国际油料整体观点
- 国际油料市场近期交易驱动较少，整体处于区间震荡。
- 关税政策并未如预期般激烈演变，而是互相试探，市场不确定性增加。
- 前期多头基金逐渐离场，基本面变化有限，市场缺乏进一步上行动力。
- 美豆进入季节性出口淡季，出口受限，商业买船情况较少，需求端支撑不足。
- USDA 2月供需报告显示美豆期末库存为3.8亿蒲，与1月份预测持平，库存维持高位。
- 美豆与玉米比价处于历史低位，农户可能减少大豆播种面积。
- 南美产区：巴西大豆产量预计创纪录，阿根廷和巴拉圭因干旱减产。
国际油脂整体观点
- 棕榈油：全球市场面临库存去化压力，印尼B40政策执行不明朗，加剧市场担忧。
- 1月采购量偏低，但消费国处于补库阶段，开斋节备货需求推动短期市场回升。
- 马来西亚1月数据显示供给偏紧，出口和库存均下滑。
- 豆油：美国生物柴油政策强化，全球豆油需求预期维持强劲。
- USDA数据显示全球豆油库存同比下滑，南美大豆供应紧张，市场依赖北美豆油。
- 豆油库存降至近三年低位，价格将继续维持偏强态势。
- 菜油：加拿大菜籽产品加征关税政策未改变，加菜油被排除在生物柴油补贴外。
- 中国与加拿大的贸易关系紧张，1月中国进口菜籽量同比下降，全球菜油贸易流可能转向欧盟及黑海地区。
- 国际菜豆价差扩大，菜油性价比劣势凸显，消费端库存去化缓慢，价格上行空间受限。
国内油料
- 进口大豆：买船进度稍有加速，巴西内陆运费上涨导致近月升贴水上行，但较美豆仍具性价比。
- 到港方面：2、3月预估500、400万吨左右到港，4月恢复至800万吨，5月后保持千万吨到港节奏。
- 港口延迟清关影响国内大豆到港，进而影响油厂压榨节奏。
- 国内豆粕：近月现货逻辑主导，表现坚挺，远月因大豆到港有望补充库存而表现偏弱。
- 3月油厂因原料供应偏紧停机较多，但南北市场情绪差异较大。
- 菜粕：中加菜系贸易关系走向即将确定，近期菜粕较豆粕偏强，上半年供应压力较豆粕偏小。
后市展望
- 外盘估值基本修复完毕，关注月底农业展望是否调减美豆新作种植面积预期。
- 内盘估值端巴西贴水不断上行支撑豆粕05成本，现货逻辑仍存，抛储落地前继续低多思路看待为主。
国内油脂
- 棕榈油：国内市场受进口利润倒挂影响，补库困难，库存持续下降。
- 马棕产量下滑，出口和库存均下降，供给紧张状态持续。
- 生物柴油增量需求尚不明确，价格表现偏弱，但春季消费恢复有望带动市场需求回升。
- 豆油：原料端大豆供应充足，油厂压榨率下降，豆油供给边际收紧。
- 消费端春节备货和冬季消费有所增长，库存逐渐回落，但库存仍处于较高水平，价格承压。
- 菜油：国际贸易关系影响国内市场，加拿大菜油供应受压，但国内供给依然偏宽松。
- 进口利润时有出现，增加了市场供给，消费增量平缓，价格将出现宽幅波动。
后市展望
- 棕榈油销区备货逐步开启，价格有望逐步走强。
- 豆棕价差考虑豆油较高库存水平和充足供给修复可能性较低。
- 菜油需关注国际贸易关系动态变化以及加拿大政策进一步影响。
南华观点
- 建议密切关注国际油脂市场的供需变化，择机参与棕榈油的多单机会。
