南华油脂油料产业链数据周报20241029-观察调整力度

南华期货 南华期货 南华期货 南华油脂油料产业链周报（豆粕菜粕豆油菜油棕榈油） 20241029 观察调整力度 南华期货 南华期货 周昱宇（Z0019884）靳晚冬（F03118199） 南华研究院 投资咨询业务资格： 南华期货 证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 国际油料本周小幅反弹后回落，主要由于美豆近期销售加速推进外盘反弹，但其自身较快收获压力限制反弹幅度，同时南美种植进度不断向历年均值回归，使得外盘缺乏强劲上行驱动，继续表现弱势为主。后续除关注南美天气以及美豆出口情况外，重点关注美国大选结果情况。 南华期货 南华期货 南华期货 对于北美大豆，截至本周已经收获89%，仍快于往年平均，但环比上周增速放缓，一方面原因在于中西部产区基本收获完毕，另一方面原因在于前期收获进度较快，产区粮仓存储压力较大。近期在大豆的加速抛售过程中虽库存压力有所缓解，但由于我国作为美豆最大需求国的采买态度较为谨慎，导致美豆出口销售仍不及自身预估增幅进度。在当前巴西旧作销售殆尽而挺价背景下，美豆内陆出口基差报价始终保持高位，叠加密西西比河中部水位偏低，出口运费维持高位窄幅震荡，美湾出口升贴水报价逐渐向巴西靠拢。 近期美豆盘面仍然受制于三方面的利空压力，自身收获偏快，南美丰产预期，以及中国采购情绪偏弱。近期内外盘来看，预期特朗普在下周选举成功后，美豆仍将保持弱势预期，但内盘因存贸易战预期买船谨慎而较外盘偏强，此逻辑也在在近远月价差走缩的过程中得到验证。 南美大豆方面，巴西产区播种有所加速，主要由于中西部产区土壤墒情不断修复，进而使得中西部播种加速。MT州作为前期播种进度最慢的地区，当前已经赶上五年均值。南部PR州播种进度仍偏快，并且RS州由于天气适宜已经开始播种，较往年偏早。逐渐进入11月后，阿根廷地区也将逐步开启播种 南华期货 南华期货 南华期货 ，目前看阿根廷地区天气同样有利于播种开展，后续继续关注产区天气情况为主。 国际油脂整体观点 南华期货 南华期货 南华期货 国际棕榈油端，根据当前供给情况来看，产地棕榈油产量再次走向分化，马来因前期降水不佳而预期减产，印尼因前期降水恢复而预期恢复。但由于即将进入11月，产地的季节性减产期，因此考虑即使印尼产量恢复，但产地的绝对供给依旧不会有非常明显的改善。但消费端根据当前棕榈油相对于其他植物油的价差来看，后续在主要消费国消费旺季过去的情况下，对产地的进口需求考虑开始走淡。而从生物柴油消费端，由于当前棕榈油对国际柴油继续维持无性价比状态且性价比愈发走差，因此依旧只存在印尼对其的政策性消费，而印尼对来自棕榈油的生物柴油政策支持短期依旧难以落实到实际消费量，且因棕榈油于柴油之间的价差逐渐走扩，政府对加工环节的补贴成本压力将会继续增加。因此短期由于供需两端暂无更多亮点，国际棕榈油继续冲高的动力阶段性转弱。 国际豆油端，在北美丰收，南美种植期天气不断向好的情况下，即使当前美国最大卖压逐渐过去但国际大豆升贴水市场依旧难有起色。国际豆油在大豆端的成本依旧较低，但由于国际油脂市场在棕榈油不断走高，黑海葵油预期减产边际助力的情况下，国际豆油价格跟随走强，三大主产国的大豆压榨利润表现良好，豆油加工稳步进行，国际豆油供给表现良好。消费端在以国际棕榈油为首的植物油价格集体走强的情况下，国际豆油成为性价比最佳油脂，因此出现了一定的边际替代带来的新增消费，国际豆油消费情况同样好转。但由于后续棕榈油价格可能面临阶段性调整，国际豆油价格在供给无忧榨利良好的情况下考虑跟随调整。 南华期货 南华期货 南华期货 国际菜油端，由于黑海地区的葵籽供给出现了一定的问题，国际葵油价格的走强一定程度带动国际菜油价格表现。但由于当前中加关系的不确定性依旧存在，使得加菜籽及加菜油的价格表现因为中国后续需求可能退出而表现依旧偏弱；迪拜菜油和俄罗斯菜油则因为中国需求转移而表现较好。当前由于中国菜油库存依旧偏高，进口需求并不急切，因此国际菜油考虑跟随国际植物油共同调整。 国内油料整体观点：弱势格局未变 【盘面回顾】美豆近期销售加速推进外盘反弹，但收获压力压制反弹幅度。巴西播种加速，短期内利多难求。粕类盘中传华北地区卸港延迟，但影响有限，盘面弱势维持。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘保持弱势但美湾、巴西出口升贴水走强，成本端保持支撑。近月买船榨利虽不及远月，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧保持自身采购节奏，以近月美西和远月巴西为主，对于明年美豆的采买依旧保持谨慎态度。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，弱现实压力持续压制盘面及基差反弹幅度，近期关注消息及政策对于供需格局影响。本周国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存继续去化。产成品端来看，由于压榨开机维持高位，叠加现货提货走弱，油厂豆粕库存小幅回升。需求端看，现货市场基差短期企稳下，现货成交小幅好转，但饲料厂物理库存仍旧保持弱势。养殖端生猪二育进场规模有限，对粕类消费提振弱于预期，存栏依旧保持刚性消费为主。