【粕类周报】产地天气改善 粕类成交转弱

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现较大幅度震荡，但在月度供需报告缺乏亮点以及南美产区天气状况良好的影响下，盘面整体呈现比较明显回落压力。美豆当前市场供需偏宽松特点仍然比较明显，但盘面进一步下跌需要南美市场进一步挤压美豆出口空间。南美近期产区天气好转，并且从模型预测结果来看，天气改善可能仍将延续，总体产量增幅仍然比较明显，阿根廷虽然有减产压力，但出口政策的调整将更有利于释放供应压力，因此预计影响比较有限，后续南美大豆以及终端商品出口的增多可能对国际豆类市场产生一定压力。近期盘面一直未能有效体现主要因巴西出口未能提速市场对产地需求改善有考虑，但总体来看，在国际市场需求增量比较有限的情况下，后续豆类市场压力仍将逐步体现。 国内豆粕市场近期受影响因素较多，但排除不确定影响，以基本面角度来看，后续大豆供应整体比较充足，远期市场仍能给出比较充足的压榨利润，且国内需求方面增加有限，整体供应仍然相对偏稳定。近端市场大豆供应偏紧，且短期不易改变，预计整体豆粕基差以偏强运行为主。菜粕方面总体供需相对偏宽松，主要影响在于近期需求好转可能增加菜粕去库担忧，在此背景下，预计菜粕支撑相对明显，但后续变化因素较多，节奏切换可能仍然比较频繁。 【策略】 单边：继续以高位抛空思路为主套利：M59反套期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告影响有限大豆出口销售继续放缓 ◼本周美豆盘面整体呈现连续回落态势，同时美豆粕单边下跌也比较顺畅，美豆油整体走势相对稳定。近期美豆盘面的大幅回落主要受到月度供需报告缺乏利多提振以及南美产区天气好转的影响。 ◼周内美豆内陆基差继续呈现回落态势，现货市场预计仍有一定卖压。周内公布的出口销售数据显示，截止2月6日当周，美豆新增出口销售18.55万吨，去年同期28.4万吨，3年均值75.14万吨，同比下降34.68%。近期美豆出口开始明显放缓，虽然巴西收获进度偏慢一定程度对美豆出口产生支撑，但近期美豆出口价格优势仍然比较明显。压榨方面，本周美豆压榨利润震荡运行，由于2月期间油厂检修停机增多，预计压榨量也将维持偏低水平，月内需求整体以偏弱运行为主。本周公布的USDA月度供需报告对美豆方面未进行调整，由于市场普遍预估本次报告将对需求进行上调，因此最终结果偏利空。按照当前库销比水平来看，虽未达到历史高位，但仍高于去年及过去几年水平。美豆压力仍然存在。 ◼当前美豆市场总体稳定，盘面价格抬升后，产地卖货压力以及出口销售的减弱一定程度反应了当前价格并未完全对供应压力有所体现，预计短期市场可能仍有一定压力。 2.南美产区天气好转巴西内陆压力或继续增加 ◼本周，南美产区天气整体维持正常，气象模型显示，过去一周中，阿根廷日均降雨量大约为正常水平的60%左右，虽然总体降雨量仍然偏低，但此前一周降雨量较多，大约为正常水平的160%以上，近期降雨好转使得作物生长状况迎来好转。另外，从气象模型预测来看，未来一周降雨量基本处于历史正常水平附近，两周后降雨显著改善。巴西降雨有所缓解，前期降雨较多的北部以及中西部地区降雨量有所减少，南部前期降雨较少地区近期降雨迎来好转。气象模型显示，未来一周巴西南部地区继续迎来较好降雨，中西部地区降雨较少，有利于作物收获推进。 ◼基本面来看，本周巴西收获进度有所加快，数据显示，截止2月9日当周，巴西大豆收获进度达到14.8%，去年同期为20.9%，虽然总体收获进度处于历史同期低位，但近期收获进度明显有加快表现，本周降雨出现好转预计收获进度将进一步加快。但巴西近期主要影响体现在物流运输方面，当前巴西内陆价格在100-130雷亚尔左右，对港口仍然无法形成有利顺价，同时，近期巴西大豆压榨利润也相对比较一般，在此背景下，预计巴西国内大豆可能面临较大压力。阿根廷近期大豆出口状况整体开始有好转表现。总体来看，南美市场仍然以供需偏宽松为主，后续市场压力仍将体现。 3.现货紧张状况缓解国内成交下降 ◼本周豆粕盘面呈现冲高回落态势，首日盘面大幅上涨主要受到现货大涨带来的影响，由于前期市场成交快速增加叠加传闻卸港难度较大，现货明显呈现快速走强并带动盘面上涨。但随后，传闻卸港检验政策有所放松，市场成交冷却，盘面也随即呈现明显回落，盘面波动明显放大，同时月间价差也呈现较大波动。 ◼基本面来看，本周豆粕现货市场成交明显走弱，经过前期大量增库后，下游头寸数量整体有所增加，叠加市场对到港担忧影响减弱，买货积极性明显减弱，但油厂整体销售仍然不多，市场多空整体变化不大。本周以来，油厂开机率逐步恢复，三方口径数据显示，本周油厂压榨量较前期大幅增加，同时提货量也较此前明显增加，供需端均呈现好转。整体来看，当前提货环节整体比较稳定，变化主要体现在成交上。预计3月期间大豆到港仍维持在相对偏低水平，虽然需求端仍有一定下降可能，但供应减少可能仍然是主要影响因素，现货整体仍然偏紧。本周Anec数据显示，巴西2月船期装运量预计达到1000万吨以上，且此前一周装运量预计在308万吨。因此，预计后续大豆到港将有所好转。 ◼本周，国内期货盘面走势略强于海外，受成本端影响以及国内现货偏强影响较大。从基本面来看，供需状况后续大概率出现好转，但近期扰动因素较多，市场反复比较明显。 4.现货需求良好市场扰动因素增多 ◼本周菜粕走势略强于豆粕，主要受近期豆粕基差强势上涨，菜粕性价比优势改善影响，加之菜籽后续供应仍不明朗，豆菜粕价差本周内有所缩小。 ◼基本面来看，当前整体菜籽库存仍然维持相对较高水平，加之菜粕本身库存也相对较高，因此近端供应仍然比较充足。但中期来看，由于当前豆粕供应紧张，菜粕需求明显改善，市场用量提高，可能会进一步加快菜粕去库，虽然近期市场有一定供应扰动，但整体来看，后续进口仍然不明朗，因此大方向仍然以使用库存为主。颗粒粕供应整体比较充足，但短期市场关注度不高，重点仍然在于短周期菜籽与菜粕供需变化，杂粕方面也同样以偏紧为主，长周期供需方面来看仍然相对偏紧。 ◼菜粕盘面近期虽然走势略强于豆粕，但整体波动也较大，受影响因素较多，近期需求端好转可能会增加市场对菜粕供应的担忧，但本身持续性不强总体扰动因素较多。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn