保险资金运用数据点评：2025年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓

金融 2026-02-13 孙婷,曹锟东吴证券张东旭

保险资金运用余额快速增长：2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，全年增速为2021年以来最高水平，主要受负债端保费规模增长带动。人身险公司投资规模为34.7万亿元（占行业90.1%），财产险公司投资规模为2.4万亿元（占行业6.3%）。
股票+基金显著增配：2025全年“股票+基金”增加1.6万亿元，Q4单季增加1101亿元。年末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.7万亿元（占比15.4%），较年初提升2.6pct，但较Q3末下降0.1pct。其中，股票占比10.1%（占比10.1%），基金占比5.3%（占比5.3%）。
人身险资产配置变化：银行存款减配（占比7.6%），债券占比提升但增配节奏放缓（51.1%），股票+基金占比显著提升至15.3%，长股投占比7.8%，其他类占比18.2%。
负债端与资产端改善：市场需求旺盛，预定利率下调+分红险转型推动负债成本优化；十年期国债收益率回落至1.81%，未来长端利率修复或缓解投资收益率压力。
估值与投资建议：公募基金对保险股持仓欠配，2026E保险板块估值0.64-0.86倍PEV、1.15-2.24倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行、新单增长不及预期。