核心观点
- “反内卷”下产业链迎来积极变化：多行业竞争格局或将重塑、部分高端制造板块品种出现价格回暖。
- 1.2万亿雅下工程有望对扩内需产生一定积极影响，同时，7月外卖补贴进入白热化阶段，短期或将刺激内需求回暖，但在“反内卷”的背景下预计持续性欠佳。
- 2000年以来上证指数3次站上3600点后一个月均实现上涨，慢牛基础已夯实。
内需看点
- 雅下工程总投资1.2万亿元，体量约为三峡工程的5.8倍，装机容量和年发电量约为三峡电站的3.6倍和3倍。
- 按照10~15年左右的建设周期看，约占2024年24.86万亿基建固投额的0.32%，对扩内需产生一定积极影响。
- 短期看，雅下工程有望带动设备采购、基建施工、输配电系统等上下游产业链产值提升。
中观关注
- “反内卷”涉及层面：多行业产能利用率仍处低位，上一轮聚焦传统重工业，本轮或将扩展至光伏、锂电、汽车等新兴制造业。
- 行业属性：煤炭、大金融、公用事业等板块央国企占比较高，通过行政手段实现供给侧出清的概率较大；纺织服饰、轻工制造等板块民企占比较高，通过市场化出清的概率较大。
- 方式方法：传统行业通过淘汰落后产能、企业并购重组实现“反内卷”，部分新兴行业通过主动减产、成本倒逼、技术升级等方式化解，同时配合需求侧刺激。
市场关心
- 2000年以来上证指数3次站上3600点后一个月的涨幅分别为12.6%、17.7%和3.5%，均实现上涨。
- 当前经济复苏、流动性宽松与政策驱动共振，大盘运行中枢稳步上行，结构健康，慢牛基础已夯实。
大消费看点
- 6月社零增速同比承压，餐饮收入增速拖累较多。
- 即时零售行业增速远超大盘，补贴竞争趋势或将放缓。
- 培育钻石中下游库存压力仍在，终端零售消费拐点未至。
- 东南亚市场增速亮眼，平台竞争马太效应愈演愈烈。
高端制造看点
- 铁路客运量稳定增长，早期车型进入更换周期。
- 挖掘机板块整体仍处于温和复苏区间，出口销量同比增速较高。
- 金属切削机床和工业机器人行业复苏迹象明显，高端化不断推进。
- “反内卷”政策推动光伏产业链价格抬升，未来仍具上行空间。
硬科技看点
- 面板价格/出货量平稳，7月价格预计小幅下滑。
- 利基型DDR高景气持续，Q3价格有望继续上涨。
- 7月游戏版号数量保持高位，移动端仍为主力。
