摘要
随着PX进入集中检修季，近期PX负荷下滑，二季度PX整体去库预期可观，叠加PX估值偏低，预计PX价格支撑逐步转强。PTA方面，本周三套检修装置复工，PTA负荷提升至中位数水平，关注后续4月逸盛海南等PTA装置检修兑现情况。下游织造坯布库存偏高，年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；若订单持续疲弱，开机可能下调。终端需求负反馈影响PTA加工费改善效果及心态，当前PTA反弹空间依赖原油。策略建议：谨慎逢低做多。
第1章 行情回顾
PTA05合约震荡。周度开盘4840，最高4914，最低4786，收盘4878，涨46或0.95%。
第2章 价格影响因素分析
2.1 短期PX受提振
- PX产能：2024年国内新增产能仅裕龙岛300万吨，2025年无新项目。
- PX产量：2025年1月国内产量330万吨，同比增4.8%；2024年进口939万吨，同比增2.9%。
- PX价格：中国主港CFR上涨4美元至841美元/吨，PXN修复至206美元/吨附近。
- PX负荷：中国PX行业负荷下降2.9%至82.87%，亚洲PX行业负荷下降1.9%至75.5%。
- 检修情况：扬子石化89万吨3月中下旬检修至5月，九江石化90万吨3.15停车检修至5月上旬，浙江石化250万吨检修推迟至下周初，海南炼化正常运行；海外韩国SKGc检修延长至90天，中国台湾麦寮FCFC检修45天，沙特PetroRabigh检修两个月。
- 市场预期：3月PX由去库预期转为累库预期，但二季度集中检修去库预期可观，PX价格支撑逐步转强。
2.2 PTA供应改善不大，加工费低位震荡
- PTA产量：2025年1-2月国内产量1181万吨，同比增2.3%。
- PTA负荷：2月月均负荷79.2%，较1月降0.4%，提升至79.3%，中性水平。
- 装置变动：恒力3线220万吨、仪化300万吨复工，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨检修。
- 供需格局：PTA供需改善，关注4月逸盛海南等装置检修兑现情况。
2.3 聚酯负荷高位或不及去年
- 聚酯产量：2025年1-2月国内产量1199万吨，同比增6.5%。
- 聚酯开工率：91.5%，江浙织机综合开工73.0%(-1.0%)，加弹85.0%(+0.0%)，印染79.0%(+3.0%)。
- 下游需求：织造坯布库存偏高，年后接单较差，开机趋于见顶，整体不如去年；若订单持续疲弱，开机可能下调。
- 纺服出口：2025年1-2月累计出口428.8亿美元，同比降4.5%。
第3章 行情展望与投资策略
- PX：检修季去库预期可观，估值偏低，价格支撑逐步转强。
- PTA：负荷提升至中位数，关注检修兑现情况；下游需求疲弱，开机趋于见顶，终端负反馈影响加工费改善。
- 策略建议：谨慎逢低做多。
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