有色（铝、氧化铝）周报：关注宏观情绪影响 沪铝或震荡

研究咨询部 关注宏观情绪影响沪铝或震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年4月21日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 宏观面：据国家统计局数据，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，其中汽车增长9.4%；1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中汽车增长9.7%。美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，消息称美国总统拜登呼吁对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税。目前的钢铁和铝产品的平均关税为7.5%。此外，还要与墨西哥等其他国家合作，预防中国的转口贸易。还要对中国的造船、海事和物流领域展开调查。国内方面，近日，商务部等多部委联合发布《关于实施消费品以旧换新的通知》，扎实推动消费品以旧换新，以报废更新和二手车以旧换新有力促进城乡居民生活品质提升。 消息面：据有关报道，河南伊电集团成立内蒙古东山铝业有限公司，其电解铝项目产能转移已经正式落地内蒙古赤峰市。公司绿色智能新能源电解铝一体化项目场地整平工程，已由市政府投资协议批准建设。 供给端：截至本周，云南共复产约45万吨产能，不及此前规划的至4月中旬复产52万吨的目标。目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。其中铝线缆板块开工率有所回升，铝型材开工下滑，其余板块持稳。 成本端：据SMM数据显示，截至4月18日，中国电解铝冶炼成本约为16780元/吨，成本较前一周上涨15元/吨，受周内氧化铝价格上涨影响，成本有所抬升，行业平均利润下跌至3439元/吨左右。近期氧化铝现货市场看涨情绪渐起，未来价格或仍有小幅反弹，带动成本上涨，但考虑到近期铝价走强，电解铝行业利润或维持 在现有高位水平。 库存端：据SMM数据，截至4月18日，电解铝库存为84.4万吨，较4月11日下降1万吨。铝棒库存为25.67万吨，较4月11日增加0.27万吨。周度来看，铝锭去库，铝棒累库。本周铝价有所回调，推动铝锭去库。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，周内，沪铝回调，氧化铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强，但短期内的供应干扰或造成阶段性的供应收紧，同时仍需警惕国内矿山未能复产对未来供应能力的限制。需求端受到电解铝复产支撑。考虑到近期出现期现套利空间，交割品流通偏紧，市场看涨情绪渐起，未来现货价格或仍有小幅反弹。预计氧化铝震荡为主，谨防高位 回调风险。铝方面，目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。在高铝价的压力下，需谨慎看待未来需求端的回暖，铝锭及铝棒去库不畅，但低库存对价格的支撑较强。未来一周，关注“五一”假期前备货情况。警惕宏观情绪对铝价的影响，预计沪铝震荡，轻仓持有。 1.1盘面行情回顾：内盘回调外盘上涨 研究咨询部 4月15日-4月19日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力2406合约收于20350元/吨，较前一周下跌1.14%；伦铝上涨，截至4月19日收盘，LME铝期货暂收于2660.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 4月15日-4月19日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2406收于3515元/吨，较前一周上涨4.61%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内上涨，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 21000200 150 20500 100 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝2,500.0040.00 2,450.00 2,400.0020.00 2,350.00 2000050 0 19500-50 -100 2,300.00 2,250.00 2,200.00 2,150.00 0.00 -20.00 -40.00 19000 -150 2,100.00-60.00 2,050.00 2024/1/1 2024/1/8 2024/1/15 2024/1/22 2024/1/29 2024/2/5 2024/2/12 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/15 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/9 2024/2/16 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 18500 -200 2,000.00 -80.00 数据来源：SMM、WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 4月12日-4月19日，SHFE库存减少32281吨达到228537吨，4月11日-4月19日LME库存减少20625吨达到 504000吨。 300000 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 700000 250000 200000 150000 100000 50000 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：市场看涨情绪渐起现货均价回升 研究咨询部 据SMM数据，截至4月19日，国产氧化铝现货均价为3305元/吨，较4月12日上涨7元/吨，周内氧化铝现货均价回升，但氧化铝期价上涨明显，现货贴水再度扩大。随着期现套利窗口打开，及山西至新疆运力不足，市场上的交割品级氧化铝流通偏紧，持货商挺价惜售，市场出现一定看涨情绪。预计未来现货均价或仍有小幅上涨空间。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0-500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周内开工率小幅提升未来供应预期增加 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至4月19日，全国氧化铝周度开 全国山东山西广西河南 100 90 85 80 75 95 70 65 60 55 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 50 数据来源：SMM、国信期货 工率较4月11日提升0.02%至81.94%。据调研了 解，广西龙州某氧化铝企业逐步复产，已产出氧化铝成品，运行产能仍维持50万吨/年左右；重庆某氧化铝企业因天然气保障能力下降导致焙烧停产，但影响时间较短，已恢复生产；山西吕梁某氧化铝企业持续推进复产工作，产量逐步提升；贵州遵义某氧化铝企业于上周末实施焙烧炉停产检修，预估所需周期7-8天，涉及产能约100万吨/年。在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强。 2.1氧化铝：进口窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至4月19日西澳FOB氧化铝价格为378美元/吨，较前一周上涨1美元/吨。氧化铝现货进口窗口维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 390 380 370 360 350 340 330 320 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 300 200 100 0 -100 2700 2600 310 300 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 290 2700 2600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2500 -200 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至4月18日，氧化铝完全平均成本约为2748元/吨，较前一周小幅上涨约3元/吨，行业平均利润修复至550元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。成本上涨主要是由于能源成本的抬升。 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 0 1700 氧化铝成本及利润变化（元/