【粕类周报】产区天气继续改善 粕类整体偏弱运行
【粕类周报】产区天气继续改善粕类整体偏弱运行 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周国际大豆回落压力继续增加，其主要源于产区天气的好转以及美国大选的间接影响，美国方面，近期产区天气以偏干燥为主，利于作物收割推进，同时由于降雨较少影响，密西西比河水位仍然偏低，不利于农产品的运输，使得产区压力进一步增加，这也导致了近期产地方面的压力相对较大。需求方面的影响同样存在，虽然近期美豆盘面跌幅较大，但需求国对于后续船期采购积极性仍然不高，美国大选对于后续农产品出口前景仍有较大影响。巴西方面，近端库存压力不大，但由于最近产区天气迎来好转，市场普遍预期种植进度会进一步加快，这将有利于后续的丰产格局，并且当前阿根廷产区也迎来有利降雨，因此供应方面整体以偏宽松为主，市场压力仍在持续体现。 国内方面，豆粕现货基本面变化不大，基差以偏弱震荡为主，成交量略有减少。由于10月期间大豆到港量将下滑，同时短期需求方面来看会有一定的改善潜力，因此后续豆粕供需状况会有所好转。但是由于当前豆粕库存基数相对较大，同时大豆压榨利润仍然良好，因此后续供应方面仍将以偏宽松为主，基差仍以偏弱势运行为主。 菜粕方面，当前高库存状况仍然维持，并且由于当前库存压力较大，盘面对此反应相对明显。虽然未来一段时间高供应仍然维持，但远期不确定影响仍在体现，在此背景下，菜粕持续弱于豆粕空间或相对比较有限。 【策略】 单边：偏空思路为主 套利：MRM03价差缩小，RM15正套 期权：方向向下的海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 当前仍然处于美豆收割快速推进的阶段，由于产区天气状况良好，作物收割进度持续加快，截止10月13日当周，美豆收割进度达到67%，为历史同期较高水平，收割压力明显，美豆盘面月间价差及现货基差均呈现明显回落态势。需求方面来看，近期大豆出口销售表现良好，截止10月10日当周，大豆出口净销售170万吨，但总进度来看仍然相对偏慢，新作销售方面仍然存在较大压力。并且，由于近期干燥天气影响，密西西比河水位继续偏低，大豆内陆运输继续承压，运费相对偏高。 总体来看，美国市场基本面矛盾仍然比较明显，一方面年内的高供应会持续带来较大的销售压力，另一方面，内陆运输成本较高也会对产地带来一定的堆积压力。虽然当前收割推进较快，后续收割压力有望减弱，但近期市场关注焦点已经开始逐步转向美国大选带来的不确定性影响，因此，总体来看，美豆下行压力仍然比较明显。 气象模型显示巴西降雨整体继续好转，尤其在中西部地区降雨状况在改善，巴西大豆播种进度或有望加快。整体来看，巴西大豆供应相对偏紧，市场预估巴西10月大豆出口量预计在430万吨左右，虽然较上周有所上调，但整体来看处于相对偏低水平，并且在此期间，巴西大豆贴水走势较强，一定程度反应了当前可售数量偏低的情况，由于整体出口销售较快，这在一定程度上限制了巴西的出口。此外，由于近期美国大选临近，巴西远月大豆出口量增幅相对较大，远期贴水走势同样呈现偏强态势； 阿根廷方面，随着大豆播种临近，市场对产区降雨的关注度开始逐步增加，气象模型显示近期阿根廷产区降雨呈现好转态势，有利于作物播种推进，并且由于大豆销售和压榨量的增加，供应压力也在逐步体现。 本周国内豆粕现货基差继续呈现回落态势，成交量也同样有所减弱，根据钢联口径统计情况来看，本周国内豆粕现货日均成交量大约在11.92万吨，较上周13.7万吨略有减少，但整体仍然处于相对偏高水平。远期基差方面，成交量虽然有所减少，但整体变化不大，由于豆粕绝对价位处于低点，市场采购积极性仍然相对较高。 供应端来看，近期国内油厂采购远月船期积极性仍然较高，巴西新作采购量整体相对较大，但近月采购相对较少。本周国内油厂开机率继续增加，根据钢联口径数据显示，本周全国油厂大豆压榨量205.96万吨，高于上周的154.27万吨，同样高于去年同期的185万吨，供应端整体以偏宽松为主。而需求端来看，近期猪价的下跌一定程度反应了生猪存栏量的增加，饲料销售或有好转表现，并且考虑到当前豆粕价格较低，也同样利于添加，不过，随着油厂胀库压力的减少，预计提货方面改善相对有限。总体来看，未来一段时间供应减少而需求恢复的情况下，豆粕库存或以逐步下滑为主。 不过由于当前豆粕库存以高位运行为主，现货基差反弹空间相对有限。本周，在供应压力影响下，盘面月差呈现回落态 势，主要不确定性体现在近月采购上，盘面15价差或有支撑。 本周国内菜粕现货基差同样以偏弱回落为主，市场整体成交比较清淡，但油厂成交较上月有所增加。近期销售量的增加主要因短期供应相对比较宽松所致，由于远期到港仍有较多不确定性，因此近期到港相对集中，市场卖货意愿也随之增加，而需求方面来看，当前本身是菜粕季节性消费淡季，加之豆菜粕价差处于相对偏低水平，对于菜粕消费缺乏利好提振。因此，近端整体以供需偏宽松为主。 本周以来，菜粕盘面整体以走弱为主，一方面受到豆粕下跌的影响，另一方面，也因为近期市场交易主题由前期供应端的不确定性转向当前的卖压。不过，由于近期政策端仍有较多的变化因素，因此，菜粕持续弱于豆粕可能性也相对比较有限。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 大豆新增净销售20/21大豆周度出口检验量 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 21/22 22/23 23/24 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 0.00 3y-Avg 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 200000 美豆压榨利润2014 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 2024E 大豆月度压榨量2013 2014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 离岸基差:美湾大豆:11月船期 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:2月船期 50.00 0.00 2021-03-152022-03-152023-03-152024-03-15 -502.00020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -150.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 离岸基差:阿根廷大豆:10月船期 1200 1100 1000 美金/吨 900 800 700 600 500 400 300 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 113256181132561830122451729112341628921517291022416282024 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 Gulf-Dalian2017 2018 2019 2020 2021 100 美金/吨 80 60 40 Brz-Dalian2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 43.94 46.27 -2.33 -5.04% 巴西-中国 48.41 51.36 -2.95 -5.74% 阿根廷-中国 53.08 56.44 -3.36 -5.95% 2018 2019 2020 2021 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250 200 万吨 150 100 50 0 大豆压榨量2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 4
