国际油料整体观点
- 美豆油下跌：主要受美国国内生物柴油政策不确定性影响，美国榨利走弱导致美豆下跌至前低附近后技术性企稳。中国因榨利走差减缓美豆采购，使得美豆盘面下方支撑下移。南美种植顺利，预期后市美豆价格上方压力延续。
- 美豆出口需求：美豆周度出口延续季节性趋势，但中国对美豆采购进度不及市场预期，欧盟、埃及等地区采购量级不足以替代。美国国内压榨利润持续走弱，新作压榨量可能受限。
- 美豆粕：EUDR政策大概率推迟实施，阿根廷豆粕性价比高于美豆粕，美豆粕价格弱势。
- 美豆油：关注特朗普上任后对美豆油生物柴油政策的影响。特朗普可能对中国商品加征关税，若使用IEEPA法案宣布紧急加税，将快速实现，加关税作为制裁手段的决心增强。
- 南美大豆：巴西旧作余量有限，周度销售以新作为主。种植方面，巴西北部与中西部已完成初期播种，南部地区进入关键生长期，预计降雨将在本周来临。巴西RS州与阿根廷已播种至中期，土壤墒情良好，有利于丰产预期。
国际油脂整体观点
- 国际棕榈油：经过调整后相对具有性价比，产地季节性去库导致偏紧基本面，预期价格下方支撑较高。消费端存在刚需消费支撑，但处于季节性消费淡季，有效程度稳固性待考究。
- 国际豆油：美国生物柴油政策反复导致植物油预期消费走弱，美国豆油处于全球较低水平，全球豆油产量增长承压，豆油消费具备替代消费增量空间，但食用消费增量有限，国际豆油将维持弱势。
- 国际菜油：美国对加拿大加征关税预期导致加拿大菜油出口成本抬高，抑制出口需求，对国际菜油价格形成利空影响。中加关系不确定性令加拿大可能失去重要出口消费国，加菜油显著弱势于全球菜油。
国内油料整体观点
- 底部弱势震荡：美豆缺乏利多反弹动力偏弱，国内粕类部分地区油厂存在断豆停机预期，短期内较外盘偏强，但预计持续时间有限。
- 供需分析：进口大豆买船热情减弱，到港量预计稳定。国内粕类油厂停机消息预计持续力度有限，市场对此计价情绪减弱。港口与油厂大豆库存继续下行，下游出现远月基差合同补库动作。养殖端猪价小幅回升，但二育动力情绪不足，年前对豆粕需求难以有效提振。菜粕库存压力仍存，需求端缺乏备货预期，豆菜粕价差下菜粕性价比不佳。
- 后市展望：南美良好降雨延续，丰产预期仍存，美豆出口需求持续偏弱，美豆继续表现弱势。国内粕类近月受清关节奏影响短期区域供应，现货挺价情绪渐起，但全国影响有限，远月在回归基本面交易后跟随美豆走势，豆粕难有起色。菜粕基本面更难上行驱动，中加贸易关系缓和预期下，豆菜粕价差继续走扩。
国内油脂整体观点
- 震荡幅度预期扩大：国内棕榈油下方支撑性依旧考虑坚固，进口成本可能进一步增加，进口预期愈发偏差，消费端已达到刚需消费附近。豆油短期因大豆到港节奏导致压榨偏紧，但后续供给恢复预期良好，库存难有显著下降空间，价格将保持偏弱水平。菜油因加拿大出口窗口转紧、进口成本下降、供应转松而跟随承压。
- 后市展望：油脂间月差考虑向现实端基差回归，棕榈油月差有回落可能。
南华观点
- 粕类：继续偏弱看待。
- 棕榈油：关注1-5月差收敛机会及下跌后棕榈05合约重新向上机会。
