2024年11月中债登和上清所托管数据：广义基金增配中票短融，商业银行全面减配

2024年11月中债登和上清所托管数据 广义基金增配中票短融，商业银行全面减配 2024年12月22日 银行间杠杆率：环比上升，与往年同期相近 11月末银行间债市杠杆率小幅微增：月末银行间市场杠杆率为108.05%， 较上月末的107.70%上升0.35pct，总体与历年同期杠杆率相近。 托管数据总览 2024年11月，中债登、上清所债券总托管规模156.58万亿元，环比增加 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001 21542亿元；其中，中债登环比增加11393亿元、上清所环比增加10149亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 分券种：国债、地方债净融资增长，同业存单净融资回正 利率债：2024年11月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债） 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012邮箱：zhaoyueying@mszq.com 合计托管规模103.23万亿元，环比增加14517亿元；广义基金为增持主力，广义基金、证券公司分别增持3851亿元、1381亿元，保险机构小幅增持；商业银 相关研究 行为减持主力，减持1993亿元，境外机构、信用社亦减持。 1.固收周度点评20241221：1年国债1%， 信用债：2024年11月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.10万亿元，环比增加1841亿元；广义基金增持1895亿元，为增持主力，证券公司、境外机构小幅增持；信用社、保险机构、商业银行减持。 几点关注-2024/12/212.高频数据跟踪周报20241221：有色金属价格环周回落-2024/12/21 3.流动性跟踪周报20241221：下周同业存单 同业存单：2024年11月，同业存单托管规模为18.02万亿元，环比增加 到期7127亿元-2024/12/21 3009亿元，广义基金为最主要的增持机构，增持6051亿元；商业银行、境外机构，证券公司分别减持1246亿元、745亿元、511亿元。 4.2025年债市展望：2025：债市“1%”时代-2024/12/205.可转债周报20241215：转债弹性分布有何规律？-2024/12/15 分机构：商业银行全面减配，广义基金全面增配 商业银行：主要券种托管规模78.58万亿元，环比减少3384亿元，主要减 持地方政府债。其中，商业银行分别减持利率债、信用债、同业存单1993亿元、145亿元、1246亿元。 广义基金：主要券种托管规模32.12万亿元，环比增加11797亿元。其中， 广义基金分别增持利率债、同业存单、信用债3851亿元、6051亿元、1895亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.97万亿元，环比减少1067亿元。其中，境 外机构分别减持利率债、同业存单361亿元、745亿元，增持信用债39亿元。 保险机构：主要券种托管规模3.78万亿元，环比增加65亿元。其中，保险 机构分别减持利率债、信用债、同业存单378亿元、38亿元、1亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.80万亿元，环比增加921亿元。其中，证 券公司增持利率债、信用债1018亿元、51亿元，减持同业存单511亿元。 信用社：主要券种托管规模1.77万亿元，环比减少503亿元。其中，减持 利率债、信用债、同业存单436亿元、3.5亿元、119亿元。 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 目录 1银行间杠杆率：环比上升，与往年同期相近3 2托管数据总览4 3分券种：国债、地方债净融资增长，同业存单净融资回正5 3.1利率债：商业银行继续增持5 3.2信用债：广义基金大幅增持中票、短融超短融6 3.3同业存单：托管规模环比增加，广义基金大幅减持8 4分机构：商业银行全面减配，广义基金全面增配9 5风险提示11 插图目录12 表格目录12 1银行间杠杆率：环比上升，与往年同期相近 11月末银行间债市杠杆率小幅微增：月末银行间市场杠杆率为108.05%，较上月末的107.70%上升0.35pct，总体与历年同期杠杆率相近。 图1：银行间杠杆率估算走势（%） 201920202021202220232024 112 110 108 106 104 102 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 资料来源：wind，民生证券研究院 2托管数据总览 2024年11月，中债登、上清所债券总托管规模156.58万亿元，环比增加 21543亿元；其中，中债登环比增加11393亿元、上清所环比增加10149亿元。 分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、中期票据、短融超短融、同业存单贡献增量，环比分别增加6737亿元、6641亿元、1139亿元、1671亿元、552亿元，企业债、定向工具贡献减量，环比分别减少382亿元、179亿元。 