保险行业资金运用披露：2024年投资收益率显著提升，Q4增配债券、减配基金

保险资金运用余额快速增长，2024年末达33.26万亿元，同比+15.1%，连续两年增速超10%，主要受增额终身寿险等长期储蓄型产品带动。2024年行业总、综合投资收益率分别为3.43%、7.21%，同比提升1.2pct、4.0pct，主要受益于9月末股市反弹及利率下行导致可供出售金融资产账面价值增加。

人身险资金余额30.0万亿元，Q4增配债券至50.3%，减配基金，股票占比基本稳定。长股投占比下降，但寿险公司债券配置持续增加，2024年末较2022H1提升9.7pct，主要因利率下行、权益低迷、非标供给不足及负债端长久期产品需求。

险企近期多次举牌银行股H股，高股息资产仍受青睐，反映当前利率低、新会计准则利于OCI策略等因素。市场储蓄需求旺盛，监管引导降成本或缓解利差压力；十年期国债收益率回升至1.72%，经济复苏或带动长端利率企稳上行，缓解新增固收投资压力。2024Q4公募基金对保险股持仓环比减少0.4pct至0.6%，估值处于历史低位。2025年2月保险板块估值0.50-0.78倍2025E P/EV，维持“增持”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行、股市持续低迷、新单增长不及预期。