铜周报：TC继续走低但需求亦恢复较慢

核心观点

• 现货铜价周中呈现走高态势，但升贴水报价周内走低。
• LME和上期所库存均上涨，国内社会库存和保税区库存也同步增加。
• 宏观方面，美联储关注通胀上行风险，多数与会者表示不急于降息；国内LPR保持不变，央行行长潘功胜强调提升新兴市场经济体韧性。
• 矿端方面，内贸矿现货市场活跃度稳定但交易少，南方矿企出厂价系数下调，显示市场需求不振，观望情绪较浓。
• 冶炼及进口方面，国产铜货源到货减少，进口铜清关流入量不多，TC价格持续下降。
• 消费方面，铜价高位震荡，下游加工企业采购情绪谨慎，市场新增订单平平，消费难有明显提振。
• 总体而言，宏观不确定性较大，需求恢复偏缓，但矿端加工费持续偏低，铜价难跌，建议积极逢低买入操作。

策略建议

• 策略：谨慎偏多
• 套利：暂缓
• 期权：short put @ 74,000元/吨

风险提示

• 需求持续不及预期
• 海外流动性风险

关键数据

• SMM1#电解铜平均价格：76,630元/吨至77,330元/吨
• LME库存：上涨1.25万吨至26.78万吨
• 上期所库存：上涨2.98万吨至26.01万吨
• 国内社会库存：上涨3.14万吨至35.76万吨
• 保税区库存：上涨0.26万吨至3.88万吨
• TC价格：继续下降至-10.8美元/吨
• 沪铜主力合约价格：77,020元/吨
• LME铜主力合约价格：9,515.5美元/吨

图表数据

• 图表展示了TC价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水、精废价差、沪铜到岸升贴水、Wind行业终端指数、现货铜内外比值、沪伦比值和进口盈亏、COMEX交易所净多持仓、沪铜持仓量与成交量、全球显性库存、全球注册仓单、LME铜库存、SHFE铜库存、COMEX铜库存、上海保税区库存等数据。

结论

目前铜市场宏观不确定性较大，需求恢复偏缓，但矿端加工费持续偏低，支撑铜价难跌。操作上建议积极逢低买入套保。