有色金属周报（氧化铝与电解铝）：特朗普签署对贸易伙伴的对等关税备忘录，美联储降息预期时点由9月提前至7月

上游方面，山西和河南多数铝土矿矿尚未复采，但几内亚铝土矿增产预期导致供给趋松，使国产和进口铝土矿价格环比下降。中国港口铝土矿库存量减少，处于历史低位。氧化铝方面，新增产能投产预期使供给趋松，但北方少量氧化铝厂检修或技改导致生产成本支撑增强。预计中国氧化铝2月生产量环比减少。废铝方面，海外废铝采购竞争激励，新增废铝进口型号需征关税且增量有限，国内废铝回收逐步复工，供给增加，预计中国废铝2月生产量和进口量环比减少。

下游方面，高位铝价抑制下游需求恢复进度，国内电解铝社会库存量持续累积。沪铝基差和月差为负，处于相对低位和合理区间。LME铝(0-3)月差为正且处相对高位，LME铝(3-15)月差为负但基本处于合理区间。预计中国电解铝2月生产量环比减少。库存方面，中国电解铝社会库存量较上周增加，主要消费地铝锭出库量减少。中国铝棒库存量较上周增加，主流消费地铝棒出库量增加。铝下游龙头企业产能开工率环比升高，其中铝线缆、铝型材、铝板带、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周升高，铝箔产能开工率较上周持平。预计国内电解铝下游需求逐步回暖，促现货成交好转。

投资策略方面，氧化铝价格预计保持低位震荡，建议投资者前期空单逢低止盈，关注3100-3300附近支撑位及4000-4200附近压力位。电解铝价格预计有所调整，建议投资者前期多单逢高止盈，关注20000-20400附近支撑位及20800-21000附近压力位。

风险提示：关注美国“二次通胀”预期交易何时停止、国内电解铝社会库存量累积幅度。