摘要
整体上，PTA2月累库压力依然较大，库存偏高。3-4月PTA装置检修集中，尤其是3月份，叠加节后下游聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，3月开始逐步去库，PTA加工费有望改善。成本端方面，PX季节性检修集中在3-4月，涉及产能占比15.0%，3月份PX呈现去库格局，与PTA检修对冲，PXN进一步利好或有限。PTA逢低偏多思路对待。
行情回顾
PTA05合约震荡偏强。05合约周度开盘5106，最高5220，最低5066，收盘5106，周度涨0或0.00%。
价格影响因素分析
2.1 短期PX受提振，3-4集中检修
- PX产能：2024年国内新增产能仅裕龙岛一套300万吨，2025年无新项目。
- PX产量与进口：2025年1月国内PX产量330万吨，同比增加4.8%；2024年国内PX进口939万吨，同比增长2.9%。
- PX价格：本周PX中国主港CFR下降7美元至876美元/吨，跌幅0.8%；PXN下降2美元至211美元/吨。
- PX负荷：中国PX行业负荷下降0.1%至86.1%，亚洲PX行业负荷下降0.4%至77.8%。
- 检修计划：中石化、中海油、浙石化等装置检修，印尼、韩国、日本部分装置重启或检修。
- 总结：PX季节性检修集中在3-4月，涉及产能占比15.0%，近期装置计划外降负使得PX基本面好转时间提前，呈去库格局，但PTA检修力度较大或对PX改善形成拖累。
2.2 PTA供应改善不大，加工费低位震荡
- PTA产量：2025年1月国内PTA产量621万吨，同比增加5.1%。
- PTA负荷：最新一期PTA负荷在79.7%（-0.8%），检修计划集中于3-4月，涉及产能占比26.3%。
- 库存：2月累库压力较大，PTA库存偏高。
- 供需：3-4月PTA检修集中，叠加节后聚酯负荷提升，供需逐步好转，3月开始逐步去库。
2.3 聚酯负荷高位或不及去年
- 聚酯产量：2025年1月国内聚酯产量618万吨，同比增加2.7%。
- 终端开工：江浙织机、加弹、印染综合开工率分别提升29.0%、42.0%、53.0%，但局部地区可能不及去年。
- 订单与采购：新订单谈判缓慢，原料采购小幅刚需跟进，涤丝销售持续偏弱，备货周期15-20天。
行情展望与投资策略
整体上，PTA2月累库压力依然较大，库存偏高。3-4月PTA装置检修集中，尤其是3月份，叠加节后下游聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，3月开始逐步去库，PTA加工费有望改善。成本端方面，PX季节性检修集中在3-4月，涉及产能占比15.0%，3月份PX呈现去库格局，与PTA检修对冲，PXN进一步利好或有限。PTA逢低偏多思路对待。
