周报：节后下游需求恢复有限 但TC价格仍维持低位

市场要闻与重要数据

• 现货情况：5月9日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78190-78580元/吨，周中高位震荡；升贴水报价80-285元/吨，震荡回落。LME库存-0.55万吨至19.18万吨，上期所库存-0.86万吨至8.07万吨，国内社会库存-0.84万吨至12.01万吨，保税区库存-0.50万吨至7.68万吨。
• 宏观观点：英美达成贸易协议，市场风险情绪回升，美股偏强。美联储维持利率不变，鲍威尔降息态度谨慎，6月降息概率15.1%。国内央行降准降息，5年期首套房利率降至2.6%。

矿端与冶炼

• TC价格：铜精矿现货交投偏淡，TC维持弱势整理，跌破-40美元/干吨后窄幅震荡。冶炼企业按需补库，短期TC预计在-40美元/干吨低位区间运行。
• 冶炼及进口：市场收货量偏低，部分厂商坚持高价策略；进口铜清关流入量少，主要依赖保税区仓单。

消费情况

• 下游需求：铜价高位震荡，下游谨慎观望，新增订单平平。受BACK结构影响，消费转弱，以逢低刚需采购为主。五一假期后首周，下游采购积极性待观察。

策略建议

• 铜：谨慎偏多，逢低买入套保为主。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put @ 74,000元/吨。

风险提示

• 需求持续不及预期，海外流动性风险。

关键数据

• 价格与基差：SMM升贴水（平水铜60元/吨），LME铜库存19.18万吨，SHFE铜库存8.07万吨，COMEX铜库存143986吨。
• 套利：CU2509-CU2506连三-近月-1500元/吨，CU2506-CU2505主力-近月-510元/吨。
• 进口盈利：-95元/吨。

研究结论

当前市场受英美贸易协议提振风险情绪，但TC价格低位支撑铜价易涨难跌。下游需求恢复有限，短期铜价以逢低买入为主，需关注下周下游采购恢复情况。