粕类周报：南美天气好转 粕类偏弱运行

南美天气好转粕类偏弱运行 主要观点 本周预计粕类盘面偏弱运行。 核心逻辑 1、巴西干旱天气有所恢复，降水好转，有助于大豆的生长发育，天气炒作暂时降温。 2、国内豆菜粕下游需求冷清，近期成交不佳，国内养殖利润低破成本线，压制粕类需求。 农 3、随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。 产 操作建议 品 逢高做空 组 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2024年1月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、咨询机构APK-Inform周四称，2023年12月份，乌克兰豆粕出口量提高到8.8万吨，比 11月份提高26%，创下2020年2月份以来的最高月度出口量。本年度迄今，乌克兰豆粕出口的 90%以上是通过陆路边境。尽管12月份波兰和斯洛伐克边境多个检查站遭到封锁，但是并未影响乌克兰对波兰出口豆粕。2023年12月，乌克兰对波兰出口豆粕4.6万吨，环比提高11%，占到当月出口量总量的53%。 2、巴拉圭谷物和油籽出口商协会(Capeco)称，2023年头11个月，巴拉圭的大豆出口量较上年同期大幅提高。2023年1至11月巴拉圭出口618.1万吨大豆，较去年同期的223.6万吨高出176.5%。大豆出口收入达到32.71亿美元，同比增长171.4%。阿根廷是巴拉圭大豆的主要进口国，占到总出口量为88%。俄罗斯占到3%。巴拉圭从2022年9月份才开始对俄罗斯出口大 豆。其他市场包括巴西、美国、智利、韩国、日本、乌拉圭和比利时。截至11月，共有40家公司负责大豆出口，嘉吉占到16%份额，维特拉14%，ADM9%，中粮集团8%，邦吉集团7%，Agrofertil占到6%。巴拉圭谷物和油籽出口商协会(Capeco)称，2023年1至11月巴拉圭的豆粕出口量为170.5万吨，比上年同期的122.9万吨提高38.7%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3183元/吨，较上周五下跌130元/吨；连盘菜 粕主力合约报收于2698元/吨，较上周五下跌172元/吨。豆粕、菜粕盘面整体下行趋势。加拿大菜籽、美豆收获，市场粕类供给充足，后续市场重点关注国内需求以及南美天气方面，南美天气前期偏向干旱，近期降雨改善，但仍需继续关注天气。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1南美大豆种植基本结束。 产区方面，USDA12月供需报告整体中性偏空，数据调整有限，对市场没有造成太大影响，后续美豆交易重心仍然落在南美天气的变化上。南美前期的干旱天气近期有所缓解，因此市场的天气炒作情绪降温，后续仍需观察天气变化。截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。南美播种接近尾声，后续进入关键生长期。 国内方面，2023年11月大豆进口792万，环比10月增加276万吨，同比去年11月增加57万吨；1-11月累计进口8962.5万吨，较去年同期增加1051.4万吨，增幅为13.3%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2024年1月680万吨，2月500万吨。2023年12 月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估133船，共计约864.5万吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 250 200 2017201820192020 202120222023 40 150 30 20100 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量大幅改善，国内开机率仍有增加空间。 产地方面，菜粕产地加拿大大草原地区收割结束，出口表现不佳，产地卖压明显，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第52周（12月23日至 12月29日）111家油厂大豆实际压榨量为172.26万吨，开机率为58%；较预估高1.03万吨。预计第1周（12月30日至1月5日）国内油厂开机率偏稳，油厂大豆压榨量预计173.85万 吨，开机率为58%。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存继续维持累库阶段 从豆粕来看，据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2023年第52周，全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存上升。其中大豆库存为572.39万吨，较上周增加67.38万吨，增幅 13.34%，同比去年增加126.67万吨，增幅33.48%；豆粕库存为84.86万吨，较上周增加1.3万吨，增幅1.56%，同比去年增加28.21万吨，增幅50.97%。本周大豆库存继续累库，压榨较上周小幅上升，但国内周度到港增幅较大，周度大豆到港高达237.25万吨，故大豆库存继续累 库。当前油厂库存压力较大，豆粕需求也有所减少，预计大豆库存将继续累库，届时2-3月国内 到港阶段性减少，预计国内油厂大豆可能进入去库。本周油厂豆粕库存连续7周累库，一是因为本周周度压榨有所回升，豆粕产出增加，二是国内各项养殖利润不佳，需求较差，导致豆粕库存继续累库。现阶段整体供大于求，现货价格承压运行，重点关注后期2-3月国内实际大豆到港，以及需求情况是否会有所好转，豆粕库存可能迎来去库阶段。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.61万吨，上周为13，上升1.61。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周4.2万吨，上周3.5万吨，上涨0.7万吨。本周菜粕库存上升。预期随着菜籽逐步到港，传统水产旺季结束，工厂开机率提高，菜籽将继续累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交尚可，临近春节预计仍较好 根据Mysteel统计，第52周国内（截止到1月3日）豆粕市场成交尚可，周内共成交 75.41万吨，较上周成交减少14.27万吨，日均成交15.08万吨，较上周成交日均减少14.27万吨，减幅为15.91%，其中现货成交59.41万吨，远月基差成交16万吨。本周豆粕提货总量为 77.54万吨，较上周提货减少0.3万吨，日均提货15.51万吨，较上周日均减少0.06万吨，减幅为0.38%。本周沿海油厂菜粕提货量为4万吨，较上周减少2.36万吨。临近年尾，中下游企业采购逢低建库，少量增加豆粕物理