南华油脂油料产业链数据周报20240507-宽松现实与情绪炒作

南华期货 南华期货 南华期货 南华油脂油料产业链周报（豆粕菜粕豆油菜油棕榈油） 20240507 宽松现实与情绪炒作 周昱宇（Z0019884） 靳晚冬（F03118199）南华研究院 投资咨询业务资格： 南华期货 南华期货 南华期货 证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 本周国际油料市场整体表现较强，国内恰逢假期停盘交易。本轮上行开始于阿根廷工人罢工行动，导致美豆粕在周一拉涨，后行动在周二结束，美豆粕涨势暂缓。随后由于巴西南部的降雨洪水而导致南里奥格兰德州未收割大豆产量受到损失，部分空头资金在此回补，美豆盘面由此反弹。 南华期货 南华期货 南华期货 对于国际大豆，23/24年度大豆供需数据已经在4月最后一次进行预测，而市场关注度逐渐转向本周五公布的5月的报告，即将对新年度作物首次进行预测。预期本次供应端看，种植面积和收获面积将会延用3 月底公布的数据，而单产继续维持趋势单产52美分/蒲式耳。因为目前看虽然降雨天气延迟了部分种植进度，但后续降雨有望调整，预期后续播种仍将保持顺利进行，发芽率快于往年同期。需求端可能压榨调增，出口调增概率较大，期末库存小幅环比调减。 南美假期间极端降雨天气对巴西南部影响较大。作为除马托格罗索州外第二大产量的南里奥格兰德州，截至上周末仅收获60%的情况下，成为本轮降雨受影响最大者。4月Conab预期RS州能够较去年同比恢复性增产68.1%至2188.7万吨，同时也是支撑巴西产量的重要支柱。但由于当前恶劣天气缘故，市场预估将可能致使该州大豆产量下降10%至2000万吨左右。并且部门运输能力受损，将会影响三季度巴西大豆出口供应。此外巴西已收获的大豆在仓储过程中中也可能受到潮湿环境影响。 南华期货 南华期货 南华期货 阿根廷主产区也受到降雨影响收获进度放缓，目前收获36.2%。阿根廷的罢工情况从4月开始将持续影响后续产成品的压榨与出口，叠加美豆粕国内压榨产能的检修，可能会对美豆粕形成提振。 国际油脂整体观点 南华期货 南华期货 南华期货 国际油脂因供给分化本周走势同样表现分化：棕榈油由于产地进入季节性增产期，供给预期恢复，加之叠加消费端能源价格及裂解价差的回落，影响生物柴油掺混利润，消费预期同样受到影响，价格因此而表现偏弱震荡。豆油由于阿根廷罢工预计对短期压榨和运输造成影响，巴西南部因洪水影响小部分地区尚未收割的大豆，并对内陆及港口的运输造成限制，南美地区在大豆收获阶段发生的意外事件均在短期影响了大豆及豆油的供给，但长期来看，由于大豆产量的丰收，豆油的长期供给宽松格局考虑依旧不会因此改变。菜油由于黑海地区的地缘政治依旧充满不确定性，而贸易流内的国际菜籽主产区当前的出口进度当前均稳定进行，出口压力逐步缓解的情况下，供给的压力逐步被释放，国际菜系价格因此而有小幅的回升。展望后市，从长期来看，国际大豆的丰收尤其阿根廷大豆的丰收令国际豆油的供给预期依旧处在充沛 南华期货 南华期货 南华期货 格局，而国际棕榈油虽然将会开始进入季节性丰产阶段，但受制于产量上限的制约，国际棕榈油的总供给增量同比去年来看并不会有明显的增长，因此长期来看国际豆棕价差会持续表现在偏低水平震荡运行。但短期由于阶段性的边际供给分化，国际豆油供给暂时受制，而国际棕榈油因产量恢复卖货心态良好，以偏低报价重新争夺国际油脂消费者的青睐；此外叠加当前已经处在低位的国际豆棕价差，在安全边际良好的情况下考虑价差会因此而小幅反弹。对于国际菜油，由于菜籽的供给压力逐步减小，卖压释放后国际菜油继续以性价比去争夺消费市场的动力将会明显减弱，因此考虑菜油相对其他油脂的低价争夺市场行为短期将会停歇，菜油与其他油脂间的价差同样考虑会有走扩的可能。 国内油料整体观点：供给宽松现实与天气升水炒作 【盘面回顾】五一假期CBOT美豆涨幅较大，同时巴西贴水小幅上涨，从成本估值端带领国内盘面走强。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，盘面榨利在假期前维持较高水平，假期后成本端美豆反弹，巴西贴水回升，虽然离岸人民币回落，但榨利依旧回落。本周国内油厂仍然以购买近月巴西船期为主，与成本近低远高有相应关系。前期购买的巴西和美湾部分4月船期延迟至5月发货或洗船。进度看6月已经采购80%，7、8月仍存缺口，后续对应01上方套保压力较大。到港方面看，5、6、7月继续维持千万吨以上到港，后续供应仍偏宽裕。现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，周度大豆到港保持较为宽裕，国内港口原料库存不断回升，在港口入关逐渐缓解过程中，油厂大豆库存得到修复。5月前期检修油厂逐渐开机，产成品豆粕库存同样表现逐渐修复。需求端来看，随着价格不断回升，以及五一假期自身备货豆粕库存的消耗，下游未执行合同有所增加。区域间华北较华东继续表现偏强，南方地区杂粕供应较为充足，华东作为价格洼地继续对北方需求进行补充。养殖方面随着标肥价差回正，二育情绪减弱，但利润回正保证刚需与添比维持。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】从目前天气预报情况来看，北美产区过多降雨虽延迟种植进度，但后续看对产量还未形成明显影响。而本轮巴西南部极端降雨天气在本周预计仍存，其将持续影响RS州的收获单产，进而使得未收获产量受损。