月11日，云南、江西合计开工率34.55%，周环比增加1.37%，其中云南地区开工率21.45%，周环比不变；江西地区开工率56.87%，周环比上升3.68%。近期行情波动较大，上周矿贸对冶炼企业有较多电价，当前加工费情况下冶炼厂利润空间有限，部分冶炼企业反馈生产经营压力很大。 10 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 6月马来西亚出口精锡1152.74吨，环比减少39%，同比增 长21.42%。印尼贸易部公布数据7月出口7千吨，环比减少 0.99千吨，同比增长40%，依旧维持较高出口水平。 6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。受进口窗口持续关闭影响，6月进口出现明显降幅，与我们前期预期一致， 预计7月将进一步减少。 6月锡锭进口出现明显降幅 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 焊锡开工率进一步走弱 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少，多数企业表示订单持稳生产，预计7月开工率继续小幅走弱。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 全球半导体6月销售额同比减少17.3%，同比增速处于筑底阶段 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 450,00060 400,000 50 350,000 40 300,000 250,00030 200,00020 150,00010 100,0000 50,000 0 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 -40 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-04 2008-09 6月集成电路月产量同比增长5.7%，关注政策出台下三季度复苏情况 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 出货量（左：万部 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 半导体销售额（右轴） 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 右：%） 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2023-04 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,0