2023年1月美国CPI数据点评：1月CPI环比转涨，服务通胀顽固攀升

债券研究 告 报1月CPI环比转涨，服务通胀顽固攀升 2023年1月美国CPI数据点评 2023-02-15 债券点评报告 相关研究报告： 《2023年1月通胀数据点评》--2023/02/11 太《2023年1月货币金融数据点评》 平--2023/02/11 洋《2023年1月美国非农数据点评》 证--2023/02/05 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2023年1月份，美国季调后CPI同比上涨6.3%，前值6.4%。 数据要点： 1月CPI环比回升，通胀仍高于市场预期。 1月份美国季调后的CPI同比增长6.3%，较上月小幅下降0.1%，连续第七个月增速下滑，创2021年10月以来最小增幅。1月份环比增长0.5%，涨幅为三个月以来最高水平，翘尾因素上升5.17%。虽然通胀已经从去年的历史高位逐步放缓，但环比和同比涨幅仍然超出市场普遍预期。 图表1：美国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 能源、食品和核心CPI均有增长，能源对CPI的整体贡献度加强。从结构看，美国核心CPI、能源与食品在1月份分别环比增长 0.4%、2.0%与0.5%。剔除波动性较大的能源以及食品后，1月核心CPI 增速回落，同比上升5.6%，低于前值5.7%，但是仍远高于美联储的政策目标2%。能源、食品和核心项均有增长，对CPI环比回升起到支撑作用。看能源细分项，能源商品环比增长1.9%，高于上个月的-7.2%；能源服务涨价态势延续，环比增长2.1%，能源对CPI的整体贡献度加强。 图表2：美国食品、能源与核心CPI分项环比增速 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 商品通胀放缓，服务业通胀仍然顽固攀升。 从另外一种分类角度看，通胀的下行趋势已经从商品项逐步开启，商品通胀继续放缓的同时，服务业通胀飙升至40年以来的最高水平。 具体看商品项，刨除能源和食品后，服饰和医疗用品增速加快明显；家用家具和供给、娱乐用品和酒精饮料也均有小幅上涨；运输产品和教育均降价。 图表3：美国商品CPI细分项环比增速 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 服务类CPI仍然在攀升中，各细分项均涨价明显，维持强劲态势。细分来看，住所、教育通信、娱乐等服务的价格保持快速增长，其中，娱乐和教育增速大幅加快。 图表4：美国服务CPI细分分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期2月CPI同比增速延续下滑态势，重点关注服务类通胀 1月的通胀水平虽然有所下降，但仍然超过了市场预期，相对于美联储设定好的坚定目标而言依然过高，这无疑将加大美联储后续的政策力度，实现2%的目标将变成一条更加漫长而崎岖的道路。目前，普通商品通胀已经有所放缓，但服务类通胀还没有看到明显的效果，1月的非农数据显示，强劲的就业市场保障了薪资的增长，这是阻碍 服务类通胀下降的重要原因。经测算，2月CPI同比增速将降为5.2%，一季度美国CPI翘尾因素累计将升高2.79%，CPI同比增速到4月可能会降到4.4%。2022年形成的高基数会对2023年的CPI同比增速形成较大的拖累，后续美国CPI将维持下行态势，今年6月后将维持在3%附近波动。 图表5：美国CPI同比增速预测 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 风险提示： 地缘政治局势持续发酵； 美国疫情在冬季反复；美国经济提前进入衰退。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。