点评2025年1月美国CPI数据：美国1月通胀升温

1月美国CPI环比增长0.5%（前值0.4%），同比增长3.0%（前值2.9%）。能源、住房租金、运输服务（主要是汽车保险）、二手车是CPI环比增长的较大贡献项。 总体来看，美国通胀在1月呈现全面升温，价格增长压力的广度有扩散，叠加美联储主席鲍威尔近期在国会听证会上偏鹰派表态，市场对美联储政策宽松力度的预期减少，通胀数据公布后，下次美联储降息时间的预期已从9月调整至12月，美元指数、美债收益率短线上行。 风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 1.美国1月通胀升温 1月美国CPI环比增长0.5%（前值0.4%），同比增长3.0%（前值2.9%）。 能源、住房租金、运输服务（主要是汽车保险）、二手车是CPI环比增长的较大贡献项。具体来看，能源价格环比增长1.1%（前值2.4%），同比增长1.0%（前值下降0.5%）；食品CPI环比增长0.4%（前值0.3%），同比增长2.5%（前值增长2.5%）。核心CPI环比增长0.4%（前值0.2%），同比增长3.3%（前值3.2%），核心商品CPI环比增长0.3%（前值0.0%），其中二手车CPI环比增长2.2%（前值0.8%）；核心服务CPI环比增长0.5%（前值0.3%），住房租金CPI环比增长0.4%（前值0.3%），运输服务CPI环比增长1.8%（前值0.5%）。 美国通胀在1月呈现全面升温，价格增长压力的广度有扩散，叠加美联储主席鲍威尔周二在国会听证会上偏鹰派表态“美国经济整体强劲；如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎”，市场对美联储政策宽松力度的预期持续减少，通胀数据公布后，下次美联储降息时间的预期已从9月调整至12月，美元指数、美债收益率短线上行。由于1月核心商品通胀升温的主要贡献在于二手车价格，与进口贸易关联较小，因此通胀升温与特朗普关税政策的关联或较小，同时也需关注通胀意外上行对特朗普关税政策的力度或落地时间会否带来影响。 向前看，美国通胀的短期拉动因素包括1月非农数据显示劳动力市场仍稳固，时薪增速回升，非房核心服务通胀或仍有黏性；拖累因素包括2月原油价格短期回落，CRB现货指数显示2月食品价格回落；领先指标（领先2个月左右）曼海姆批发价指数环比增速在去年11月升至高位后在12月转负，二手车价格增长可持续性存疑；房价领先指标依然指向房租CPI增速处于下降趋势。 图表1：美国CPI增速 图表2：住房租金CPI与领先指标 2.风险提示 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。