叠加阿根廷罢工预期，美豆与美豆粕将继续表现强势。关注本周五报告是否会对市场有所降温。 南华期货 南华期货 南华期货 【策略观点】继续持有9-1正套。 国内油脂整体观点：情绪影响短期节奏 【盘面回顾】由于阿根廷出现罢工情况，豆油相对表现偏强，棕榈油明显跟随能源价格表现弱势运行，菜油由于进口报价小幅上涨表现略微偏强。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能。消费方面，由于能源价格及裂解价差因为地缘政治问题表现回落，消费端性价比下降预期下生柴增量消费表现弱势，但后续随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归可能令国内的油脂掺混消费重新转移向棕榈油。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但进入五月，考虑随着棕榈油价格重新回归性价比区间，可能会对豆油消费形成一定的替代，边际考虑消费量会有所减少。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月可能止跌回升，表现累库。 菜油:供给方面，由于海外在假期菜籽出口压力暂歇报价略有上涨向上抬升菜油进口成本，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球菜系整体供给相对宽松的现实，菜油上涨过程中可能打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由干国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存，短期在进口成本上升，进口利润无法打开的情况下供给增量有限，但消费端同样环比增幅不明显，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。 【后市展望】由于短期棕榈油基本面转好预期表现会相对疲弱，而菜油因供给边际增长有限且价差相对低位因此考虑价差可能会有走扩的可能。 南华期货 南华期货 南华期货 【策略观点】菜棕09的做扩继续持有。 国际大豆种植及出口 南华期货 南华期货 南华期货 来源:Conab南华研究来源:PAS南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:USDA南华研究 大豆利润相关及到港情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind南华研究来源:wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 大豆利润相关及到港情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺南华研究来源:wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内大豆及豆粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内大豆及豆粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内菜籽及菜粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究11 国内油脂情况：供给 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:南华研究 国内油脂情况：消费 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 国内油脂情况:库存 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 棕榈油主产国情况：马来 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 棕榈油主产国情况：印尼 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 生物柴油掺混价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,路透,南华研究来源:路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究18 蛋白品种间价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 19 油粕比 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究20 棕榈油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 豆油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 菜油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 豆棕价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,