单位 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 托管总量 万亿元 156.58 154.42 153.09 151.04 149.40 148.07 146.49 144.11 环比变动 亿元 21543 13371 20496 16383 13268 15819 23760 7152 环比增速 % 1.40 0.87 1.36 1.10 0.90 1.08 1.65 0.50 中债登托管量 万亿元 113.99 112.85 111.61 110.34 109.04 108.55 107.77 106.39 环比变动 亿元 11393 12358 12671 13082 4829 7787 13831 (2884) 上清所托管量 万亿元 42.59 41.58 41.47 40.69 40.36 39.52 38.72 37.72 环比变动 亿元 10149 1012 7824 3301 8439 8032 9930 10036 分券种变动 国债 亿元 6737 3521 3915 9983 4343 4958 7127 (1030) 地方政府债 亿元 6641 6727 11748 5954 2538 3654 5006 93 政策性银行债 亿元 1139 2902 439 785 682 1724 2000 3260 企业债 亿元 (382) (381) (559) (754) (617) (277) (143) (558) 中期票据 亿元 1671 866 1670 2386 1889 2346 813 1427 短融超短融 亿元 552 (405) (1626) (990) (62) (160) (464) 866 定向工具 亿元 (179) (42) (186) (115) (88) 16 (80) (366) 同业存单 亿元 3009 (1172) 4992 (3848) 2429 3518 6642 4035 表1：中债登和上清所托管规模变化 资料来源：wind，民生证券研究院 3分券种：国债、地方债净融资增长，同业存单净融资回正 3.1利率债：商业银行继续增持 2024年11月，国债托管规模为33.76万亿元，环比增加6737亿元。分机构看：商业银行为主要增持机构，广义基金、证券公司亦增持，信用社、境外机构减持，保险机构小幅减持。 政策性银行债托管规模为23.77万亿元，环比增加1139亿元。分机构看：广义基金为主要增持机构，商业银行为主要减持机构。 地方政府债托管规模为45.70万亿元，环比增加6641亿元。分机构看：广义基金为增持主力，商业银行为减持主力。 图2：分券种托管规模变化：国债（亿元）图3：不同机构托管占比变化：国债 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 9月变化10月变化11月变化托管规模（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 250000 200000 150000 100000 50000 0 0.60pct0.40pct0.20pct0.00pct -0.20pct -0.40pct -0.60pct -0.80pct -1.00pct 9月变化10月变化11月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：托管规模系2024-09最新数据，全文同。 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分券种托管规模变化：政策性银行债（亿元）图5：不同机构托管占比变化：政策性银行债 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 9月变化10月变化11月变化托管规模（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 0.80pct0.60pct0.40pct0.20pct0.00pct -0.20pct -0.40pct -0.60pct -0.80pct -1.00pct 9月变化10月变化11月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图6：分券种托管规模变化：地方政府债（亿元）图7：不同机构托管占比变化：地方政府债 10000 9月变化10月变化11月变化托管规模（右） 0.50pct 9月变化10月变化11月变化占比（右） 5000 0.00pct 商业银行 信用社 保险机构 证券 -0.50pct 商业 -1.00pct 0-1.50pct -2.00pct -50-2. 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3.2信用债：广义基金大幅增持中票、短融超短融 2024年11月，企业债托管规模为1.97万亿元，环比减少382亿元。分机构看：广义基金、商业银行大幅减持，证券公司亦小幅减持。 中期票据托管规模为11.04万亿元，环比增加1671亿元。分机构看：广义基金为增持主力，商业银行亦增持。 短融托管规模为6014亿元，环比增加190亿元。分机构看：广义基金增持，商业银行减持。 超短融托管规模为1.49万亿元，环比增加362亿元。分机构看：广义基金大幅增持，商业银行减持。 图8：分券种托管规模变化：企业债（亿元）图9：不同机构托管占比变化：企业债 50 0 -50 -100 -150 -200 9月变化10月变化11月变化托管规模（右） 商信 业用 银社 行 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 0.30pct0.20pct0.10pct0.00pct -0.10pct -0.20pct 9月变化10月变化11月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图10：分券种托管规模变化：中期票据（亿元）图11：不同机构托管占比变化：中期票据 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月变化10月变化11月变化托管规模（右） 商 0.80pct0.60pct0.40pct0.20pct0.00pct -0.20pct -0.40pct -0.60pct -0.80pct 9月变化10月变化11月变化占比（右） 商