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续保持上行，叠加当前需求端处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕现货催提情绪依旧，需求端保持谨慎。整体来看豆粕弱现实格局未变，限制近月上方空间。国内菜粕等待消息确认，弱现实强预期延续。 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】短期情绪炒作动能有限，保持长空思路为主。 国内油脂整体观点：短期调整 【盘面回顾】前期由于国际消费刺激国际棕榈油价格，带动国内棕榈油和植物油价格共同上涨。后续随着国际植物油需求走淡，棕榈油价格调整带动豆油及菜油共同调整。但考虑到棕榈油供给端依旧偏紧我国进口利润持续倒挂，因此价格下方依旧存在明显支撑。 【供需分析】棕榈油：当前由于国内棕榈油进口利润表现不佳，因此进口端主要以下游刚需采购为主 南华期货 南华期货 南华期货 。后续随着产地产量开始季节性减少，出口预期同样减弱，国内棕榈油进口短期依旧无法乐观看待，供给偏弱延续。消费端在替代消费端基本已经完全退出，且后续并无消费走强预期，因此棕榈油消费端预期环比维持弱势。供需两弱的情况下，国内棕榈油库存依旧低位运行，季节性累库预期暂时无法期待。 豆油：供给端当前大豆进口压力最大时期逐渐走出，大豆和豆粕的库存压力预计随着压榨短期继续高企而释放。因此考虑豆油供给预期依旧维持较强预期。消费端当前并无植物油消费增量预期，因此持平看待。综合来看国内豆油库存将会继续保持在较高水平运行。而针对豆棕价差，虽然当前已经走到相对极端情况，但在棕榈油供给偏紧而豆油供给依旧偏高的情况下近端豆棕价差难以看到明显的修复驱动，而继续走强由于豆油没有了大豆到港压力带来的边际增量，因此考虑继续走差可能同样较小，考虑在-600至-800一段区间内震荡维持。 南华期货 南华期货 南华期货 菜油：供给端当前由于商务部尚未明确对菜籽反倾销税的征收标准，前期进口当前大量到港，近端在供给冲击下表现相对偏弱。远端则由于给出了进口受限的升水令国内菜籽及菜油进口利润存在，随着俄罗斯菜籽及菜油上市，远期有利润的情况下买船陆续进行，国内进口菜油绝对量预期减少，但边际减少缓慢，总体来看供给表现相对平稳。而消费端，由于菜油明显溢价于豆油，因此消费同样被大量替代，当前主要以刚需维持，近端菜油库存因此去化缓慢。 【后市展望】近端油脂整体供给高企依旧以豆油来提供，因此豆油明显弱于其他油脂。但当前随着价 格走至本年以来的高位，在消费端可能会有一定负反馈的影响下，价格预计短期波动调整。 【南华观点】暂时观望，观察消费对价格调整的程度。 国际大豆种植 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 国际大豆出口 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 大豆压榨利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:路透,南华研究来源:路透,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 大豆进口利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:wind南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内大豆及豆粕需求情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内菜籽及菜粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究13 国内油脂情况：供给 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:南华研究 国内油脂情况：消费 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 国内油脂情况:库存 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 棕榈油主产国情况：马来 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 棕榈油主产国情况：印尼 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 生物柴油掺混价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,路透,南华研究来源:路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究20 蛋白品种间价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 21 油粕比 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究22 棕榈油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 豆油基差&月差 南华期货 南华期货 南华