有色（铝、氧化铝）周报：关注宏观情绪变化 氧化铝及沪铝或震荡偏强

研究咨询部 关注宏观情绪变化 氧化铝及沪铝或震荡偏强 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年10月13日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国劳工部数据显示，美国9月未季调CPI年率增长2.4%，市场预计为增长2.3%，前值为增长2.5%。美国9月未季调核心CPI年率增长3.3%，此前市场预估为成长3.2%，数据公布后市场押注11月美联储降息25个基点。工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答。当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。 重要消息：近期市场传言几内亚铝土矿供应或由于航道费征收影响有所扰动，但具体影响尚未可知，持续关注。 供给端：据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为84.61%，较前一周上涨0.26%，山东、广西产能开工率小幅回升，山西、河南地区开工率有所下降。据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月四川及贵州地区技改产能逐渐复产，国内电解铝运行率进一步上升。本月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至10月11日，国产氧化铝现货均价为4241元/吨，较9月30日上涨149元/吨，现货贴水扩大。截至10月11日，长江有色市场铝（A00）平均价为20700元/吨，较9月30日上涨320元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.8%，与前一周持平，与去年同期相比下滑0.7个百分点。各个板块开工率基本吃持稳，铝线缆开工率上涨，铝型材板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为18000元/吨，较前一周上涨近150元 /吨左右，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价震荡上涨，但成本抬升更为显著，行业平均利润较前一周稍有收窄，至2400元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至10月10日，铝锭库存为67.7万吨，较9月30日增加1.9万吨，铝棒库存为13.47万吨，较9月30日增加2.57万吨，受长假影响，均有累库。但今年十一假期铝锭的整体累库量不及2023年同期。截至2024年10月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为178307吨，较9月30日减少9834吨。9月30日-10月11日，LME铝库存减少22675吨至770275吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，受宏观利多情绪影响，以及基本面支撑，本周市场逼空情绪明显，氧化铝及沪铝震荡上行。 展望后市，氧化铝方面，近期氧化铝产能虽然逐渐有复产，但多用于交付长单，市场现货流通依旧偏紧。另外，随着几内亚矿石发运量逐渐回升，国内氧化铝产能或进一步复产，但也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。下游电解铝产能运行稳定，且仍有少量复产带来需求增量，电解铝刚需稳定，且出口需求可观。整体来说，短期内氧化铝供需状况仍然较为脆弱，远期或逐渐转向紧平衡。氧化铝现货价格强势，对期价有一定支撑，在市场情绪及资金的推动下，期价或出现超涨，警惕逼空行情过后，期价高位回落的风险，氧化铝预计维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，受氧化铝价格高位影响，电解铝冶炼成本一再上涨，行业利润持续受到挤压，成本端对于铝价的底部支撑或进一步显化。供应端，国内电解铝供应较为充足，随着近几月行业铝水比回升，铸锭量有所下降。下游需求方面，旺季效应仍有延续，需求回暖及铝锭库存去库仍值得期待。整体来看，10月铝基本面支撑仍在，关注宏观情绪变化，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈，沪铝或震荡偏强运行，前期多单可继续持有。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 10月8日-10月11日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20825元/吨，较前一周上涨1.78%；伦铝震荡偏弱，截至10月11日下午收盘，LME铝期货暂报2610美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 10月8日-10月11日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于4553元/吨，较前一周上涨7.53%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 22500150 22000100 50 2500 0 2400 -50 2300 -100 2200 21500 21000 20500 20000 19500 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 2800 2700 2600 19000 -150 2100 18500 -200 2000 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 数据来源：SMM、WIND、国信期 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年10月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为178307吨，较9月30日减少9834吨。9月30日-10月11日，LME铝库存减少22675吨至770275吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 250000 1000000 200000 800000 150000600000 100000400000 50000200000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 2024/9/30 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价大幅上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至10月11日，国产氧化铝现货均价为4241元/吨，较9月30日上涨149元/吨，现货贴水扩大。节后长单执行有所好转，但由于近期四川及贵州电解铝厂逐渐复产，下游需求有所增加，铝厂原料库存仍然偏低，对高价现货的接受度有所打开，市场成交活跃度有所提高，周内各地多现升水成交，带动现货价格强势上涨。在市场现货流通紧俏，整体供需偏紧状况持续之下，氧化铝现货价格预计维持强势。 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 0 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工 全国山东山西广西河南 95 90 85 80 75 100 70 65 60 55 2024/5/30 2024/6/6 2024/6/13 2024/6/20 2024/6/27 2024/7/4 2024/7/11 2024/7/18 2024/7/25 2024/8/1 2024/8/8 2024/8/15 2024/8/22 2024/8/29 2024/9/5 2024/9/12 2024/9/19 2024/9/26 2024/10/3 2024/10/10 50 数据来源：SMM、国信期货 率为84.61%，较前一周上涨0.26%，山东、广西产能开工率小幅回升，山西、河南地区开工率有所下降。据调研了解，前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，涉及产能约105万吨/年，北方也有部分新投产能释放，涉及产能约100万吨/年，目前仍处于刚期投料阶段，预计月底或者下月初出量。随着几内亚矿石发运量逐渐回升，国内氧化铝产能或进一步复产，但也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。整体来说，在电解铝刚需支撑下，短期内氧化铝供需状况仍然较为脆弱，远期或逐渐转向紧平衡。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至10月9日西澳FOB氧化铝价格为575美元/吨，较上一周上涨25美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格维持强势上涨，进口亏损扩大至600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 2700100 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 200 0 -200 -400 -600 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2500 02500 -800 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本上涨，现货价格走强，利润上涨 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至9月6日，氧化铝完全平均成本约为2929元/吨，较前一周上涨40元/吨左右。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至1300元/吨以上的较高水平，周内能源、