美国2025年12月CPI点评：美国12月通胀整体温和，但仍不足以推动1月降息

美国2025年12月CPI点评总结

核心观点

• 美国12月通胀总体表现温和，打消了11月数据因政府停摆效应而“失真”的疑虑，进一步确认了通胀缓步下行的大趋势。
• 12月通胀的温和表现主要依赖于能源与二手车等个别分项价格的同比大跌，房租、食品、医疗保健等分项出现了再加速，整体价格水平依然偏高。
• 展望2026年通胀走势，关税成本将更全面地传导至终端价格，从而对通胀带来一定的上行扰动，但住房价格、能源价格以及劳动力市场降温将形成对冲，通胀总体将延续波动中温和下行的态势。

关键数据

• 12月总体CPI同比增速为2.7%，环如期为0.3%；核心CPI同比增速为2.6%，环比升0.2%。
• 能源价格同比从11月的4.2%降至2.3%，主要原因是国际原油价格中枢下移。
• 二手车价格同比从11月的3.6%回落至1.6%。
• 食品价格同比从11月的2.6%升至3.1%，主要受外出就餐成本上涨和年末消费旺季影响。
• 核心服务中的住宅分项同比从3.0%升至3.2%，主要由住宿及酒店价格同比跌幅收窄带动。
• 医疗服务价格同比反弹0.2个百分点至3.5%。
• 与关税相关的商品价格表现稳定，新车、二手车在内交通工具价格同比下行，其他相关商品同比涨幅温和。

研究结论

• 12月温和的通胀数据难以推动美联储在1月继续降息，当前政策利率已趋近中性利率水平区间，且劳动力市场未出现显著恶化的风险信号。
• 近期针对美联储主席鲍威尔的刑事调查进一步推升了市场对于美联储独立性的担忧，美联储更有理由避免在短期内进一步降息。
• 预计美联储在1月议息会议上大概率将仍将按兵不动，2026年上半年包括3月-4月的两次会议也有较大可能维持利率不变。
• 2026年6月新任美联储主席上任后的首次会议上可能会实施年内的首次降息。