粕类周报：南美天气好转，粕类震荡偏弱

南美天气好转粕类震荡偏弱 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、巴西前期的干旱天气有所恢复，周末仍有零星降水，大豆主产州气温不均。巴西中部前期降雨严重不足，下周来看降雨将持续整周，有助于大豆的生长发育。 2、前期油厂开机率低，菜粕产量偏低，虽然菜粕水产旺季结束，提货减少，但菜粕仍小幅去库。国内豆粕下游饲料企 农业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需关注南美情况。 产3、随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后 续国内粕类整体供给宽松。 品 组操作建议 逢高做空 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2023年12月02日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、咨询公司家园农商公司(PAN)周四表示，考虑到严重干旱的影响，2023/24年度巴西大豆产量将达到1.5067亿吨，比早先预测值低了514万吨，比上年的1.541亿吨减少2.23%。 2、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)预测，马托格罗索州的大豆种植户可能需要重新种植该州4.19%的大豆面积，相当于2023/24年度计划种植面积1222万公顷中的51.2万公顷。IMEA称，重新种植需求最大的是该州北部，重播比例为7.54%。其次是中北部地区(5.1%);中南部(3.91%);该州西部(3.65%)、西北部(3.63%)、东北部(3.54%)和东南部(3.02%)。 3、截至上周五(11月24日)，马托格罗索州大豆播种面积达到计划面积的98.39%，比上周提高2.1个百分点，但是比2022/23年度低了1.1个百分点。上周马托格罗索州大豆平均价格上涨0.72%，达到每60公斤袋120.73雷亚尔。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3860元/吨，较上周五下跌109元/吨；连盘菜 粕主力合约报收于2754元/吨，较上周五下跌139元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。加拿大菜籽、美豆收获不断推进，产量情况基本确定，后续市场交易点主要转向国内需求以及南美种植方面。南美天气前期偏向干旱，近期有所缓解，但后续仍需继续关注。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1美豆上调单产，矛盾转向美豆出口及南美新作方面。 产区方面，USDA11月供需报告上调美豆单产至49.9蒲/英亩，保持压榨、出口预估不变，最终令期末库存预估上调0.25亿蒲，报告整体中性偏空，CBOT大豆小幅下跌。本轮利空 将被迅速计价，后续美豆交易重心仍然落在强劲的需求以及南美天气的变化上。随着美豆单产及产量情况逐步落地，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，对美豆价格产生一定的压力。 国内方面，巴西对我国的排船计划较上一期增加，国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船统计，123家油厂10月到港量600万吨，11月880万吨。预计未来两个月国内大豆压榨有所改善。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，产地收获期施压菜粕价格 产地方面，菜粕产地加拿大大草原地区收割结束，出口表现不佳，产地卖压明显，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量充足，预计届时菜粕产量将增量明显。随着国庆节假期结束，天气转冷，下游买货意愿加强。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计短期大豆库存小幅下降，豆粕开启累库阶段 从豆粕来看，据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2023年第47周（11月17日至11月24日），全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升。其中大豆库存为458.73万吨，较上周增加12.33万吨，增幅2.76%，同比去年增加115.59万吨，增幅33.69%；本周大豆库存较上周继续小幅增加，这周压榨继续回升，连续三周增加，但是国内周度到港积极性增加，故大豆库存继续回升，大豆库存已连续5周累库。预计第48周（11月25日至12月1日）国内油厂开机率将继续小幅上调，油厂大豆压榨量预计204.68万吨，开机率为59%。预计下周大豆库存将去库。豆粕库存为62.2万吨，较上周增加0.24万吨，增幅0.39%，同比去年增加42.03万吨，增幅208.38%。本周油厂豆粕库存小幅上升，本周周度压榨远继续回升，但是周度表观消费量增幅亦比较明显，豆粕表观消费量为147.31万吨，较上周增加12.44万吨，导致本周豆粕库存小幅上升，这周压榨预计继续回升，豆粕库存或将继续累库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.25万吨，上周为13.45，增加0.8。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周1.48万吨，上周1万吨，增加0.48。本周菜粕库存有所增加。预期随着菜籽逐步到港，传统水产旺季结束，工厂开机率提高，菜籽将继续累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆粕成交一般，菜粕市场成交仍然清淡，预计难以改善 根据Mysteel统计，第47周国内（截止到11月29日）豆粕市场成交一般，周内共成 交54.58万吨，较上周成交减少15.68万吨，日均成交10.92万吨，较上周成交日均减少 3.14万吨，减幅为22.32%。本周豆粕提货总量为84.26万吨，较上周提货减少5.87万吨，日均提货16.85万吨，较上周日均减少1.17万吨，减幅为6.51%。本周沿海油厂菜粕提货量为 4.28万吨，较上周增加1.72万吨。本周提货小幅下调。后续仍需关注区域的大豆到港及开停机的情况和下游的需求恢复情况，预计下周豆粕现货成交和提货或将增加。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 250 200 150 100 50 0 2018201920202021202220232020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/72/73/74/75/76/77/78/