东海原油聚酯周度策略：原油不确定性仍较高，下游过剩预期短暂走低

原油市场分析总结

核心观点

• 供应端：美俄可能开展和平谈判，但制裁仍限制俄伊供应卸载，OPEC+可能持续增产计划；美洲贸易流或发生变化。
• 需求端：寒潮影响逐步降低，炼厂利润尚可，亚太炼厂需求恢复速度偏低。
• 库存：短期原油库存平稳，成品油库存总体呈现馏分油去库，汽油累库。
• 利润：炼厂利润回升明显，亚太炼厂受原料成本影响回升幅度偏低。
• 价差：月差回落明显，基本回吐前期制裁转强幅度。
• 不确定性：制裁及关税导致需求及贸易流变化，地缘政治干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部供应回升，海外降息路径反复，国内需求恢复速度极低。

关键数据

• 俄乌局势：美俄传出和平谈判，Brent 3月月差、Brent即期价差、Oman 3月月差、WTI 3月月差均大幅回吐。
• 美国炼厂：进料季节性下降，原油库存明显累积；汽油裂解走强，柴油裂解转弱。
• 炼化利润：美湾、亚太、欧洲炼厂裂解利润回升，亚太利润回升幅度不及欧美。
• 库存情况：主要消费地原油库存季节性累库，汽柴油库存小幅去化。
• 国内进口：原料采购成本抬升，沙特官价增加，地炼开工大幅下行，国营炼厂开工补充，但进口恢复量少。
• 持仓情况：WTI和Brent持仓净多减少，成品油净多仍在增加。

研究结论

• 短期原油：受制裁、关税、地缘政治等多重因素影响，不确定性极高，价格短期保持宽幅震荡。
• 操作建议：短期宜先观望，关注特朗普后期政策、关税落地、俄乌和谈、美洲贸易流变化等关键事件。

风险提示

• 制裁明确落地、关税导致需求及贸易流变化、地缘政治干扰、OPEC+履约率过低、伊拉克北部供应回升、海外降息路径反复、国内需求恢复速度低。