集运指数（欧线）期货月差结构梳理

现货运价季节性

• 集运欧线现货运价通常呈现季节性特征，7-8月、12-1月为旺季，3-4月、10月为淡季。
• 特殊情况下，如船司控班、关税影响、罢工及港口拥堵，运价可能出现反季节性特征（如疫情期间）。

月差表现

• 近月盘面遵循季节性特征，受现货主导。
• 远月盘面受地缘政治和复航预期影响较大，初期常呈现Back结构，后随合约临近和预期证伪转为Contango结构。
• 红海危机初期，4月-6月-8月合约呈现Back结构；2024年8月，12合约低于10合约的Back结构后修复为Contango。

月差估值梳理

• 12-02月差：受春节假期和船司甩柜行为影响，无明显规律。
• 12-04月差：正常年份12月运价高于次年4月20-30%，2014年达140%（因价格战）。
• 02-04月差：2月运价通常高于4月20%以上，受船司空班力度影响。
• 04-06月差：正常年份6月运价高于4月，但2015年Q2（新船交付）和2023年（补库周期）出现反常。
• 08-10月差：8月运价高于10月，正常年份价差200美元/TEU以上。
• 06-08月差：正常年份8月运价高于6月10-15%，2022年下半年因港口拥堵等因素反常。

策略推荐

• 8-10正套：前期盈利500点以上，可逢高止盈，回调时重新入场滚动操作。
• 6-8反套：目前平水附近，结合地缘驱动逢低入场。

风险提示

• 美国加征关税节奏不确定性导致抢运节奏超出预期。
• 行业价格战超出预期。