有色金属锡周报：受宏观情绪影响，锡价近期回调较多，供给端低弹性21万一线有较强支撑

有色金属锡周报 受宏观情绪影响，锡价近期回调较多， 供给端低弹性21万一线有较强支撑 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 品种 主要观点 本周观点 上周观点 短期受宏观情绪偏弱压制，以及市场传闻缅甸佤邦地区洗矿厂或于月底复产，可选矿仍够支持国内3个月的供应，锡价大幅下跌。从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供 多单继续持有，21万一线存较强支 应端相对偏紧。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但近期下游反馈，订单撑，若触发策略止损区间中下沿则止 锡已有逐步改善的情况，同时金9银10消费旺季即将来临，后续需求预期向好。综上所述，尽管对损离场，可考虑待价格企稳后重新入于锡后期价格我们依旧保持乐观，但目前宏观偏弱以及缅甸停产或存在不及预期的情况下，预计 场做多。 供给低弹性支撑及需求回暖预期，多单继续持有 周报观点 短期震荡运行，21万一线存较强支撑，若触发策略止损区间中下沿则止损离场，可考虑待价格 企稳后重新入场做多。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价延续偏弱走势，一方面受海外宏观走弱影响，另一方面市场传闻缅甸地区选矿厂或于月底回复生产，可选矿仍够支持国内3个月的供应，导致锡价下行，短期关注21万元/吨一线支撑。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 4032000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 30 20 10 0 -10 -20 27000 22000 17000 12000 0 2018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05 当月产量（吨）累计同比(%) -30 7000 2017-04-262018-04-262019-04-262020-04-262021-04-262022-04-262023-04-26 云南40%广西60%湖南60%江西60% 锡矿供应维持偏紧格局，加工费低位震荡 据SMM统计，2023年6月国内锡矿生产5733.03吨，环比减增加2.86%，同比减少9.91%，累计生产33602.78吨，同比减少8.3%，受银漫矿业6月技改影响，6月国内锡矿产量维持低位，但随着银漫技改完成三季度开始逐步放量，后续国内锡矿供给量小幅增加，预计后续月产量约在7000吨。 冶炼厂加工费延续低位震荡，截止8月18日，云南40%加工费15000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，周环比不变。随着近期锡价回落，同时锡矿供应端仍处于偏紧格局，预计短期加工费上行难度较大，维持低位震荡。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 缅甸8月1号锡矿停产落地，但未有新文件出台指导工作，关注后续停产情况 锡矿进口量（单位：吨） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量，但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源，每季度缅甸地区产量在6000-7000金属吨，缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况，8月1日缅甸佤邦地区已开始停产，矿山及洗矿厂均停止运行，但未有新文件出台指引后续工作，近期市场传闻缅甸佤邦地区洗矿厂或于月底复产，可选矿仍够支持国内3个月的供应。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 近期锡价回落较多，废锡货源惜售，江西冶炼厂开工率回落 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，7月国内精炼锡产量11395吨，环比减少19.88%，同比 云南、江西地区开工率（%） 增加128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增长9.58%，产 量同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基数影响。 截止8月18日，云南、江西合计开工率34.09%，周环比减少0.46%，其中云南地区开工率22.04%，周环比增加0.59%；江西地区开工率54.64%，周环比减少2.23%。近期锡价回落较多，市场中再生冶炼企业反应货源偏紧，废锡货源依然有较大的持货意愿。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6月锡锭进口出现明显降幅 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 6月马来西亚出口精锡1152.74吨，环比减少39%，同比增 长21.42%。印尼贸易部公布数据7月出口7千吨，环比减少 0.99千吨，同比增长40%，依旧维持较高出口水平。 6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。受进口窗口持续关闭影响，6月进口出现明显降幅，与我们前期预期一致， 预计7月将进一步减少。 三、精炼锡消费端 11 焊锡开工率维持低位，进入8月下游反馈需求小幅回暖 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少，多数企业表示订单持稳生产，预计7月开工率继续小幅走弱。随着额进入8月，部分下游反馈近期走货速度加快及订单有小幅增长，需求端边际回暖。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 全球半导体6月销售额同比减少17.3%，同比增速处于筑底阶段 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 450,00060 400,000 50 350,000 40 300,000 250,00030 200,00020 150,00010 100,0000 50,000 0 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 -40 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-05 2008-09 7月集成电路月产量同比增长4.1%，国内智能手机出货同比转正 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 半导体销售额（右轴） 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 右：%） 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2023-04 1