拟在美国建设电池结构件产能，看好公司充分受益于4680扩产

2025-02-18 - 东吴证券秋穆

事件：斯莱克拟在美国建设电池结构件产能，通过美国子公司OKL Engineering Inc投资建设圆柱、方形电池壳产线，供应北美头部大客户，预计在客户基地内建设厂中厂（60-70GWh），规避供应链及政策风险。
4680量产进展：
- 特斯拉：已完成9系正极和干法电极批量生产，4680产能有望2025年开始大规模放量，优先供应Cybertruck。
- LG：梧仓工厂已开始4680量产，良率已达到特斯拉要求，预计2025年将在美国大规模扩产。
- 松下：已为4680量产做好准备，后续将在美国超级工厂生产，并将部分日本本土产能改为4680产线。
- 三星：已开始4680小规模量产，进入批量试验阶段，后续产能有望加速放量。
DWI生产工艺优势：
- 壳体一致性高：DWI工艺增加Wall和Ironing技术，熨平过程解决壳体一致性和良率问题。
- 材料利用率高：斯莱克DWI生产线材料利用率达80-90%，单机仅约60%，显著降低成本。
- 自动化程度高：产线自动化程度高，适合人效低的美国市场。
- 产能高：斯莱克生产线模式产能是单机的10倍，目前产能达每分钟1000个。
盈利预测与投资评级：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.5/1.3/2.6亿元，2025-2026年PE分别为66/33倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：客户需求不及预期，政策调整风险等。