供需两侧发力，化解重点产业结构矛盾解读：积极信号：扩内需、反内卷

钢铁 2025-02-11 王开国信证券 silence @^^@💗

政策解读：国务院常务会议强调提振消费和化解重点产业结构性矛盾，从供需两侧发力优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。
经济周期与风格因子：银行代表红利具有逆周期属性，人工智能代表科技具有脱敏周期属性。早周期+抗周期行业组合（如科技、大盘红利）对价格指标脱敏，晚周期+强周期行业组合（如地产链）缺乏中长期机会，量/价中周期组合（如制造、消费）与经济周期有一定程度脱钩。
供需矛盾分析：2015年以来宏观周期分化，资本开支周期独立上行，流动性堆积成为堰塞湖，导致部分产业供需错配。产能利用率改善是提振利润、摆脱价格低迷的治本之策。
供给侧结构性改革经验：2015年底开启的供给侧结构性改革通过产能去化和结构优化促进利润提升。本轮价格低迷诱因在于产能持续扩张，需通过产能优化、技术进步等供给侧变化破局。
全球周期对比：国内在短周期（库存）和长周期（技术）领先，中周期（产能）有提升空间。中周期角度，国内实体企业资本开支和产能利用率与欧美日相比仍有差距。

海外补贴与内卷：国内工业补贴水平在全球主要国家中排名较高，但以工业产值中财政补贴占比衡量的补贴力度更为合理。A股主要行业集中度经历从龙头集中到高度竞争化再到过度竞争的模式变迁，钢铁、建材、纺服、美护等行业盈利下滑同时产能过度扩张。
产业链上下游与中游：上游和下游行业赚钱效应更突出，中游板块在新一轮产业周期中话语权偏弱导致利润受阻。中游制造板块资本开支相对谨慎，未来有望在供需格局改善中迎来反转。
“困境反转”主题：2020年后“困境反转”概念在中游制造和下游消费领域聚集效应突出，随着供需格局改善，有望挖掘出亮点板块和标的。