【粕类周报】南美天气引发盘面震荡 国内现货持续偏弱

【粕类周报】南美天气引发盘面震荡国内现货持续偏弱 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周美豆盘面波动明显加大，主要因近期市场再度进入天气市，由于阿根廷和巴西南部地区整体偏干燥，加之前期市场也给予了比较充足的丰产考虑，因此近期盘面出现了比较明显的反弹上涨。但由于整体库存压力较大，且多数地区丰产格局基本已经形成，同时阿根廷作物生长也处于非关键期，因此市场同样存在较大分歧，盘面呈现高波动状态。整体来看，近期南美地区的干燥天气主要因拉尼娜影响开始有加重表现，根据气象模型来看，拉尼娜影响可能在1月份之后有所减弱，因此，后续天气对于阿根廷产生的实质性影响可能有限。而巴西南部地区可能存在一定风险，后续需要继续关注，不过由于整体丰产特征比较明显，因此天气市高度可能有限。 国内豆粕近期表现一般，虽然整体油厂开机率偏低，但由于实际需求表现比较一般，因此市场紧张情况比较有限。不过，近期国内油粕表现明显弱于海外，大豆压榨利润走弱，加之后续大豆到港量减少，豆粕供应可能会有所收紧。而提货方面来看，饲料需求预计仍有一定支撑，加之下游库存整体不高，在此背景下，国内豆粕现货可能表现会相对良好。 菜粕方面，近期在较好的性价比以及使用价值下，菜粕需求整体呈现增加态势。由于当前国内菜籽菜粕库存量仍然较大，菜粕后续供应仍将维持充足，不确定性主要体现在后续菜籽总体的供应量上，随着后续菜籽进口的逐步减少，菜粕也将呈现逐步收紧状态。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59反套 期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周以来，美豆盘面继续呈现反弹态势，南美天气转干是主要推动因素，北美近期整体变化不大，可以看到，受近期美 豆盘面反弹的影响，美豆盘面月间价差呈现回落态势，内陆基差整体以小幅震荡为主。 基本面来看，本周美豆出口销售数据继续转弱，数据显示，截止12月26日当周，大豆新增出口净销售48.47万吨，较此前几周100万吨以上的量级明显下滑，当周大豆出口销售减少主要体现在除中国以外其他国家，当周对中国新增净出口量61.77万吨，仍然处于相对偏高水平，但对于其他国家新增净出口减少13.3万吨，较此前大幅下滑，虽然这可能受到节假日的影响，但历史同期来看减少特征并不明显。总量上看，当前美豆出口销售已经明显进入下行阶段，由于前期出口较快，在后续缺乏价格优势的情况下，预计美豆出口可能会进一步下滑。但相比之下，近期公布的美豆压榨数据相对偏利好，11月NOPA公布的压榨数据环比下降3.39%，但USDA最终显示环比下降0.65%，这使得前期美豆国内需求转弱时点得以推迟，但整体来看，在美国整体压榨利润走弱的情况下，美豆压榨大趋势仍然以偏弱为主。 中期来看，美豆今年丰产格局基本已经明确，即将公布的月度供需报告整体来看，对产量方面调整空间不会太大，需求方面，虽然近期整体需求表现比较良好，但主要原因仍然在于美豆自身需求有前置表现，后续无论在压榨或出口方面改善空间都比较有限，在此背景下，美国方面预计仍然会表现出一定压力。 近期美豆盘面快速冲高，主要原因仍然在于南美天气的影响，但整体来看，由于巴西北部以及中西部的丰产基本已经体现，南部以及阿根廷的天气扰动预计影响比较有限。 本轮天气发生变化的主要原因因拉尼娜开始有所加剧，从NOAA公布的气象模型监测来看，12月以来，NINO3.4区水温明显呈现下降态势，最近一周公布的SST指数也已经下降至-1.1℃。受此影响，阿根廷及巴西南部降雨量有明显减少，从最新公布的气象模型来看，巴西南部降雨减少比较明显，阿根廷同时存在降雨以及高温的影响。如果当前气象模型仍然一直维持，会对产量带来一定影响，因为巴西南部仍然处于作物生长重要时期，这也解释了此前美豆大幅上涨而美豆粕反应比较有限的原因，后续巴西天气状况还需继续跟踪。阿根廷虽然天气影响更加严重，但需要结合前期降雨良好以及当前仍然处于非关键期的影响。NOAA气象模型显示，1月后SST距平数据将逐步减少，由此可能给予阿根廷一定修复空间。 而仅从大方向来看，阶段性天气影响难以改变总体供需偏宽松的局面，一方面因为今年国际油粕市场难以看到明显的增量空间，另一方面也因为总体种植量上增加比较明显，在此背景下，预计整体仍有比较明显的压力。 本周国内豆粕现货变化不大，受盘面大幅上涨影响，现货跟涨整体比较乏力，加之此前部分停机区域开机逐步恢复正常开机，豆粕现货基差开始有所回落，本周各地区跌幅普遍在10-40元/吨左右。不过，由于本周开机率仍然偏低，因此部分地区提货仍有一定难度，因此现货方面转弱特点不明显，加之年末将近，提货量也有一定幅度增加。 基本面来看，当前豆粕需求表现仍然比较一般，从近期提货量来看，此前一周由于限提影响，整体提货量呈现明显下降态势，并且在此期间饲料厂库存也并未下降，说明在此期间豆粕需求表现较差。