周度观点及策略
- 价格走势：上周沪锡市场震荡走高，周涨幅1.4%。Mysteel综合1#锡现货价格为261250元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
- 供给：1月精锡产量环比下降，受春节因素影响。进口锡矿12月为8039.8吨，环比大幅回落。缅甸锡矿许可证期限缴费消息需关注。
- 需求：12月需求边际好转，1月受内外部影响减弱，2月复工复产恢复。美国1月通胀同比升3%，市场预计美联储将减少政策宽松力度，降息时间调整至12月。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，缅矿不复产后利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅减少；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅增加，不利于去库。
- 策略：货币、财政政策发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，近期扩围支持消费品以旧换新支撑期价。刚果矿扰动需关注。建议沪锡合约偏强运行，周度支撑位245000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
影响因素预测
- 产量：矿端供应缓解偏空。
- 下游需求：需求改善偏多。
- 库存：库存去化中性。
- 进出口：净出口稳定偏多。
- 市场情绪：市场情绪中性。
- 成本利润：加工费低位中性。
- 宏观：暂无政策中性。
产业链结构
- 锡产业链：简要描述锡产业链环节。
- 期现市场：提供SHFE和LME锡期现价格及基差图表。
- 库存：SHFE库存5850吨，周度环比小幅增加；LME总库存3910吨，周度环比小幅减少；社会库存7559吨，周度环比增加。
- 成本利润：云南精矿加工费13500元/吨，广西精矿加工费9500元/吨。
- 供给：2025年1月精锡产量14787吨，环比下降。中国锡产能累计279500万吨，1月产能利用率约63.49%。
- 需求：终端消费数据显示汽车、电子产品、家电等产量12月同比增长，体现需求改善。
- 进出口：2024年12月进口锡矿8039.8吨，环比大幅减少；出口精锡2449.31吨，环比小幅增加。
- 供需表：全球供需平衡预测，2024年全球供需平衡为-0.95万吨。
研究结论
- 沪锡市场短期偏强运行，关注宏观政策落地、缅矿、刚果矿扰动及印尼出口速度。
- 期权策略建议卖出虚值看跌期权。
- 需持续关注需求恢复情况及库存变化。
