每周债券策略聚焦资金紧平衡破局仍需增量宽货币固定收益20250217

核心观点与关键数据

• 货币政策：当前货币政策强调通过利率调整、存款准备金率等工具维护市场流动性充裕，适应金融体系变化。中短期国债可能纳入准备金范畴，对市场有利。银行面临负债端压力，央行资金净回笼显示“表述宽松、实际稳健”的操作。未来货币政策预期稳健偏松，关注汇率稳定、财政赤字及特别国债供给对政策的影响。
• 资金面：短期内资金平衡的格局难以破局，预计在特定时间节点，央行将加大回购投放以对冲资金压力。两会确定全年财政赤字和特别国债供给计划前，货币政策操作将维持稳健偏松格局，长债率低位震荡。若政府债券供给加速，资金收紧压力可能上升，一季度末至二季度初降准工具落地的可能性增加，这或成为利率破局点。
• 房地产行业：房地产行业政策导向为稳定市场，可能通过贷款利率调整、收储政策支持。行业景气度有底部回升迹象，风险收敛且持续性较强，是地产债投资的一个出发点。高票息地产债被视为风险收益比佳的投资机会。

研究结论

• 货币政策操作：短期内不会有太大的增量宽货币落地机会，汇率层面受到关注，美联储宽松预期弱化和中美利差、汇率不确定性下，总量工具使用应更加审慎。未来需关注汇率稳定、财政赤字及特别国债供给对政策的影响。
• 地产债投资机会：国企地产债被视作具有明显投资机会，主要基于行业风险收敛和主体风险迅速压降。政策预期方面，包括新贷款利率调整、收储相关政策调整以及专项债使用用途的扩大，都可能促进房地产市场止跌回稳。目前地产债行业利差较高，但在基准利率走弱背景下，布局高票息资产的风险收益比较为合意。