当前国内大豆压榨本身处于减少状态，随着后续压榨的逐步恢复，需求方面如果继续没有好转，则供需偏宽松的压力可能会继续增加。近期随着豆粕价格的进一步冲高，下游可能会继续维持谨慎，后续需求增量主要关注节前提货增量情况。 期货方面来看，近期国内油粕对于美豆盘面上涨反应力度有限，这使得大豆压榨利润进一步恶化。由于前期市场销售进度偏慢，且大豆到港量减少，供应端可能会呈现阶段性收紧，现货方面可能会有一定好转。 菜粕现货端表现仍然良好。过去一周中，菜粕现货基差继续维持低位运行，但成交量仍然较大，从近期市场表现来看，菜粕仍然有比较不错的需求，数据显示，过去几周中，菜粕周均提货量基本在7万吨以上，处于历史同期的绝对高位。当前菜粕提货较好一方面由于菜粕自身绝对价格较低，另一方面也因为菜粕相较于其他粕类价格优势比较明显，由于近期葵粕库存量快速下滑，菜粕与葵粕价差出现较明显下跌。 当前菜粕供应压力仍然较大，根据菜籽+菜粕整体库存折算来看，当前总体菜粕库存仍然达到50.81万吨以上，而当前由于国内政策端仍然不明朗，进口颗粒菜粕数量呈现快速增加，在过去一段时间中，颗粒菜粕库存已经攀升至44.51万吨以上的绝对高位。 总体来看，当前国内菜粕仍然处于库存使用阶段，按照当前绝对量来看，仍然可以使用较长时间。但需要关注的 是，在整体菜籽处于高压榨的状态下，后续供应其实仍有较大的不确定性。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 南美气温预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 22/23 23/24 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50.00 大豆周度出口检验量 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 3y-Avg0.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 美豆压榨利润2014 200000 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 大豆月度出口量$2,013 $2,014 大豆月度压榨量2013 2014 12,000 10,000 千吨 8,000 6,000 4,000 2,000 0 $2,015 $2,016 $2,017 $2,018 $2,019 $2,020 $2,021 $2,022 $2,023 123456789101112$2,024 6000 5000 千吨 4000 3000 2000 1000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/15 15/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 91011121234567824/25 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 91011121234567824/25 美湾FOB 巴西FOB 250.00 200.00 150.00 100.00 离岸基差:美湾大豆:1月船期 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:2月船期 50.00 0.00 2021-06-012022-06-012023-06-012024-06-01 -502.00020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -150.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 200.00 150.00 100.00 50.00 离岸基差:阿根廷大豆:1月船期 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 123456789101112 2025 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 Gulf-Dalian2017 2018 2019 2020 2021 100 美金/吨 80 60 40 Brz-Dalian2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 上周 涨跌 涨跌 美湾-中国 38.49 38.16 0.33 0.86% 巴西-中国 41.5 41.19 0.31 0.75% 阿根廷-中国 43.92 43.83 0.09 0.21% 2018 幅 2019 2020 2021 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 0