粕类周报：南美天气升水持续增加，国内粕类基本面继续偏弱

【粕类周报】南美天气升水持续增加国内粕类基本面继续偏弱 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.受盘面上涨影响，美豆需求逐步不及预期，关注后续出口变化情况； 2.巴西天气矛盾逐步加剧，雷亚尔汇率走强，短期预计对盘面形成支撑； 3.国内现货基差及成交继续偏弱运行，油厂榨利改善，后市仍缺乏亮点； 4.加菜籽跌幅较大，国内菜籽及杂粕进口较多，短期仍以供应矛盾主导。 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 美豆出口进度放缓以及短期压榨利润的回落暗示短期国内需求开始有逐步走弱表现。截止10月26日当周，美豆新增出口销售101万吨，同比下降1.6%，而3年美豆出口均值在125万吨左右，同比下降16.94%。整体来看，23/24年度以来，美豆共累积出口销售2327万吨，同比下降26.05%，对比三年均值下降35.67%，而USDA在10月报告中所给到的出口同比减幅仅11-12%左右，当前正值美豆出口旺季，在今年巴西整体 产量预期相对较好的情况下，如果未来几周美豆销售再看不到显著，则后续报告中可能会进一步下调出口； 此外，受美豆上涨以及美豆油价格快速回落影响，美豆盘面压榨利润近期开始有明显走弱，截止本周美豆01合约盘面榨利下降至2.56美金，前一周为2.9美金。虽然国际豆粕的矛盾短期可能难以缓解，但如果美豆粕盘面持续上涨，给出足够的利润，则有可能引发阿根廷国内压榨和出口的增加。 整体来看，需求不利略有影响，同时盘面受资金推动较快，美豆内陆基差近期开始呈现逐步走弱状态 11月以来巴西降雨以及模型预估明显不及预期。数据显示，11月以来，巴西全境日度降雨量在3-4mm左右，整体降雨量明显较低，其中中西部地区降雨量仅2-3mm，而北部降雨仅1-2mm，几乎处于无雨状态，降雨地区仍然集中在南部，日均降雨在5-7mm左右。从分区域降雨量来看，马托格罗索州、乔治亚州、米内纳基亚斯州降雨量仍然明显相对偏低，因此干旱风险正在逐步增加。受此影响，近期美豆盘面整体涨幅较大，市场开始重新注入风险升水因素；截止10月29日当周，巴西全境播种进度40%，过去几年均值在50%左右，其中马州进度71%，过去两年均值在83%左右； 出口方面，受雷亚尔汇率大幅走强影响，巴西大豆销售略有放缓，Anec口径将巴西10月大豆出口由此前630万吨下调至596万吨，但整体较上月环比仍有增加，预计2023年度累积同比将增加25%。压榨方面来看，近期巴西国内压榨利润开始有回落迹象。 1800 1600 1400 1200 万吨 1000 800 600 400 200 0 巴西大豆月度出口量 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 本周国内豆粕现货继续维持偏弱运行，各地区现货基差均有50-80元/吨左右的回落，同时现货成交持续缩量，盘面12-1月差震荡偏弱，华东华南地区01+90成交。此外本周豆粕远期5-9月合同同样也少量成交，华南09+50，华东09+80，盘面59价差整体维持小幅震荡。 此前一周国内豆粕库存整体维持在72万吨左右中性偏高水平，豆粕季节性去库继续不及预期。供需两端上看，此前一周中，油厂大豆压榨量整体维持在156万吨左右，低于市场预估，提货数据同样偏弱为主，这其中既反应了实际需求偏弱，也反应了市场对后市需求比较悲观的情绪，在提货量小幅下降的情况下，饲料企业库存同样略有下滑； 整体来看，当前国内盘面其实比较纠结，单边的上涨更多反应了成本端重心的上移，巴西种植风险升水的给出以及雷亚尔的走强对美盘推升比较明显。但是疲软的基差反应了现货偏弱的情况，国内10-11月油厂买船量极大，加上疲软的需求给产业和资金都提供了比较明显的做空意愿。相较于此，当前市场的主要矛盾点在于被跳过的12-1月买船和持续亏损的现货压榨，如果这种情况一直延续则大概率给油厂带来较大的经营压力，而2000万吨大豆进口显然是存在缺口的。 菜粕现货同样以偏弱运行为主，周内基差继续呈现回落态势，菜粕11-1盘面月差更是达到-89的低位。相较于此，国内现货状况整体相对较好，华南11月基差01+150成交，盘面月差的回落更加反应了对12月下跌的担忧； 整体来看，当前国内菜籽菜粕库存整体维持中性，但由于杂粕到港量相对较大，菜系+杂粕库存仍然处于中性偏高水平，加之当前整体处于水产淡季，菜粕周均提货量仅3万吨左右。在葵菜价差整体处于中性偏高水平下，预计菜粕提货量仍将缺乏亮点； 本周以来豆菜粕价差一直以高位震荡为主，基本面来看，11-12月菜籽、杂粕到港量持续相对偏大，并且由于近期加菜籽跌幅较大，考虑基差的情况下，国内菜籽仍有进口利润，因此短期供应端问题仍未能完全解决。而需求方面来看，豆菜粕价差当前已经具备了一定的性价比，但由于当前豆粕供应充足，杂粕品种较多，配方改动状况也并不明显。因此菜粕预计仍将以偏弱运行为主。 单边：南美天气近期出现异动导致美豆反弹力度较大，虽然美国需求以及巴西需求可能均因此受到影响，但整体来看影响可能比较有限，粕类短期建议以偏强思路对待为主。 套利：M15正套，M59短线正套； 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 美国降雨预测 巴西降雨预测 巴西土壤墒情 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 大豆累积出口量（全球） 22/23 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 3y-Avg 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20/21 21/22 22/23 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲吨 美豆月度压榨量 190000 250 美豆压榨利润2013 2014 180000 千蒲式耳 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/01 01/16 01/31 02/15 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2022 2023 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2016 巴西大豆月度压榨量 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 550 500 万吨 450 400 350 300 250 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023E 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 500 400 300 200 100 0 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 600 500 400 300 200 100 0 阿根廷大豆月度压榨量 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 800 600 400 200 0 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 阿根廷FOB 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12/27 美金/吨 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 阿根廷FOB 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 菜籽CNF 05/31 巴西FOB 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 12/27 美分/吨 美湾FOB 美湾FOB 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 11427922619114271023518114279224173015281023619 1 2 3 4 美分/蒲 国外贴水 巴西FOB 1200 1000 800 600 400 200 0 5 6 7 8 9 10 11 12 12 GALAXYFUTURES 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 Gulf-Dalian2016 2017 100 Brz-Dalian2016 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路 最新 上周 涨跌 涨跌 美湾-中国 53.16 49.4 3.76 7.61% 巴西-中国 59.62 55.38 4.24 7.66% 阿根廷-中国 62.46 58.07 4.39 7.56% 2017 美金/吨 802018 602019 402020 20 802018 线 幅 美金/吨 602019 40 2020 20 0 12314729201232517830211342618 123456789101112 2021 2022 2023 0 12314729201232517830211342618 123456789101112 2021 2022 2023 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 大豆月度进口量 2014 大豆压榨量 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 123456789101112 2015 2016 2017 2