南华油脂油料产业链数据周报20240625-等待驱动指引

南华期货 南华期货 南华期货 南华油脂油料产业链周报（豆粕菜粕豆油菜油棕榈油） 20240625 等待驱动指引 周昱宇（Z0019884） 靳晚冬（F03118199）南华研究院 投资咨询业务资格： 南华期货 南华期货 南华期货 证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 本周国际油料市场出现止跌迹象并在底部区间震荡，市场重点关注周末报告情况。近期止跌原因在于美豆种植区天气条件出现转差迹象，导致部分超卖空头回补，同时美豆粕走强带领美豆反弹。后续关注本周末种植面积报告，短期内将为市场指引方向，中长期继续关注美豆种植天气情况。 南华期货 南华期货 南华期货 对于国际大豆，从美豆新作最近的优良率以及产区干旱情况来看，整体种植情况虽较前期有转差迹象，但对于现在的情况而言去影响到最终的产量仍有限。从当前的天气来看，地区间差异较大。北部明尼苏达州、南达科他州的持续降水导致目前区域间出现洪水、淹涝灾害，可能会对播种收尾以及发芽进程形成一定阻碍；而中东部地区伊利诺伊东部、印第安纳、俄亥俄州目前偏干，这些地区优良率偏低，后续看可能进一步拖累全国整体优良率。对于未来天气情况来看，中东部干旱地区将迎来部分降雨，而北部地区降雨继续延续。目前仅部分地区情况较恶劣，整体来看对最终产量影响有限，仍需继续观察，等待洪涝、干旱情况进一步发酵。 对于本周末即将公布的USDA种植面积报告以及季度库存情况来看，市场重点关注种植面积报告情况。目前市场预期新作种植面积调整有限，机构预期数据在8675万英亩附近。由于美农整体种植利润不佳，继续大幅调增种植面积可能性不大；同时主观上种植大豆较其他大田作物继续保持高性价比，客观上种植进度从期初至今仍保持顺利状态，如去年大幅调减种植面积可能性同样有限。故此次种植面积报告在3月预期上难有更多利多信息，多头已提前抢跑。 季度库存方面，由于美豆价格持续下行，农户惜售情绪渐起，国内压榨端利润虽有回升但整体仍偏低，叠加前期检修期停机，整体看压榨量难有增量；出口需求端持续受到外围挤占，需求国采买转向使得美豆出口进度偏慢。故总体看本次季度库存预期高于去年同期，但增幅不大，较面积报告预计影响有限。 南华期货 南华期货 南华期货 南美大豆方面，巴西贴水继续下挫，雷亚尔贬值进度暂缓。阿根廷由于自身比索汇率问题，目前销售进度偏慢，整体压榨虽有增速，但仍需依靠进口巴拉圭大豆，后续预计美豆产成品端需求仍存。 国际油脂整体观点 南华期货 南华期货 南华期货 棕榈油产地当前来看，由于当前产量表现较前期好转，但出口增量环比增加并不明显，因此短期考虑库存水平会自低位小幅积累。但由于产地出口税率政策的不断变化，出口成本对出口节奏会有比较明显的影响，如6月印尼的出口税率较5月下调两档，导致5月末出口的船只集中去6月出口而令5月的出口量明显偏低，结转库存偏高，但预计6月结束后，印尼6月出口数据表现将会相对较好，结转库存因此预期下降。此外，随着7月出口税率即将公布，根据计算规则，印尼棕榈油的7月出口税率标准可能会有所上抬，增加出口成本，可能会从成本端小幅抬升产地的棕榈油出口报价。 国际豆油当前主要问题在于虽然产量增长良好，且产地当前依旧存在较多库存，但产地压榨厂持有大豆原料并不充裕，国际豆油供给与大豆供给走势的偏差令国际豆油价格水平下方存在支撑。消费端由于当前豆棕国际价差转正，棕榈油性价比恢复的情况下，替代消费需求重新回归棕榈油，对豆油形成小幅利空，国际豆油当前处在供需两淡的情况中。 南华期货 南华期货 南华期货 国际菜油方面，当前欧盟菜籽正值收割期，由于4月底的不良天气可能对欧洲菜籽主产区造成一定的减产影响，根据最新一起欧洲产量预报显示，欧洲本年度菜籽产量同比减少100万吨左右，当前来看对国际菜籽供给影响能力相对有限。新年度澳洲菜籽产区天气情况表现糟糕，供给预期表现预期悲观。因此总体考虑虽然当前全球菜籽存量供给表现较为充沛，但由于新季增量供给当前来看存在较大的不确定性，因此国际菜籽价格下方空间依旧考虑有限，当前价格或在磨底阶段。 国内油料整体观点：等待报告指引方向 【盘面回顾】美豆优良率由于产区北部洪涝以及东部干旱而继续下调，部分超卖空头回补，叠加美豆粕走强，带动美豆止跌筑底。国内豆粕不断接近估值区间底部，继续下行空间有限。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水报价不断下挫使得榨利小幅回升，但由于基差销售情况不佳，油厂依旧以购买近月船期为主，整体买船节奏有所放缓。新作方面继续采购巴西2-4月并套盘对锁，除此外出现部分10/11美豆买船。到港方面看，7-9月继续维持千万吨到港，但以目前库容情况来看，三季 南华期货 南华期货 南华期货 度可能迎来压榨与库存拐点。 对于国内豆粕，本周大豆到港虽小幅减少，且由于近期华东、华南地区持续暴雨影响卸港进度，港口卸货压力逐渐显现，体现为港口大豆库存小幅回落。华北地区油厂目前原料库存较高，被迫保持高开机缓解原料库容压力，进而使得原料库存小幅下行的同时，自身豆粕库存保持较高回升增速。而山东、东北地区豆粕库存由于压榨停机或提货增加而有所回落。当前看全国油厂胀库压力较大，依旧不断催提下游执行合同，整体处于主动去库过程中。但从当前饲料企业库存可以看出，下游主动接货意愿不强，仍以维持刚需为主。养殖方面生猪二育情绪减弱，叠加高温出栏增加，猪料备货不振，短期内豆粕需求难言乐观。 【后市展望】国际端来看，美豆当前种植天气随着地区间降雨分布不均导致区域间优良率发生差异，可能会对盘面产生预期影响。