钢矿期货月度分析报告：宏观强预期与供需弱现实博弈，钢价走势偏震荡

月度分析报告 2022年11月27日 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 宏观强预期与供需弱现实博弈钢价走势偏震荡 摘要 钢材：海外加息呈现放缓迹象，国内宏观政策不断加码，地产预期持续改善， 终端需求表现是压制钢价反弹的主要原因，11月以来，国内疫情大幅恶化，各地区病例明显增加，加上天气转冷影响，需求下滑明显，往后来看，国内疫情目前仍在扩散，且随着淡季特征显现，需求后续将进一步下滑，而供给方面，政策性减产目标已经完成，当前利润水平下，钢厂减产动力有限，供给将逐渐持稳，在此背景下，库存拐点将在12月出现，整体来看，钢价处于宏观强预期 以及供需弱现实的博弈中，涨跌空间有限，预计12月钢价整体或将震荡偏弱 运行，受强预期影响，且05合约本身对应需求旺季，表现或强于01合约。 铁矿石：国内政策不断加码，同时央行全面降准再次提振市场信心，铁矿01合 约价格向上冲击800关口，当前铁矿上涨的阻力主要来自于钢厂利润情况不佳以及整个终端需求走弱压力，尽管年内粗钢产量目标已经完成，但若原料价格大幅走高，而钢价本身在需求压制下上涨乏力，届时钢厂利润将再次恶化，进而可能触发钢厂新一轮的大规模减产。从铁矿本身基本面来看，供给方面12月存在小幅增量预期，主要来自印度矿，需求方面，铁水产量短期或将企稳，而钢厂在低库存下存在补库预期，展望12月份，在宏观强预期和产业链弱现实下，矿价整体仍在呈现宽幅震荡走势。 风险提示：钢厂大规模减产，国内疫情继续扩散，宏观政策继续加码，海外加息超预期。 正文目录 一、11月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、钢厂减产效果显现钢材产量明显回落2 2、地产数据依旧疲软终端需求季节性回落3 3、供需双弱库存去化速度放缓4 三、铁矿石的供需情况分析6 1、海外发运整体稳定非主流矿和国产矿低位回升6 2、铁水产量下方空间有限钢厂存在补库预期7 四、12月观点9 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：成材税后毛利3 图表4：螺纹钢电炉成本3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速4 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速4 图表9：全国建筑钢材日均成交量4 图表10：钢材月度进出口量4 图表11：五大钢材品种社会库存5 图表12：热卷的社会库存5 图表13：螺纹钢的社会库存5 图表14：五大钢材钢厂库存5 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量6 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量6 图表17：铁矿北方港口的到货量7 图表18：国内铁矿石产量7 图表19：铁矿港口库存8 图表20：进口烧结粉矿日耗8 一、11月钢矿市场回顾 11月份，黑色板块触底反弹，这轮反弹主要驱动因素源于宏观环境的好转， 其一美联储10月份通胀数据回落，导致市场对于后续加息预期的减弱，受此影响 美元指数大幅回落，其二国内地产利好政策不断加码，金融16条的颁布叠加月末央行降准。在这轮反弹中，无疑铁矿石成为了黑色板块最耀眼的品种，作为美元计价的商品，美元指数回落对于铁矿价格利好最为明显，并且伴随着年关将至，钢厂补库预期也支撑铁矿价格，因此不管是盘面还是现货价格铁矿石的涨幅都明显强于成材。 图1：2022年11月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2022年11月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 20.00% 15.00% 17.55% 30.00% 24.98% 9.98% 10.93% 25.00% 20.00% 10.00% 5.00% 0.00% 6.22% 7.48% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 螺纹热卷铁矿RB2301HC2301I2301 注：以上数据截至2022年11月25日 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂减产效果显现钢材产量明显回落 统计局数据显示2022年1-10月全国粗钢产量为86056.9万吨，同比下降1647.7 万吨，降幅为2.2%；而10月粗钢产量为7975.9万吨，环比9月份减少719万吨； 相应的日均粗钢产量为257.29万吨，环比9月减少32.54万吨，环比降幅达11.23%， 10月份供应明显回落，国庆长假以后，因钢厂利润亏损严重，加上环保限产，钢厂不断加大减产力度，产量因此明显回落。从中钢协重点钢企日均粗钢产量最新数据来看，11月20日最新值为200.2万吨，环比下降6.29万吨，因此预计11月份国内粗钢产量或将进一步下滑。 从钢联周度高频数据来看，11月份五大材整体周产量小幅回落，10月27日至11月24日这近一个月时间里，五大钢材产量自979.39万吨减少至919.74万吨，其 中螺纹和热卷产量均明显降低，截至11月24日，螺纹的周度产量284.88万吨，环 比10月27日大幅减少20.14万吨至284.88万吨；热卷周度产量为288.84万吨， 环比10月27日减少23.01万吨至288.84万吨。分工艺来看，11月份长流程钢厂利 润有所修复，短流程依然全面亏损，因此环比10月份将出现小幅下滑。 图3：成材税后毛利图4：螺纹钢电炉成本 元/吨 热轧冷轧螺纹中板 元/吨 2022年2021年202020192018 900 5500 700 5000 500 4500 300 4000 100 35003000 -100 -300 2021/11 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/09 2022/09 2022/10 2022/10 2022/11 -500 2500 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 2000 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2022年2021年2020 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月8日 4月23日 5月13日 5月28日 6月17日 7月2日 7月22日 8月6日 8月26日 9月10日 9月23日 10月2日 10月15日 10月28日 11月6日 11月19日 12月3日 12月18日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、地产数据依旧疲软终端需求季节性回落 国家统计局数据显示，1-10月份，全国房屋新开工面积为103721.71万平方米，累计同比下降37.8%，其中住宅新开工面积为75934.15万平方米，累计同比下降38.5%。10月新开工面积为8954.45万平方米，同比下降35.08%，环比减少7.74%。全国房屋施工面积为888893.8万平方米，累计同比下降5.7%。目前来看， 10月新开工环比继续走弱，整体增速仍然低迷，停工面积仍然较高，导致施工面积同比降幅扩大。而竣工端，随着保交楼政策逐步发力，竣工情况明显修复。2022年10月竣工面积同比下滑18.7%，连续3个月增速好转，销售数据环比下滑明显， 10月份销售面积为9757.57万平方米，同比增速降至22.23%。 从高频数据来看，表观消费方面，11月周均表需314.47万吨，环比增加6.55万吨。11月表需数据表现较11月有所提升，因政策发力以及部分工地年前赶工需要，但从单周数据变化来看，终端需求季节性特征显现，11月24日当周螺纹钢表观消费量为291.26万吨，环比11月3日当周表观消费量下降40.75万吨，需求 回落明显，预计随着天气的转冷以及国内疫情的扩散，12月份需求将进一步回落。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 50 120商品房竣工面积:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 -10 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 -60 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨 300000 250000 500 150000 400300 100000 200 200000 2018年2019年2020年2021年2022年 万吨 900 800 700 600 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、供需双弱库存去化速度放缓 截止11月24日，螺纹总库存532.27万吨，环比10月27日当周的619.58万 吨减少87.31万吨。11月份螺纹供需两端纷纷走弱，库存整体延续去库，社库厂库均呈处历史低位，但由于需求淡季特征逐渐显现，需求走弱速度明显大于产量下降速度，因此库存去化速度正在逐渐放缓，12月份受天气以及疫情扩散影响，预计表需将进一步下降，而供给端，年内粗钢产量目标除少数省市外已经基本完成，钢厂年内检修指标也基本在7