【粕类周报】出口与天气阶段性支撑 国内基差成交改善

【粕类周报】出口与天气阶段性支撑国内基差成交改善 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周国际大豆市场整体以小幅震荡为主，市场缺乏明显的利多利空题材，虽然profarmer调研结果明显偏利空，但从最近一段时间结果表现来看，还是与USDA所公布单产表现出较大差异，因此盘面本身也对此交易力度不算太大。此外，本周在供需两端都有一定的利多点，一方面，过去一周产地降雨量不及预期，另一方面，大豆新作出口量相对较大，给予盘面比较明显的支撑。巴西国内供需两旺以及农户销售进度加快推动了本周内贴水的上涨，但是其持续性仍然有待观察，阿根廷压榨和出口表现比较强劲，短期来看仍有较强支撑。国际市场豆系缺乏明显利多，南美仍然是较大的压力点，而美国出口好转可能会是下周主要支撑。 国内市场成交呈现明显改善，尤其在现货与10-1和10-11基差方面。在此背景下，国内豆粕大概率还是要跟随海外成本端的变化，巴西贴水看不到明显上涨机会的情况下，豆粕单边大概率仍以偏弱运行为主，而盘面月间价差可能也会随着近期买船量的增加上涨空间受限，需要做好止盈工作。 菜粕问题同样如此，一方面成本端看不到太多利好，另一方面，自身平衡表是相对偏弱的，尤其在颗粒粕葵粕补充比较明显的情况下，压力会相对较大。 【策略】 单边：策略以逢高抛空为主 套利：MRM01价差扩大，M11-1逢高止盈离场 期权：方向向下的海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周美豆盘面以小幅震荡为主，但市场利多与利空因素整体交织，盘面缺乏一致性驱动因素。首先，本周市场最新的消息是每年8月中旬所展开的profarmer产地调研，本次调研结果整体来看是偏利空的，从今年总体产地调研状况来看，除俄亥俄州以外，其他各州结荚数量均有所增加，总体结荚比例增幅达到5.83%，单产评估上来看，最终给到了54.9的单产，明显高于8月USDA所给到的53.2的单产。整体来看，在过去几年中，绝大多数年份profarmer调研结果都高于9月月度供需报告的结果，而实际上，市场也不认为53.2的单产会是最终单产，因此profarmer调研结果对盘面有一定压力，但是整体并没有带来太大的冲击。 从盘面绝对表现来看，本周美豆下方还是表现出了一定的支撑，主要原因在于供需两端都出现了一些利多因素，一方面，从供应端来看，本周天气确实出现了一定扰动，全美主要产区降雨加权平均量仅为历史正常水平的20.46%左右，虽然 说进入生长末期，但扰动整体来看还是会存在的；另一方面，从需求端来看，美豆新作出口销售表现整体来看还是相对不错的，此前一周美豆新作出口销售新增167.69万吨，累积出口销售进度大大加快。 未来一周中，产地天气状况基本回归至历史正常水平，因此上涨更多驱动就在于出口，但大方向来看，美豆后续或仍趋于走弱。 产地巴西农户整体销售表现仍然比较积极，根据外媒预估，当前巴西农户销售了77.5%的旧作大豆和18.2%的新作大豆，随着未来可售数量的下降，巴西贴水整体呈现上涨，预计周内涨幅在5美分/蒲式耳左右。根据Anec统计数据显示，近期巴西装运量开始呈现下降态势，预计最终装运量在750-882万吨区间，按此推算，巴西年初以来大豆累积出口量同比增幅大约在2%左右，增速整体略高于预期。此外，近期巴西国内压榨量预计表现良好，可以看到最近一段时间巴西国内压榨利润呈现明显走强，受益于国内豆粕价格的快速上涨。 阿根廷近期市场新消息不多，但工人罢工问题影响仍然存在。7月阿根廷大豆压榨、出口需求表现都比较良好，7月阿根廷大豆压榨量438万吨，环比增加10.38%，累积同比增加6.84%，出口累计同比减幅也缩小至11.13%，此外，豆粕方面，累积出口同比增加大约在12.08%左右，总体需求方面较去年有明显好转。 本周国内现货压力仍在继续体现，与上周对比，本周国内现货基差整体略有下跌，盘面月间价差也同样以小幅震荡为主。整体来看，本周国内现货成交略有好转，绝对成交量有所增加，基差方面，整体来看，本周10-1月，10-11月，12-1月基差成交增量比较大，其中北方地区10-1月基差主流成交01+30，南方地区01平水至10成交，北方地区10-11月合约基差主流成交01+40，南方地区01平水成交。 本周国内油厂开机率较上周继续增加，整体大豆供应充足，且前期预售量相对较大，因此压榨短期内可能仍将以高位运行为主，下游方面，最近提货整体略有好转，下游买兴有所增加，但整体来看，饲料需求增量表现一般，预计改善空间有限。最近一段时间中，豆粕库存仍然整体以高位运行为主，短期去库空间预计有限。 整体来看，本周国内盘面有一定的企稳表现，主要受益于外盘的企稳以及贴水的走强，但预计持续性动力比较有限，而国内现货端仍然比较疲软，本周以来大豆压榨利润明显好转，同时现货压力也同样延续，基差预计仍以偏弱运行为主，同时盘面月间价差反弹空间可能也会比较有限。 菜籽方面继续维持低位震荡，随着菜籽主要生长季的结束以及大豆油脂市场进入阶段性震荡，菜籽方面波动略有受限，周内价格变化不大； 本周，国内菜粕成交呈现好转，一方面是近月现货成交量有所增加，另一方面是南方地区10-1月与2-5月远期基差成交量有所增加。但从绝对成交价来看，仍然是处于相对偏低水平，一定程度反应近期国际市场供应压力仍然比较大。国内方面来看，虽然当前库存压力并未看到太高，但是如果加上菜籽则是会表现出较大压力，并且这其中还未考虑到在途数量。此外，最近一段时间，颗粒粕绝对库存量较大，同时葵粕累库速度表现比较明显，因此总体库存压力其实相对较大。 在此背景下，我们认为国内菜粕本身仍将面临较大压力，加之豆粕在短期内看不到太明显的好转空间，菜粕大方 向将偏于下行。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 北美温度预测 北美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 19/20 20/21 21/22 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 23/24 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 美豆月度压榨量 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 200 美金/吨 150 100 50 0 美豆压榨利润2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 大豆月度压榨量20132014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 美湾贴水 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 美湾贴水 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-022020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 美湾贴水 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-022020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Gulf-Dalian20 16 20 17 20 18 20 19 20 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Brz-Dalian2016 2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 2018 线 海运路 最新 上周 美湾-中国 48.78 巴西-中国 2019 阿根 2020 2021 2022 2023 1231472920123251783021134261820 123456789101112 12314729201232517830211342618 123456789101112 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 大豆压榨量2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 4000