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公司动态研究报告：量质齐升，全球化与多元化打开成长天花板

2026-04-10 尤少炜华鑫证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：中联重科2025年业绩量质齐升，盈利质量与现金流创近年新高，增长可持续性强；全球化战略成效显著，海外业务成为核心增长引擎；多元化战略纵深推进，周期属性弱化，长期成长天花板持续打开。
关键数据：
- 2025年营收521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。
- 毛利率28.04%，净利率9.32%，同比提升1.58个百分点。
- 经营性现金流净额48.74亿元，同比增长128%，与归母净利润比例达100%。
- 境外收入305.15亿元，同比增长31%，占总营收比重58.56%，年均复合增速52%。
战略分析：
- 全球化：海外业务已成为第一收入来源，本地化布局行业领先，全球供应链体系已建立，推动业务从规模扩张向价值升级。
- 多元化：2026年以工程机械、矿山机械、农业机械“三箭齐发”，矿山机械实现全工序全流程产品布局，农业机械海外销售规模同比增21%，土方机械目标跻身行业头部。
- 新兴业务：前瞻布局具身智能机器人，已完成多款产品开发并启动工厂建设。
研究结论：
- 预测2026-2028年收入分别为608.56、713.59、823.17亿元，EPS分别为0.68、0.81、0.97元，对应PE分别为12.9、10.8、9.0倍。
- 维持“买入”投资评级。
风险提示：行业竞争风险、经营风险、销量不及预期风险、财务风险、国际贸易摩擦风险、新市场拓展不及预期风险、技术迭代与产品研发风险。