集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势

期货研究 商 品2024年4月8日 研究 集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研 究郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 所【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2406 2,047.1 3.60% 36,570 -349 23,022 -1,661 昨日价差 前日价差 04合约基差 4.8 -10.8 EC04-06 122.3 142.5 EC06-08 168.1 227.8 运价指数 本期 2024/4/1 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,174.19 点 1.0% SCFIS：美西航线 1,890.15 点 -6.9% 本期 2024/4/5 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 1,997 $/TEU 0.2% SCFI：美西航线 3,308 $/FEU -2.9% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/4/18上海 2024/5/25鹿特丹 36 2808 1825 MSC 2024/4/13上海 2024/5/30鹿特丹 47 3040 1820 OOCL 2024/4/14上海 2024/5/21鹿特丹 37 3250 1925 EMC 2024/4/17上海 2024/5/24鹿特丹 37 3010 2180 CMA 2024/4/17上海 2024/5/24鹿特丹 37 3285 1805 ONE 2024/4/21上海 2024/6/8鹿特丹 48 3642 1911 HPL_QQ 2024/4/19上海 2024/6/13鹿特丹 40 4000 2100 HMM 2024/4/14上海 2024/6/4鹿特丹 51 3106 1768 运力投放 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 51.70 -0.37 远东-欧洲 47.20 0.07 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.29 0.00% 美元兑离岸人民币 7.25 0.01% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.美国3月非农就业人数增加30.3万人，远超预期。美国1月和2月新增就业人数共上修2.2 万人。 2.金十数据4月5日讯，4月5日，耶伦在广州参加了中国美国商会主办的活动，并对美国在华企业发表了讲话，再次强调反对中美“脱钩”。 3.金十数据4月7日讯，以色列国防军一夜之间从加沙地带南部撤出了所有地面部队，此前已在 汗尤尼斯地区进行了四个月的战斗。目前只有纳哈尔旅（Nahal）留在加沙地带。纳哈尔旅的任务是确保所谓的Netzarim走廊的安全，这条走廊从以色列南部的Be'eri地区穿过加沙，一直延伸到加沙地带的海岸。这条走廊使以色列国防军能够在加沙北部和中部采取行动，阻止巴勒斯坦人返回加沙地带北部，并使人道主义组织能够直接向加沙北部运送援助。 4.金十数据4月7日讯，美国白宫国家安全发言人约翰·柯比24日在接受美国广播公司采访时表示，以色列军队在加沙地带南部的兵力减少似乎是为了“休息和调整”，并不一定意味着有任何新的行动。“根据我们的理解，通过他们的公开声明，这实际上只是为了让这些部队休息和调整……我们不一定能看出这些部队即将采取新的行动，”柯比在被问及以军这一举措时说。在哈马斯与以色列爆发冲突6个月后，以色列军方早些时候宣布减少在加沙南部的部队，只留下一个旅。 5.以国防部长：撤军旨在为拉法的军事行动做准备。 6.以色列情报机构摩萨德局长将在开罗带领团队参加停火谈判。 7.美国中央司令部：美军在红海地区摧毁了无人机和导弹，美国、盟友、以及商船未受伤或损坏。 8.也门胡塞武装：在红海向一艘英国船只、两艘以色列船只和一些美国护卫舰发射了火箭和无人机。 9.金十数据4月7日讯，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”在社交媒体上发表声明称，当地时间4月7日凌晨，该武装用无人机对以色列南部城市埃拉特的一个“重要目标”发动袭击。以色列方面对此尚无回应。此前一天，该武装宣布对以色列北部港口城市海法的炼油厂发动了无人机袭击。 10.金十数据4月5日讯，据《以色列时报》《耶路撒冷邮报》当地时间4月5日报道，5日，以色列临时关闭28个驻外使馆。 11.金十数据4月5日讯，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员乌萨马·哈姆丹4日发表声明说，加沙地带停火谈判目前“无进展”。哈姆丹说，尽管哈马斯方面为实现停火做出了积极让步，但以色列方面立场仍然顽固，谈判正在陷入停滞。哈姆丹同时指责以色列总理内塔尼亚胡为达成协议设置障碍，对继续谈判表现出“虚假的兴趣”。 12.胡塞武装领导人：美英在大约3个月时间内在也门进行的424次空袭造成37人死亡，30人受伤。 13.赫伯罗特宣布，自2024年4月15日起上调远东至北欧和地中海的FAK海运费率，新运价如下：远东至北欧航线20'和40'干货集装箱运费为1600/3000；远东至地西20'和40'干货集装箱运费为2950/3700；远东至亚得里亚海20'和40'干货集装箱运费为2975/3750；远东至地东和黑海20'和40'干货集装箱运费为3470/4100；远东至北美20'和40'干货集装箱运费为3675/4900。从远东到北欧和地中海的海运费率包括船用燃料回收费(MFR)，并受旺季(PSS)以及赫伯罗特运价条件和附加费的限制。 