生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升

农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：9月猪价持续下行，均价环比回调。农业农村部监测数据显示， 2024年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为41.45元/公斤、19.70元/公斤和31.42 元/公斤，同比变化分别为31.99%、17.49%和16.90%，环比变化分别为 -6.37%、-3.18%和0.68%。供应端：随着前期猪价回调，养殖端出栏意愿增强，叠加压栏的二次育肥大猪集中出栏，市场供应充足，出栏体重上涨。消费端：气温转凉与双节备货提振，终端消费略有转好，屠宰开工率环比提升，9月生猪屠宰开工率回升3.60个百分点至27.46%，毛白价差5.67元/公斤。消费端增量未能完全承接供给压力，9月猪价持续下行。 产能变化趋势：从三方数据来看，9月能繁母猪存栏量环比回升幅度略有提升，涌益和钢联样本数据分别回升0.60%和0.53%。随猪价下行，二元母猪与仔猪 价格明显回调，养殖端补栏情绪维持谨慎，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续。规模企业年初疫病受损后补栏的后备母猪陆续转为能繁，带动能繁母猪存栏量缓慢回升。 后市周期预判：从阶段性节奏来看，Q4供需两端均有提振，供需两旺的博弈下，后市价格预计维持震荡。低位运行的产能有望给25年猪价带来一定支撑， 养殖端盈利时长或有望超预期。板块投资进入右侧阶段，建议关注盈利兑现情况。行业估值具备安全性，持续推荐生猪养殖板块投资机会。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 9月上市企业销售数据： 销售均价回调。各家生猪养殖企业9月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望9月份实现生猪销售均价分别为18.65、19.05 和18.81元/公斤，均价环比分别下降5.38%、6.85%和5.58%。 出栏量涨跌互现。17家上市猪企9月合计出栏1235万头，环比下降3.79%，同比下降2.26%。牧原股份、温氏股份和新希望9月份实现生猪销量分别为535.80、251.05和119.24万头，环比分别变动-14.15%、 6.65%和-6.66% 出栏均重明显提升。在已公布月度出栏体重的公司中，大部分出栏均重明显提升，仅京基智农（-11.50%）出栏均重环比8月下降。 三季报业绩预告出炉，养殖盈利大幅兑现。部分企业披露了24年三季报业绩预告，成本下降与价格提振下，各家生猪养殖企业业绩预计同比大 幅改善，全年业绩高增确定性强。牧原股份预计24年前三季度实现净利润100-110亿元，同比增长642.79-697.07%，具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 2024年10月18日 行业报告 农林牧渔 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 100 2.2% 行业市值(亿元) 12075.69 1.35% 流通市值(亿元) 8920.41 1.24% 行业平均市盈率 54.31 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 农林牧渔 沪深300 22.9% 12.1% 1.3% -9.4% -20.2% -31.0% 10/181/174/177/1710/16 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升 目录 1.供给增量，9月猪价回调3 2.销售均价回调，出栏均重提升5 3.风险提示7 相关报告汇总8 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）3 图2：生猪屠宰开工率3 图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）3 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）4 图5：全国生猪出栏价（元/斤）4 图6：生猪养殖盈利（元/头）4 图7：生猪养殖指数PB估值4 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）5 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）5 图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）6 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）及变化情况6 表2：上市猪企三季报业绩预告7 P3 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升 1.供给增量，9月猪价回调 9月猪价持续下行，均价环比回调。农业农村部监测数据显示，2024年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 41.45元/公斤、19.70元/公斤和31.42元/公斤，同比变化分别为31.99%、17.49%和16.90%，环比变化分别为-6.37%、-3.18%和0.68%。9月猪价回调至17-18元/公斤，10月初小幅反弹，截止10月11日，全国出栏生猪均价18.26元/公斤。 图1：猪价走势（元/千克） 120 100 80 60 40 20 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 0 市场价:仔猪:全国:月:平均值市场价:活猪:全国:月:平均值市场价:猪肉:全国:月:平均值 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 供应端：随着前期猪价回调，养殖端出栏意愿增强，叠加压栏的二次育肥大猪集中出栏，市场供应充足，出栏体重上涨。消费端：气温转凉与双节备货提振，终端消费略有转好，屠宰开工率环比提升，9月生猪屠宰开工率回升3.60个百分点至27.46%，毛白价差5.67元/公斤。消费端增量未能完全承接供给压力，9月猪价持续下行。 图2：生猪屠宰开工率图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤） 5010 9 408 307 6 205 4 103 02 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 1 0 生猪:屠宰开工率:全国月% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升 能繁母猪环比略增，养殖盈利时长有望超预期。从三方数据来看，9月能繁母猪存栏量环比回升幅度略有提升，涌益和钢联样本数据分别回升0.60%和0.53%（8月环比分别为0.52%和0.32%）。随猪价下行，二元母猪与仔猪价格明显回调，养殖端补栏情绪维持谨慎。规模企业年初疫病受损后补栏的后备母猪陆续转为能繁，带动能繁母猪存栏量缓慢回升。进入秋冬季节疫病高发季，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续，从而给25全年猪价带来一定支撑，养殖端有望维持合理盈利，盈利时长或有望超预期。 从阶段性节奏来看，Q4供需两端均有提振，年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，行业仔猪补栏及中大猪存栏量也对应Q4市场供应量有所增长；需求端近期仍有部分二育进场，以及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，后市价格预计维持震荡。 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）图5：全国生猪出栏价（元/斤） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 60 40 20 0 -20 -40 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 -60 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023-04-… 2023-05-… 2023-06-… 2023-07-… 2023-08-… 2023-09-… 2023-10-… 2023-11-… 2023-12-… 2024-01-… 2024-02-… 2024-03-… 2024-04-… 2024-05-… 2024-06-… 2024-07-… 2024-08-… 2024-09-… 2024-10-… 5.0 全国:能繁母猪存栏全国:能繁母猪存栏:同比全国:能繁母猪存栏:环比 资料来源：iFinD，农业农村部，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 截止24年10月11日，自繁自养生猪头均盈利305.91元，外购仔猪盈利47.27元/头，头均盈利规模收窄。板块投资进入右侧阶段，建议关注盈利兑现情况，我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间。估值方面，行业指数PB大幅拉升后回落，估值具备安全性，持续推荐生猪养殖板块投资机会。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 图6：生猪养殖盈利（元/头）图7：生猪养殖指数PB估值 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2021-01-082022-01-082023-01-082024-01-08 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：9月均价回调，出栏均重明显提升 2.销售均价回调，出栏均重提升 销售均价明显回调。各家生猪养殖企业9月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望9月份实现生猪销售均价分别为18.65、19.05和18.81元/公斤，均价环比分别下降5.38%、6.85%和5.58%。 25 20 15 10 5 - 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 第一季 2022年2023年 第二季 2024年 第三季 均价：牧原股份 均价：天邦食品 均价：温氏股份 均价：中粮家佳康 均价：正邦科技 均价：大北农（参控合计） 均价：新希望 均价：天康生物 均价：金新农均价：京基智农均价：东瑞股份 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 月度出栏量涨跌互现。17家上市猪企9月合计出栏1235万头，环比下降3.79%，同比下降2.26%。牧原股份、温氏股份和新希望9月份实现生猪销量分别为535.80、251.05和119.24万头，环比分别变动-14.15%、 6.65%和-6.66%；9月出栏量环比涨幅较大的企业有正邦科技、大北农、傲农生物和天康生物，环比增速分别为37.47%、30.13%、23.92和17.62%。 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2