国内端供应压力不断显现，供强需弱格局未变下难有明显提振。豆粕已处于估值区间底部，继续下行空间有限，短期内继续底部区间震荡为主。当前市场以博弈种植面积报告数据情况为主，等待报告指引明确方向。 南华期货 南华期货 南华期货 【策略观点】观望等待方向。 国内油脂整体观点：供给弹性较好，价格随盘波动 【盘面回顾】当前由于三大油脂的整体库存及短期供给预期表现良好，在供给弹性充分的情况下，油脂缺乏基本面驱动指引，价格主要跟随整体商品情绪及油脂自身的技术点位区间波动运行。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】棕榈油：供给方面当前产地的棕榈油依旧处在季节性丰产期，且由于6月的出口成本相对较低，产地出口态度表现较为积极，国内因此到港不断。消费端由于豆棕相对价差性价比不佳，棕榈油消费增量有限，因此考虑整体库存预期上行。短期在供给回升价格走高的情况下，棕榈油价格存在小幅的压力，但当前价格变动较快，需要关注棕榈油下方技术支撑8400-8250区间的支撑情况，由于后续产地出口成本预期上涨，棕榈油在技术支撑确认的情况下存在买入机会。 豆油：供给方面，随着气温升高，国内豆粕提货情绪始终表现不佳但大豆到港持续进行的情况下，油厂开机压榨态度依旧预期短期表现消极态度，豆油因此考虑供给被动边际减少。消费端由于短期豆棕价差始终低位运行，豆油性价比持续存在的情况下消费性价比依旧有利于豆油，豆油库存短期考虑因此而停止积累甚至小幅去库。短期由于棕榈油价格的走弱，可能会令豆油跟随走弱，但由于豆棕价差在豆棕两油基本面略有分化的情况下，价差预期走扩，考虑豆油的下跌空间弱于棕榈油，技术点位上关注7680-7520一线的支撑情况。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，但由于减产量级表现有限，对国际菜籽价格提振能力暂时表现不佳，更重要的是，由于后续的国内菜籽及菜油的进口稳定且充裕，国内菜油的供给依旧是稳定宽松的状态。消费方面，当前并非菜油消费旺季，国内菜油的消费情绪表现平淡。后续库存考虑在前期买船稳定到港的情况下，虽然进口增量逐步有限，但国内菜油消费能力偏弱依旧是无可争议的事实，库存积累预期延续。当前来看，由于菜油自身绝对价格及与棕榈油和豆油之间的相对价差均运行至偏低水平，因此豆棕价格在技术性下跌的过程中，菜油的跟跌幅度考虑会最为有限，但由于其偏高的库存，因此暂时考虑09菜油的操作价值较为有限，暂不推荐菜油的操作，需要等待资金情绪的发酵，右侧交易为佳。 南华期货 南华期货 南华期货 【后市展望】由于当前大宗商品集体情绪表现非常不稳定，因此油脂单边行情考虑震荡加剧；品种间价差考虑短期基本面棕榈油弱于豆油，因此豆棕价差考虑走扩延续，但由于棕榈油后续逐步基本面开始有转好的预期，该头寸持有的周期或逐步结束。 【策略观点】豆棕价差09做扩暂时继续持有，关注棕榈油及豆油09下方支撑情况及后续区间做多机会。 国际大豆种植 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 国际大豆出口 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 大豆压榨利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:路透,南华研究来源:路透,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 大豆进口利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:wind南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内大豆及豆粕需求情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内菜籽及菜粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究13 国内油脂情况：供给 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:南华研究 国内油脂情况：消费 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 国内油脂情况:库存 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 棕榈油主产国情况：马来 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 棕榈油主产国情况：印尼 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 生物柴油掺混价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,路透,南华研究来源:路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究20 蛋白品种间价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 21 油粕比 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:win