14.达飞轮船公司宣布，自2024年4月15日（装船日期）起，从亚洲所有港口（包括日本、东南亚和孟加拉国）至北欧（包括英国和从葡萄牙到芬兰/爱沙尼亚的所有港口）的新运价如下：20'GP为2200美元，40'GP/40'HC/40'REEFER为4000美元。以上费率包括基本运费和燃油附加费。此外，还需支付THC（起运港和目的港）、类似费用以及与安全和安保相关的附加费用。 15.达飞轮船公司宣布，自2024年4月15日至30日（起运港装货日期），从亚洲所有港口至地中海-亚得里亚海-黑海-北美的新运价如下：亚洲至地西和亚得里亚海航线20'和40'/40'HC为3300/4200；亚洲至地东航线20'和40'/40'HC为3400/4300；亚洲至黑海航线20'和40'/40'HC为3400/4400；亚洲至阿尔及利亚、突尼斯、利比亚和摩洛哥20'和40'/40'HC分为4600/5800、4500/5700、4300/5200、4100/5100。 16.地中海航运公司宣布，自2024年4月15日起至2024年4月30日止，从亚洲所有港口（包括日本、韩国和东南亚）至地中海-亚得里亚海-黑海航线（MED-ADRIATIC-BLACKSEA）的新运价如下：亚洲至地西和亚得里亚海航线20DV为3450美元，40DV-HC为4800美元；亚洲至地东航线20DV为3900美元，40DV-HC为4900美元；亚洲至黑海航线20DV为4000美元，40DV-HC为5100美元。以上费率包括全球燃油附加费(GFS)，并受碳限制附加费(CLS)以及碳审查附加费（CRS）的限制。 17.马士基宣布在非洲征收新的旺季附加费。自2024年4月15日起，马士基对从中国大陆、香港和台湾运往安哥拉、喀麦隆、刚果、刚果民主共和国、赤道几内亚、加蓬、纳米比亚、中非共和国和乍得的干货和冷藏集装箱征收旺季附加费(PSS)，所有20'箱征收100或300美元，40'及45'干箱征收200或400美元。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数期货价格大幅上涨，走势强于我们预期。4月即期运价企稳后船公司仍尝试涨价抬高近月估值，中东局势持续紧张进一步抬升市场对于6月和8月等相对旺季月份的估值，EC震荡上行。从基本面来看，运价在3月底、4月初企稳止跌一方面与3月中下旬起复工复产后的货量恢复至中性水平有关，一方面也与船公司在3月的空班有关。往后看，4月需求侧或延续中性复苏的态势，而在供给端，船公司依旧采取停航手段。截至昨日我们统计的船期数据，目前整个4月北欧航线有6个空班，分别是2M联盟第16周的AE55/Griffin空班；OA联盟第14周的FAL3空班，OA联盟第15周AEU1空班，OA联盟第16周和第18周CES空班；THE联盟第17周FE4空班。预计第14-17周从上海出发前往欧基的周度船舶运力分别约为22.3万、24.5万、23.7万、22.0万TEU，实际舱位供给环比3月（17.2、20.5、23.5、26.7万TEU）增加5.2%；若囊括宁波港出发前往欧基的运力，则第14-17周运力分别约为25.6万、28.8万、25.3万、26.2万TEU，实际供给舱位环比3月(21.4、24.6、26.0、29.1万TEU)增加4.8%。短期而言，欧线市场4月或与3月类似，整体或仍将处在紧平衡格局当中。运价方面，清明假期期间达飞与赫伯罗特分别宣布4.15涨价计划，达飞宣涨至2200/4000美元，赫伯罗特宣涨至2100/4000（包括旺季附加费）；而地中海则是下调了4.15后的线上报价，从2240/3740下调至1820/3040。截至目前，4月中上旬市场平均运价已基本稳定在2000/3500美元附近。第16周（4.15-4.21）不同联盟报价分化较大，马士基和地中海组成的2M联盟运价处在1800美元/TEU、2800-3000美元/FEU的低挡位，中远、长荣、达飞组成的OA联盟运价整体处在2100-2200美元/TEU、3200-3500美元/FEU的高挡位，THE联盟运价则处在1900-2100/TEU、3600-4000美元/FEU的中挡位。需要注意的是，达飞一方面宣涨4.15后的运价，一方面线上价格仍沿用4月上旬运价（1805/3285），因此宣涨能否落地仍存在变数。考虑到4月正值部分年度合约以及二季度长约的签售期，班轮公司挺价意愿较强，叠加运力供给端收缩予以支撑，我们认为4月紧平衡的背景下即期价格在4月中下旬维持企稳的概率更大。整体来看，船公司在4月的挺价以及中东局势持续紧张共同造成了EC的强势。这其中，基本面仍然是紧平衡。虽然本轮上涨行情强于我们预期，但从长期看，我们维持二季度运价可能下跌的判断，建议暂时观望。 长期而言，宏观面的下行风险或暂未出尽，新增运力持续交付，且跨地域的运力调度也会缓解红海地区运力偏紧的格局，上半年仍有可能出现一轮趋势下行行情。新增运力方面，2024年1-3月已交付12,000-16,999TEU集装箱新船25艘，其中7艘（近28%）被部署在北欧航线，已交付17,000+TEU集装箱新船2艘，2艘均被部署在北欧航线。往后看，4-6月有24艘12,000-16,999TEU集装箱新船以及3艘17,000+TEU集装箱新船待交付，交付数量前三的船公司依次为HMM（11艘）、地中海（7艘）、达飞（4艘）。如果新船投放节奏符合预期，按照1-3月12,000+TEU集装箱新船部署规律推演，预计4-6月将有10-13艘新船执行北欧航线。需求端来看，每年5月份起，出口需求 会随着美欧节假日来临前的备货出现月度级环比扩张，直至8月达到顶峰。撇开进口需求本身的季节性，二季度或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局，但高利率格局下持续的时间和空间都较为有限。此外，从历史上看，在2010年至2023年的14年时间里，欧线6月最后三周运价相比4月最后三周运价有6次出现上涨，6次出现下跌，2次基本持平（运价指标选取的是SCFI上海 -欧洲）。部分年份6月最后三周