期货研究报告|铜周报2024-01-01 TC价格持续走低铜价下方空间有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,12月29日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于69,140元/吨至69,730元 /吨,周中呈现冲高回落格局。平均升贴水报价运行于-110至185元/吨,升贴水呈现震荡走高。 库存方面,12月29日当周,LME库存上涨0.06万吨至16.73万吨。上期所库存上涨 0.22万吨至3.09万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨0.98万吨至6.64万吨,保税区库存下降0.03万吨至0.08万吨。 观点: 宏观方面,上周美元于后半周小幅回升,一度抑制铜价。国内方面,央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会,会议指🎧,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,促进房地产市场平稳健康发展。加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度,推动加快构建房地产发展新模式。 矿端方面,据Mysteel讯,2023年12月28日,CSPT召开季度会议,敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。周内,铜精矿现货TC仍然保持下行趋势,部分卖方继续下调可成交心理预期。因正值海外圣诞假期,市场活跃度有一定下降,长协谈判进展仍然偏慢。因为近期现货TC下行迅速,部分市场参与者继续持观望态度,不报盘不询盘。矿山与贸易商之间的招标价也较为激进,市场参与者反馈有招标跌破40美元/干吨。 冶炼方面,国内电解铜产量23.8万吨,环比减少0.1万吨,周内产量小幅减少,上周北方有个别冶炼厂因天气原因�现断电导致停产仍未恢复,对产量影响有所影响;其他冶炼企业正常高产,因此周内产量小幅减少。目前接近年末,预计产量�现大幅走高的可能性相对较小。 消费方面,据Mysteel讯,因周内临近年末,受制于回笼资金以及结账等因素,下游加工企业采购情绪不高,日内基本观望或者按需接货为主,加之铜价持续上行,市场畏高情绪表现明显,虽现货升水一度表现大幅贴水,但下游消费仍难以提振,整体较为疲软。预计此后数周这样的情况较难改变。 总体而言,目前进入消费淡季,铜价持续上涨动力或有限,并且美元也�现小幅反弹,同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低,并且矿端供应此前偏宽裕 铜周报丨2024/1/1 的预期也在逐步改变,因此就操作上而言,铜品种仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@65,000元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/12/29 2023/12/28 2023/12/22 2023/11/29 SMM:1#铜 185 175 195 415 升水铜 190 185 200 420 现货(升贴 平水铜 175 165 170 400 水) 湿法铜 110 100 120 335 洋山溢价 67 69.5 79.5 104 LME(0-3) — -94.25 -90 -79 期货(主力) SHFELME 689208562 693408615 690408570 680908445 LME — 166775 166675 174950 库存 SHFECOMEX 30905— —18215 2871818039 2614920184 合计 — 184990 213432 221283 SHFE仓单 5977 5750 6357 2455 仓单 LME注销仓单占比 — 17.1% 18.2% 15.9% CU2404-CU2401连三-近 -360 -80 -30 -340 月CU2402-CU2401主力-近 -310 -60 -10 -210 套利 月CU2402/AL2402 3.53 3.55 3.60 3.68 CU2402/ZN2402 3.20 3.23 3.26 3.23 进口盈利 #N/A 482.5 140.2 634.8 沪伦比(主力) — 8.05 8.06 8.06 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 700 200 -300 2023/11/112023/12/052023/12/29 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/12/292021/12/292023/12/29 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/12/282021/12/282023/12/28 019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/12/292021/12/292023/12/29 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20192020202120222023 130 110 90 70 50 30 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标